白銀 "期強(qiáng)現(xiàn)弱"，內(nèi)盤狂漲外盤平淡，后市機(jī)會(huì)在哪？

2025年12月25日，國內(nèi)白銀市場呈現(xiàn)出"期現(xiàn)分化、內(nèi)強(qiáng)外弱"的鮮明特征。長江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)與滬銀主力合約走勢背離，疊加白銀T+D合約的爆發(fā)式上漲，成為當(dāng)日市場最大看點(diǎn)。在圣誕節(jié)外盤休市、全球供需缺口持續(xù)的背景下，資金動(dòng)向與產(chǎn)業(yè)邏輯共同主導(dǎo)了當(dāng)日行情波動(dòng)。

一、核心行情全景：期現(xiàn)背離，國內(nèi)市場情緒亢奮

現(xiàn)貨端方面，12月25日長江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)17170元/千克，較上一交易日下跌235元，呈現(xiàn)短期回調(diào)態(tài)勢。現(xiàn)貨價(jià)格的小幅走弱，主要受短期貨源補(bǔ)給、年末下游按需采購節(jié)奏影響，并未改變中長期供應(yīng)偏緊的格局。

期貨端則表現(xiàn)強(qiáng)勢，截至當(dāng)日11:00，滬白銀主力2602合約報(bào)17132元/千克，較前一交易日上漲182元，漲幅達(dá)1.07%。值得注意的是，國內(nèi)白銀T+D合約同步迎來爆發(fā)，當(dāng)日暴漲7.79%，報(bào)17688元/千克，盤中波動(dòng)超1300元，持倉量單日增加超2萬手，機(jī)構(gòu)資金大手筆進(jìn)場掃貨帶動(dòng)散戶跟風(fēng)，推動(dòng)價(jià)格創(chuàng)下近一個(gè)月最大單日漲幅。

與國內(nèi)市場的火熱形成鮮明對(duì)比，國際市場則相對(duì)平淡。受圣誕節(jié)假期影響，紐約商品交易所（COMEX）白銀期貨休市前漲幅僅1.39%，美股泛美白銀漲幅不足0.2%，內(nèi)外盤走勢分化懸殊，凸顯國內(nèi)資金對(duì)白銀資產(chǎn)的偏好優(yōu)勢。

二、行情分化核心成因：資金、供需與假期效應(yīng)共振

1. 期現(xiàn)背離：短期現(xiàn)貨承壓與期貨資金炒作的博弈

當(dāng)日現(xiàn)貨與期貨價(jià)格的反向波動(dòng)，本質(zhì)是短期供需擾動(dòng)與資金情緒的錯(cuò)位?，F(xiàn)貨端的回調(diào)主要源于階段性貨源補(bǔ)充，而期貨端的上漲則受益于資金對(duì)中長期供需缺口的定價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，全球白銀已連續(xù)五年供不應(yīng)求，2025年供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)達(dá)9500萬盎司，國內(nèi)庫存降至7年來新低，可流通貨源緊張的格局為期貨價(jià)格提供了強(qiáng)支撐。

2. 內(nèi)強(qiáng)外弱：假期流動(dòng)性差異與國內(nèi)資金主導(dǎo)

圣誕節(jié)期間海外市場休市，流動(dòng)性萎縮導(dǎo)致國際銀價(jià)波動(dòng)溫和，而國內(nèi)市場不受假期影響，資金面保持寬松。機(jī)構(gòu)資金借助全球供需緊平衡的邏輯，主動(dòng)布局白銀資產(chǎn)，疊加白銀T+D連續(xù)5個(gè)交易日上漲的賺錢效應(yīng)，進(jìn)一步吸引散戶資金入場，推動(dòng)國內(nèi)銀價(jià)大幅跑贏海外。

3. 產(chǎn)業(yè)支撐：工業(yè)需求爆發(fā)筑牢上漲根基

白銀兼具金融與工業(yè)雙重屬性，工業(yè)需求的爆發(fā)式增長成為此輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力。2025年全球光伏產(chǎn)業(yè)用銀量達(dá)7560噸，較2022年翻倍，占總需求比重升至55%；新能源汽車用銀量年增速超12%，AI算力服務(wù)器、5G基站等領(lǐng)域用銀需求亦持續(xù)擴(kuò)容。四大工業(yè)賽道的剛性需求，疊加礦產(chǎn)銀產(chǎn)量下滑、回收銀增幅微弱的供應(yīng)約束，共同加劇了白銀的供需矛盾。

三、市場影響因素與后續(xù)展望

1. 核心支撐因素：政策與供需邏輯未變

中長期來看，白銀上漲的核心邏輯依然穩(wěn)固。美聯(lián)儲(chǔ)2025年已三次降息，聯(lián)邦基金利率降至3.50%-3.75%，寬松周期延續(xù)降低了白銀的持有成本，疊加美元指數(shù)走弱（從11月初的99.35跌至12月23日的97.59），進(jìn)一步提升了白銀的金融屬性吸引力。同時(shí)，全球能源轉(zhuǎn)型加速，光伏裝機(jī)旺季帶來的年末排產(chǎn)增長35%，將持續(xù)拉動(dòng)白銀工業(yè)需求。

2. 短期風(fēng)險(xiǎn)提示：波動(dòng)放大與追高風(fēng)險(xiǎn)

需警惕短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，圣誕節(jié)后海外市場恢復(fù)交易，流動(dòng)性回歸可能引發(fā)機(jī)構(gòu)調(diào)倉；白銀T+D短期漲幅過大，存在獲利了結(jié)引發(fā)的技術(shù)性回調(diào)壓力。此外，美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息路徑分歧、地緣局勢緩和等因素，也可能導(dǎo)致銀價(jià)出現(xiàn)階段性波動(dòng)。

3. 后續(xù)展望：中長期牛市格局未改，短期謹(jǐn)慎追高

綜合來看，全球供需缺口持續(xù)、寬松政策加持、工業(yè)需求爆發(fā)三大邏輯，支撐白銀中長期牛市格局。但短期而言，國內(nèi)銀價(jià)已積累較大漲幅，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大可能引發(fā)套利行為，建議投資者理性看待波動(dòng)，剛需采購可逢現(xiàn)貨回調(diào)布局，投資類資金需控制倉位，避免盲目追高。

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