華泰期貨金融期貨周報(bào)20180319：加息的指引

國債期貨：等待利空因素落地

債市上周出現(xiàn)高位調(diào)整，對(duì)于此次債市的調(diào)整主要是因?yàn)椋旱谝?，受到月中繳稅繳準(zhǔn)的臨近，流動(dòng)性延續(xù)收斂；第二，隨著地方債開始發(fā)行，一級(jí)市場(chǎng)供給壓力顯現(xiàn)；第三，市場(chǎng)提前對(duì)監(jiān)管沖擊以及美聯(lián)儲(chǔ)3月加息定價(jià)；第四，對(duì)過度看空經(jīng)濟(jì)的預(yù)期修正。短線來講，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議將在本周召開，MLF將延后續(xù)做并調(diào)高利率的預(yù)期雖已被打破，但在中美利差出現(xiàn)回落的前提下，中國通過抬高逆回購利率進(jìn)行跟隨也將是大概率事件，甚至要警惕超預(yù)期的上調(diào)基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)債券市場(chǎng)或仍有負(fù)面影響。此外，資管新規(guī)預(yù)計(jì)在近期落地，關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期與監(jiān)管落地的預(yù)期差給債市帶來的沖擊。短期我們?nèi)孕璧却找蛩氐穆涞?。中期來說，我們認(rèn)為全年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)邊際放緩的概率較大（融資利率回升制約企業(yè)融資需求，地產(chǎn)基建大概率走弱制約下游需求），市場(chǎng)也或?qū)⑦M(jìn)入到主動(dòng)去庫存階段，有望帶動(dòng)利率中樞出現(xiàn)下移。后期關(guān)注主導(dǎo)邏輯回歸基本面的時(shí)間點(diǎn)。

期現(xiàn)套利方面，整體來說目前T/TF合約基差均以波動(dòng)為主，整體策略空間不大?？缙谔桌矫?，在非移倉換季期，期債合約均代表對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，套利空間較小?？缙贩N套利方面，隨著資管新規(guī)的落地，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響，流動(dòng)性沖擊或?qū)⒃佻F(xiàn)，短端利率有望跟隨美債利率出現(xiàn)上行。且隨著經(jīng)濟(jì)基本面大概率放緩以及通脹類高頻數(shù)據(jù)的走弱，長端利率中樞或?qū)⒊霈F(xiàn)下移，維持利率曲線由陡轉(zhuǎn)平判斷。

策略：短期持空頭策略 做平利率曲線。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期 金融監(jiān)管邊際放松。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。