鋅價(jià) 下方空間有限

當(dāng)前新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量的影響較小，而下游消費(fèi)除了個(gè)別大企業(yè)維持有限開工外，大多數(shù)企業(yè)仍處于停滯狀態(tài)。

產(chǎn)量與去年12月基本持平

2020年1月我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為53.45萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.47%，同比增加23.1%。另外，1月國(guó)內(nèi)精煉鋅冶煉廠合金產(chǎn)量為7.94萬(wàn)噸，環(huán)比減產(chǎn)1.62%，其中熱鍍鋅合金產(chǎn)量為6.68萬(wàn)噸。進(jìn)入1月，由于正值國(guó)內(nèi)春節(jié)假期，國(guó)內(nèi)部分精煉鋅冶煉廠，例如湖南太豐、湖南藍(lán)天化工、紅河合眾鋅業(yè)趁假期開始檢修，部分湖南地區(qū)中小型煉廠放假10—15天。另外進(jìn)入1月，株冶、豫光等煉廠滿產(chǎn)，貢獻(xiàn)部分產(chǎn)量增量，使得精煉鋅產(chǎn)量基本與去年12月持平。若疫情持續(xù)，冶煉廠或因硫酸脹庫(kù)、原料運(yùn)輸限制、銷售不暢及庫(kù)存占用問題被迫減產(chǎn)。另外，國(guó)內(nèi)人員流動(dòng)受到限制，云南、湖南等地區(qū)煉廠推遲春節(jié)后復(fù)工時(shí)間及檢修恢復(fù)時(shí)間，因此預(yù)計(jì)2月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少4.66萬(wàn)噸至48.79萬(wàn)噸。

累庫(kù)預(yù)期或兌現(xiàn)

由于本次疫情大面積暴發(fā)地區(qū)湖北省并非國(guó)內(nèi)鋅礦以及鋅錠的主產(chǎn)地，因此疫情的蔓延對(duì)國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量的影響較小，精煉鋅及鋅礦山穩(wěn)定生產(chǎn)。而對(duì)于消費(fèi)而言，鋅市主要消費(fèi)地較為分散，在京津冀地區(qū)、廣東、江浙滬地區(qū)均有分布，因此隨著新冠肺炎疫情的傳播，消費(fèi)端受到的影響較大。

新冠肺炎疫情蔓延或?qū)е孪掠蜗M(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，大部分鍍鋅企業(yè)于1月中旬前后開始放假，預(yù)計(jì)春節(jié)前后鍍鋅消費(fèi)迎來(lái)年內(nèi)低點(diǎn)。華東及廣東各地合金企業(yè)本來(lái)預(yù)計(jì)在正月十五之后復(fù)工，但下游實(shí)際性恢復(fù)或等待至3月初，因此鋅錠明顯累庫(kù)預(yù)期或?qū)⒅饾u兌現(xiàn)。

關(guān)注冶煉廠利潤(rùn)變化

鋅價(jià)彈性相對(duì)較大，在目前價(jià)格弱勢(shì)狀態(tài)下，若鋅價(jià)進(jìn)一步下跌至17000元/噸，將觸及一部分國(guó)內(nèi)礦山成本線，國(guó)內(nèi)礦加工費(fèi)有回落的可能。

目前主要關(guān)注鋅冶煉廠利潤(rùn)變化，從而判斷價(jià)格下跌底部。國(guó)內(nèi)自產(chǎn)鋅礦主流報(bào)價(jià)小幅下調(diào)至6000—6600元/噸，2月11日鋅價(jià)格為16990元/噸，目前礦山利潤(rùn)約為500元/噸，國(guó)內(nèi)冶煉廠利潤(rùn)在1600元/噸左右。目前價(jià)格正在逐漸逼近國(guó)內(nèi)礦山成本線，后市鋅價(jià)若進(jìn)一步下降，礦山利潤(rùn)將進(jìn)一步受到擠壓，加工費(fèi)大概率會(huì)進(jìn)一步回調(diào)。假設(shè)加工費(fèi)回調(diào)至5000元/噸的冶煉企業(yè)成本加工成本線，礦山和冶煉利潤(rùn)都在1000元/噸左右，那么鋅價(jià)下方空間將有限。

從供需面看，本次新冠肺炎疫情對(duì)消費(fèi)端影響更直接，由于春節(jié)期間國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)6萬(wàn)噸，冶煉廠企業(yè)成品及硫酸庫(kù)存壓力較大，后續(xù)疫情持續(xù)發(fā)酵或使煉廠減產(chǎn)。（作者單位：前海期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。