鄭糖上方空間有限

由于2018/2019年度食糖結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低，本榨季在新糖集中上市前，市場出現(xiàn)了供應(yīng)缺口。雖然同比偏多的進口量以及將集中上市的新糖能補足缺口，但在廣西部分糖廠推遲開榨時間后，鄭糖、陳糖和新糖預(yù)售價格均再度出現(xiàn)一波上調(diào)。

考慮到基差逐步修復(fù)、進口壓力較大，且新糖將集中上市，筆者認為后期鄭糖上漲空間有限。

糖會會訊利多短期提振糖價

11月1—2日全國糖會于昆明舉行，預(yù)計2019/2020榨季全國糖產(chǎn)量約1050萬噸，大約減產(chǎn)25萬噸，主要是云南受前期災(zāi)害影響下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估。會議強調(diào)將繼續(xù)配合海關(guān)總署緝私局等部門嚴打走私，并希望政府出臺對糖料種植的直補、完善進口管理措施，希望恢復(fù)制糖企業(yè)臨時儲存等。整體來看，糖會會訊利多，短期提振糖價。

陳糖清庫近尾聲?新糖將集中上市

當前，廣西陳糖處于清庫尾聲，新糖預(yù)售價在5750—5950元/噸之間，預(yù)計11月下旬新糖將集中上市。在此前廣西多家糖廠開榨預(yù)計時間推遲的情況下，陳糖及新糖報價再度小幅上漲。推遲開榨短期內(nèi)減少供應(yīng)利多糖價，但長期看面臨著糖分累積，后期集中開榨，從而利空糖價。投資者應(yīng)重點關(guān)注廣西開榨時間。

內(nèi)外價差擴大進口承壓

2019/2020年度全球糖市供應(yīng)短缺的預(yù)期對原糖價格有一定支撐，但目前全球庫存壓力仍在，近期原糖價格以振蕩為主。在前期國內(nèi)糖廠持續(xù)上調(diào)糖價的背景下，進口利潤漲至高位。截至11月5日，巴西配額外進口利潤583元/噸，泰國配額外進口利潤721元/噸，進口壓力較大。

基差修復(fù)未來或趨于平水

由于新糖將集中上市，現(xiàn)貨價格上方空間有限，加之鄭糖短期上行，使得近期基差修復(fù)。參考新糖預(yù)售的最低價格5750元/噸，預(yù)計未來基差將繼續(xù)縮窄，接近平水。

12月1日開始鄭商所將對白糖交割倉庫升貼水進行修改，主要是下調(diào)北方甜菜糖的升貼水，從SR2001合約開始，甜菜糖的交割優(yōu)勢將會大幅削弱，未來倉單量將低于往年同期。

總之，考慮到新糖即將集中上市，且基差逐步收斂，鄭糖上方空間或有限。建議投資者等待春節(jié)前的備貨行情，即含糖食品銷售增加將提振食糖需求。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。