供應寬松 紅棗重心將下移

紅棗上市初期，市場對紅棗估值進行糾錯，疊加阿克蘇產區(qū)遭遇雨雪天氣，減產預期增強，紅棗市場走出一波小牛市。而后產區(qū)天氣因素以及新疆水果政策調整，使得紅棗期價出現(xiàn)了較大的波動，但是整體上運行區(qū)間仍保持在10000—11000元/噸。展望2020年，紅棗供過于求格局延續(xù)，對紅棗價格形成一定的壓制，紅棗價格重心或在振蕩中緩降。

棗樹進入盛果期，市場供應充足

新疆是國內最大的紅棗供應地，約占全國產量的49%。新疆紅棗的產量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007—2016年這十年是紅棗的生長結果期，2016年后新疆紅棗進入盛果期，根據紅棗的生長周期，后續(xù)新疆會有大量穩(wěn)定的紅棗供應，紅棗供應難有較大的改變。此外，從環(huán)保政策方面來看，棗樹具有固沙防風的作用，出于環(huán)?？紤]，即使種植紅棗的經濟價值低于其他果樹，也不能隨意砍掉。因此，在沒有出現(xiàn)較大自然災害的情況下，紅棗供應難有較大的改變，供應彈性較小。

倉單數量增加，看漲情緒轉弱

2019年11月是首個紅棗的交割月，然而在11月份期間，紅棗倉單數量偏少，且部分產區(qū)紅棗的品質出現(xiàn)下滑，致使倉單難以大量形成，給予紅棗價格較強的支撐作用，11月紅棗價格較為堅挺。進入12月份后，紅棗倉單數量開始穩(wěn)步增加，截至12月26日，鄭商所紅棗期貨交割倉單日報顯示127張倉單，月環(huán)比增加60.76%；有效預報529張，月環(huán)比增加1.26倍。隨著倉單數量穩(wěn)步增加，倉單數量對紅棗的支撐作用轉弱，市場看漲情緒跟隨轉弱。

倉單成本方面，隨著CJ1912合約順利交割，紅棗的倉單成本逐漸明朗。據多家紅棗龍頭企業(yè)反映，在盤面價格低于12000元/噸時，企業(yè)沒有交割意愿。不過，據個別主產區(qū)大型企業(yè)反饋，紅棗價格在10800—11000元/噸區(qū)間是能夠形成倉單的，因此當前期貨盤面的紅棗價格處于價值中樞區(qū)，未來紅棗的上漲空間有限。若紅棗價格過高，則會吸引貿易商在期貨盤面上進行套期保值鎖定利潤，對紅棗價格走勢也形成一定的壓制作用。

消費緩慢增長，需求支撐減弱

2015年的紅棗人均占有量為5.87千克，同比增加9.3%；2016年紅棗人均占有量為5.96千克，同比增加1.53%；2017年的紅棗人均占有量為6.13千克，同比增加2.85%。近年來國內紅棗的人均消費量增幅趨緩，國內市場趨于飽和。預計國內紅棗的消費在短期內難以出現(xiàn)較大的飛躍，處于緩慢增長的狀態(tài)。

短期來看，春節(jié)前是紅棗的消費旺季，在節(jié)日效應提振作用下，下游客商囤貨有望增多。不過春節(jié)過后，隨著天氣回暖，紅棗貨源被陸續(xù)放入冷庫儲存，儲存商迫于壓力，大部分會低價處理手中貨源，預計3月紅棗成交價格將出現(xiàn)明顯下跌。

總體而言，新疆紅棗種植面積巨大，棗樹陸續(xù)進入盛產期，棗樹樹齡的增加會帶來產量的上升。假如今年不會出現(xiàn)較大自然災害，那么紅棗供應偏松基調會延續(xù)，市場供大于求格局將抑制紅棗價格上漲。而近年來國內紅棗的人均占有量增幅趨緩，短期內將難以出現(xiàn)較大的飛躍，未來紅棗價格上升高度有限，重心或不斷下移。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。