滬膠漲勢未盡 逢低做多為主

目標看至15000元/噸

進入10月，市場焦點聚集于11月的倉單注銷量上，29.36萬噸的注銷量使得盤面壓力大為減輕。此外，今年橡膠產量偏低、部分產區(qū)將陸續(xù)進入停割期，以至于盤面領先于現(xiàn)貨，5月合約從10月初的11500元/噸漲至12月上旬的13500元/噸，近期才在高位小幅調整。

今年產量總體下滑

四季度，越南、中國、印尼相繼進入減產期。目前，云南已經停割。后續(xù)，海南也將停割。

今年赤道近線地區(qū)長時間干旱，易引發(fā)潛伏性病蟲害。天氣惡劣，橡膠產區(qū)開割延遲，且三季度又遭受大雨和真菌病害襲擊，橡膠產量下降無法避免。ANRPC的最新報告顯示，1—7月，全球天然橡膠產量為703.9萬噸，較去年同期的759.1萬噸減少7.3％。此外，國際三方橡膠理事會的報告認為，今年，泰國、印尼和馬來西亞橡膠產量預計減少80萬噸。

近期，泰國政府通過該國橡膠局制定的橡膠20年戰(zhàn)略計劃，其中提出減少橡膠種植面積，這預示著未來產量的收縮。

盡管原料市場短期貨源充足，但國內外天然橡膠總體產量是減少的，其促使原料價格偏強運行。

庫存壓力大幅減輕

海關數據顯示，10月，我國天然及合成橡膠（包括乳膠）進口量為50萬噸，較9月的54.6萬噸下降8.4%；1—10月，天然及合成橡膠（包括乳膠）進口總量為521.3萬噸。另據中商產業(yè)研究院的數據，11月，我國天然及合成橡膠進口量為63.6萬噸，同比下降5.6%。受進口收縮影響，國內隱性庫存和顯現(xiàn)庫存均出現(xiàn)下滑。

顯現(xiàn)庫存主要分布在上期所（全乳膠以及少量煙片）、青島（進口標膠和混合）、云南（國產非交割品和老全乳）、上海和寧波（越南3L及10L）。今年前11個月，國內顯性庫存下降30.7萬噸。

此外，1—11月，國內進口量下降55萬噸，產量增加1.5萬噸，替代種植指標增加3萬噸，輪胎廠原料備庫減少，以至于隱性庫存下降10萬噸以上。

庫存下降對橡膠行情支撐較強。后期，產區(qū)全面停割，加之非標套利減少，可以對停割期市場去庫仍寄予期望。

消費將回落至低增速狀態(tài)

一線城市汽車保有量接近飽和，汽車生產峰值已過，后續(xù)增速可能回落到與歐美國家同等的水平。據中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，1—11月，汽車產銷同比增速依然下降；1—10月，重型貨車產銷量分別為94.2萬輛和98.0萬輛，累計同比分別增長2%和0.4%。盡管經濟增速不高，但環(huán)保要求日益嚴格。今年年初定下了國三及以下柴油貨車淘汰更新的階段性目標，近期各地紛紛加大對國三車限行、禁行力度，重卡換購新車需求增加。另外，嚴查超載也促進了重卡銷售。預計今年全年，重卡市場整體銷量超過114萬輛，而明年，銷量將逐步回落，直至自然增長水平。

結合上述分析，筆者認為，橡膠市場利多因素仍在發(fā)酵，盤面漲勢未盡，操作上逢低做多，上行目標看至15000元/噸。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。