焦煤逢低做多為主

需求將逐步回升

進入11月，鋼鐵原料端開始顯著走弱，鐵礦的持續(xù)大幅下挫以及煤焦反復尋底的格局持續(xù)，鋼價也順勢走弱。究其原因，一方面偏低的進口煤價格對國內市場產生超出預期的沖擊，國內優(yōu)質主焦市場冷清，另一方面，受前段時間北方地區(qū)重污染預警影響，焦企停產范圍擴大，利潤持續(xù)壓縮給予焦煤額外利空，期貨價格也難逃跌勢。

經濟現企穩(wěn)跡象地產投資保持韌性

上周美元指數大幅上漲，原油振蕩走強，倫銅一路上行，國際金價破位下跌。國內方面，中采與財新制造業(yè)PMI背離暗示經濟逐步復蘇，工業(yè)品跌勢有望企穩(wěn)。高頻數據方面，10月地產銷售數據轉好，汽車需求有好轉跡象，批發(fā)與零售數據略有好轉，但并未大幅改善，限產政策繼續(xù)實施，節(jié)后高爐開工率上行，上周六大發(fā)電集團耗煤持續(xù)增長，工業(yè)生產短期出現顯著改善跡象。

今年以來，地產投資增長仍較有韌性，其中很大的一個支撐因素就是房地產到位資金同比增長穩(wěn)中有升。2019上半年地產到位資金增長主要由以下幾個因素支撐：一是地產預售增長穩(wěn)健，本輪調控中，個人住房貸款利率增幅有限；二是信托及海外債凈融資量明顯擴張。今年以來信托及海外債融資擴張是開發(fā)商非預售資金來源增長的主要動力。地產的企穩(wěn)有助于終端鋼材消費的逐步恢復，黑色系悲觀情緒或有所修復。

主動減產壓縮供應預期

國家統(tǒng)計局最新數據顯示，2019年9月全國原煤產量3.24億噸，同比增長4.4%，增速較上月收窄0.6個百分點，日均產量環(huán)比增加61萬噸，1—9月份全國累計原煤產量27億噸，同比增長4.5%。9月臨近70周年大慶，為保安全生產，部分地區(qū)產量受到影響，但同比產量依舊偏高。煉焦煤方面，四季度大礦生產任務接近尾聲，生產壓力減少，加上近期煤價持續(xù)下跌，臨汾等地煤礦或有主動減產預期。此外，國慶保安全生產全國多個國有大礦停減產，預計10月份產量環(huán)比下滑。

鋼廠開工快速恢復

Mysteel統(tǒng)計247家高爐開工率77%，環(huán)比增8.48%。日均鐵水產量215.16萬噸，環(huán)比增18.49萬噸。上周復產高爐81座，伴隨各地陸續(xù)解除重污染預警，河北、山東、河南等地高爐集中復產。

據了解，上周新增檢修高爐9座，主要集中在西南及華北地區(qū)，多為例行檢修所致，檢修周期在7—20天不等。就上周統(tǒng)計數據來看，預計本周高爐開工率或以平穩(wěn)運行為主，鐵水產量將繼續(xù)小幅增加。

目前現貨利潤逐步開啟回落，盤面利潤仍處在近年來低位，鋼廠開工積極性受限，但主要體現在廢鋼添加方面，對長流程影響不大。

港口庫存邊際下行鋼廠近期或有采購

截至10月31日，Mysteel統(tǒng)計沿海港口進口焦煤庫存：京唐港408，青島港95，日照港90，連云港105，湛江港59，總庫存757（單位：萬噸）。雖然近期焦煤庫存同比增幅仍處于高位，但近幾周庫存有見頂下降的趨勢，顯示出庫存邊際轉好特征，為焦煤價格的上漲提供可能。

上周Mysteel統(tǒng)計，全國110家洗煤廠庫存數據顯示，原煤360.09萬噸環(huán)比增0.31萬噸，精煤259.67萬噸環(huán)比增30.44萬噸，精煤價格持續(xù)下跌激發(fā)下游“買漲不買跌”心理，焦化繼續(xù)偏弱運行下焦企繼續(xù)向上游尋求利潤，短期煤礦仍有較大銷售壓力。本周焦企落實第二輪提降，市場成交情緒低迷，部分維持前期訂單，鋼廠按需采購且控制到貨量，需求端支撐偏弱，地方代表煤種跌勢難止，但預計現貨跌幅將逐步收窄。

隨著PPI通縮以及企業(yè)利潤的下滑，未來寬松政策可期，成交數據暗示地產增速的下滑具有緩慢與韌性特征。盤面上，原料端的回落具有一定的過度悲觀特征。隨著焦炭產能的逐步恢復，焦企訂單與發(fā)運逐步恢復正常，焦煤需求也將逐步回升。疊加進口焦煤庫存持續(xù)下降，預計焦煤主力將逐步企穩(wěn)反彈，因而計劃針對焦煤主力合約內開展逢低做多操作。

我們將嘗試焦煤主力合約1200—1250元/噸區(qū)間逢低做多，跌破1100進行止損。目標1350—1400元/噸區(qū)間，最大持倉比例40%左右，有效時間暫定兩周。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。