淡季效應打壓瀝青

近期原油表現強勢，成本對瀝青形成支撐。但是進入冬季，北方工地施工接近尾聲，瀝青需求大幅下降，弱勢格局難改。

受需求淡季影響，瀝青期貨自9月中旬之后呈現振蕩下行走勢。目前瀝青期貨已經臨近年中的低點，如果在這一線得不到支撐，則主力BU1912合約價格將檢驗2552元/噸這一兩年以來的低點支撐。

成本支撐

北半球進入冬季，取暖油消費旺季來臨，原油消費將逐漸上升。與此同時，貝克休斯公布的數據顯示，目前美國的活躍鉆井數已經降至793座的低位，美國的原油供應或開始下降。因此，雖然目前美國商業(yè)原油庫存上升至44678.2萬桶的水平。但是，在供應下降、需求上升的格局之下，美國原油有望進入去庫存階段。加之，目前全球進入貨幣寬松時期，美國也在不斷降息，弱勢美元將對油價產生支撐。在這種情況下，國際原油價格將呈現偏強格局，成本端對瀝青價格將產生支撐。

供需兩弱

瀝青在低溫下會快速凝結，北方地區(qū)通常進入冬季的時候會全面停止施工，對瀝青的需求基本上為零。與此同時，此時是南方地區(qū)的雨季，同樣不利于瀝青的使用。因此，每年的年底瀝青需求都將進入低點。不僅如此，每年11月北方地區(qū)會在入冬之前進行趕工，因此瀝青往往會出現一波短期的反季節(jié)性消費高峰。但是，今年受環(huán)保的影響，工地趕工力度低于往年，因此這種階段性的需求也沒有釋放，瀝青整體需求低于預期。

消費進入淡季，近期煉化企業(yè)開始調整自身生產策略，或降負，或轉產。受此影響，瀝青企業(yè)的開工負荷整體上處于下降階段，目前已經降至43.5%的水平。目前瀝青生產企業(yè)的利潤處于極低狀態(tài)，“兩桶油”煉廠利潤已經降至250元/噸，地煉已經基本沒有利潤。加之冬儲備貨尚未開啟，企業(yè)不論是從經濟性還是從訂單的角度考慮，開工負荷都有進一步下行的動力。

雖然瀝青進入供需兩弱的格局，但是目前瀝青庫存特別是煉廠庫存仍然處于上升的態(tài)勢。截至11月7日，瀝青煉廠庫存為63.95萬噸，較9月底的低點上升14.96萬噸，上升30.54%；瀝青社會庫存為41.05萬噸，較9月底下降16.46萬噸，下降28.62%。后期市場的消費將降至冰點，瀝青煉廠庫存壓力將不斷加大，降價走量將成為瀝青企業(yè)的銷售策略。與此同時，目前下游企業(yè)沒有剛需采購的壓力，在市場整體弱勢的大背景下，企業(yè)冬儲的力度也將受到影響，瀝青供大于求的壓力仍然將限制瀝青價格。

后市預測

國際油價表現堅挺，成本對瀝青產生一定支撐。但是，目前瀝青進入消費淡季，疊加庫存上升以及外圍經濟環(huán)境不佳，瀝青基本面仍然偏弱，不具備上漲的動能。基于上述判斷，我們認為在上有供需壓力、下有成本支撐的格局之下，瀝青近期的波動或下降。近期有效跌破2522元/噸的概率不大。前期空單止盈，多單觀望為主。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。