尿素基本面疲軟

9月末，隨著印度年內(nèi)第五次尿素招標(biāo)量?jī)r(jià)不及預(yù)期，尿素市場(chǎng)多空轉(zhuǎn)換，回歸傳統(tǒng)的季節(jié)性下行通道。尿素處于國(guó)內(nèi)需求疲弱、低庫(kù)存、弱驅(qū)動(dòng)的格局，進(jìn)入四季度，國(guó)際市場(chǎng)需求的變動(dòng)成為尿素價(jià)格變動(dòng)的重要影響因素。

氣頭尿素供給預(yù)期加強(qiáng)

國(guó)內(nèi)天然氣供需矛盾緩和，四季度氣頭尿素供應(yīng)大概率維持高位。從天然氣供需來(lái)看，2017年“氣荒”后，國(guó)家開(kāi)始通過(guò)聯(lián)通管網(wǎng)、擴(kuò)大儲(chǔ)氣庫(kù)容量和增加LNG船舶數(shù)等方法提高國(guó)內(nèi)天然氣供給量。同時(shí)，需求增速由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓而略有放緩，“煤改氣”政策推廣更加靈活合理，四季度天然氣可能維持“緊平衡”的狀態(tài)。因此，氣頭尿素裝置大概率不會(huì)出現(xiàn)往年幾近全停的情況。從尿素生產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，截至10月10日，國(guó)內(nèi)氣頭尿素開(kāi)工負(fù)荷率79.16%，環(huán)比上漲8.09%，同比上漲21.98%。進(jìn)入四季度，氣頭尿素產(chǎn)量將填補(bǔ)由于環(huán)保而限產(chǎn)停產(chǎn)的煤頭尿素的產(chǎn)量。屆時(shí)，在四季度需求疲軟的情況下，尿素整體供大于求，價(jià)格走弱概率加大。

需求仍保持疲軟態(tài)勢(shì)

農(nóng)業(yè)尿素需求進(jìn)入季節(jié)性空檔期，工業(yè)需求缺乏拉升動(dòng)力。國(guó)慶長(zhǎng)假后，國(guó)內(nèi)除部分播種冬小麥的地區(qū)外，其他地區(qū)四季度暫無(wú)尿素需求。復(fù)合肥方面，由于下游需求不旺，截至10月10日，復(fù)合肥開(kāi)工負(fù)荷率為31.5%，環(huán)比下降4.48%，同比下降6.68%。后市冬儲(chǔ)低價(jià)接貨可能偏多，對(duì)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生底部支撐。工業(yè)尿素需求雖然隨著三聚氰胺和人造板開(kāi)工率回升有所增加，但也受制于環(huán)保政策和房地產(chǎn)下行趨勢(shì)影響。進(jìn)入四季度，尿素需求方面大概率會(huì)走弱。

外貿(mào)影響力度逐步增強(qiáng)

在國(guó)內(nèi)供需兩弱的情況下，國(guó)內(nèi)企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向國(guó)際市場(chǎng)。我國(guó)對(duì)印度的尿素出口占到尿素出口總量的50%以上，而根據(jù)印度FMS公布數(shù)據(jù)可知，2018年印度尿素產(chǎn)能2533.6萬(wàn)噸，需求量3202萬(wàn)噸，進(jìn)口量501萬(wàn)噸。印度11月至次年1月為用肥高峰期，而目前印度尿素招標(biāo)量?jī)H為430萬(wàn)噸，估計(jì)印度尿素今年的需求缺口在100萬(wàn)—200萬(wàn)噸。

近日，印度MMTC公布年內(nèi)第六次招標(biāo)結(jié)果，東海岸CFR最低來(lái)自Samsung的270.27美元/噸，除去17美元/噸的運(yùn)費(fèi)，計(jì)算到港價(jià)大概為人民幣1788元/噸。本次招標(biāo)國(guó)內(nèi)企業(yè)反應(yīng)平淡，主要是因?yàn)閲?guó)際價(jià)格與國(guó)內(nèi)價(jià)格價(jià)差過(guò)大，國(guó)內(nèi)企業(yè)除山西地區(qū)外報(bào)價(jià)不具優(yōu)勢(shì)，同時(shí)船期較短施壓于企業(yè)的備貨能力。然而，隨著印度國(guó)內(nèi)尿素需求旺盛，本次印度招標(biāo)數(shù)量如若不及預(yù)期，則很可能在四季度再次招標(biāo)，同時(shí)疊加南半球種植需求，國(guó)際尿素市場(chǎng)則會(huì)進(jìn)入旺季。

綜上所述，后期尿素基本面將繼續(xù)走弱，在國(guó)際市場(chǎng)無(wú)大動(dòng)作前，尿素期價(jià)四季度大概率延續(xù)振蕩下行趨勢(shì)。如果國(guó)際市場(chǎng)旺季推動(dòng)價(jià)差進(jìn)一步縮小，則國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格得到出口支撐，期價(jià)可能止跌企穩(wěn)，或有一輪小幅漲勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。