資金面平穩(wěn) 公開市場操作六連停

截至5日，央行已連續(xù)6個交易日停做公開市場操作，目前資金面總體均衡。9日，將有1765億元MLF(中期借貸便利)到期，分析人士預(yù)測央行將大概率實施續(xù)做且維持操作利率不變，可關(guān)注9月17日MLF的續(xù)做情況。

　　公開市場操作停做六日

　　央行5日公告稱，吸收政府債券發(fā)行繳款和繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素后，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2019年9月5日不開展逆回購操作。至此，央行已連續(xù)6個交易日停做公開市場操作。

　　央行連續(xù)停做公開市場操作并未對資金面形成較大影響，2日至4日資金面都較為寬松，5日盤中雖現(xiàn)收緊跡象但總體均衡。對此分析人士指出，由于月末有財政投放，月初流動性一般都比較充裕。

　　2日至4日，央行公開市場交易公告都顯示“銀行體系流動性總量處于較高水平”。某貨幣中介機(jī)構(gòu)稱，5日資金面總體均衡，盤中偶有收緊，“具體來看，早盤銀行間市場流動性供給充裕，1年期以上跨季資金融入需求較多，臨近中午，資金有所收緊，一度鮮有隔夜資金融出，隔夜需求逐漸增多，緊張態(tài)勢持續(xù)至下午，下午3點以后市場流動性恢復(fù)均衡”。

　　“未來隨著稅期和季末臨近，央行公開市場操作料將逐步增加投放。”有分析人士稱，下周一將有1765億元MLF到期，央行大概率會足額續(xù)做。

　　關(guān)注月中MLF操作情況

　　雖然下周央行大概率會實施MLF操作，但多位分析人士表示，操作利率應(yīng)該不會調(diào)整。“下周下調(diào)操作利率的概率較低，更應(yīng)關(guān)注9月17日的MLF操作情況。”一位分析人士指出。

　　中信證券固定收益首席分析師明明表示：“從內(nèi)部情況看，在流動性本身較為充裕的環(huán)境下，貨幣政策逐步從數(shù)量工具轉(zhuǎn)向價格工具，而要進(jìn)一步引導(dǎo)貸款基礎(chǔ)利率(LPR)下行還需要貨幣政策的配合，MLF降息概率加大、時點前移。”

　　明明認(rèn)為，若美聯(lián)儲再次降息，央行可以順?biāo)浦巯抡{(diào)公開市場操作利率。鑒于美聯(lián)儲下一次議息會議是北京時間9月19日，需要關(guān)注9月17日MLF續(xù)做、9月19日公開市場操作及9月20日LPR報價的變化。

　　光大證券固定收益團(tuán)隊表示：“LPR報價利差尚具有較大的下降潛力，并不建議立刻降低MLF利率。事實上，在大量銀行貸款暫未參考LPR的客觀背景下，LPR不宜下降過快，避免銀行在切換基準(zhǔn)時賦予新貸款過高的初始上浮比例。進(jìn)一步講，在LPR報價利差尚未充分壓縮的背景下，當(dāng)前MLF利率亦不宜下調(diào)，這樣才能更好地達(dá)到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的目的。”

　　該團(tuán)隊指出，1年期MLF利率的歷史最低值為3.00%，當(dāng)前為3.30%，兩者之間僅僅有30基點的利差；當(dāng)前1年期LPR利率為4.25%，與1年期MLF之間的利差達(dá)到了95基點。“很顯然，LPR與MLF間利差可以被壓縮的潛在空間更為充足。”

　　該團(tuán)隊從匯率、通脹、經(jīng)濟(jì)增長三方面判斷，當(dāng)前下調(diào)MLF利率的迫切性并不高。匯率方面，當(dāng)前不調(diào)整MLF利率更有利于人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定；通脹方面，進(jìn)入8月以來，食品價格上漲壓力加大，如果此時下調(diào)MLF利率，則較有可能進(jìn)一步推高價格水平；經(jīng)濟(jì)增長方面，PMI數(shù)據(jù)并未顯示出經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，當(dāng)前下調(diào)MLF的迫切性并不高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。