瀝青將先揚(yáng)后抑

1月以來，瀝青期貨走出一波流暢的觸底反彈行情，主力1906合約從2558元/噸的低點(diǎn)一路反彈走高，價(jià)格在節(jié)后第一個(gè)交易日逼近3300元/噸。原油價(jià)格反彈和馬瑞油供應(yīng)的不確定性促成了瀝青期貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)。從目前的情況來看，瀝青走勢(shì)仍面臨較大的不確定性。

國(guó)際原油振蕩調(diào)整

春節(jié)期間，國(guó)際原油期貨振蕩偏弱，布倫特和WTI原油均出現(xiàn)一定的回落，1月開始的反彈之路可能暫告一段落，油價(jià)進(jìn)入當(dāng)前市場(chǎng)較為認(rèn)可的區(qū)間。基本面上多空交織，短期缺乏打破平衡的推動(dòng)因素。

在需求端，由于宏觀面不確定性增加，需求預(yù)期存在變數(shù)。市場(chǎng)對(duì)2019年全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不抱很高的期待，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速存在放緩擔(dān)憂，中美貿(mào)易爭(zhēng)端還不見結(jié)果。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，中國(guó)宏觀政策將強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)則逐漸向鴿派傾斜，降低了加息的調(diào)門。中美之間就貿(mào)易問題密集磋商，能否達(dá)成協(xié)議還有待觀察。

在供應(yīng)端，OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，沙特減產(chǎn)決心大，執(zhí)行力強(qiáng)，俄羅斯雖然也在減產(chǎn)，但內(nèi)部的反對(duì)聲音逐漸抬頭，未來的減產(chǎn)執(zhí)行情況尚不明朗。美國(guó)原油產(chǎn)量大幅增加，已成為全球最大的原油生產(chǎn)國(guó)，且增產(chǎn)趨勢(shì)還在延續(xù)，委內(nèi)瑞拉、伊朗受制裁影響，原油供應(yīng)出現(xiàn)萎縮。

馬瑞原油供應(yīng)前景不明

委內(nèi)瑞拉馬瑞原油是目前中國(guó)瀝青煉廠的主要原料，占比大約50%，馬瑞原油供應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)瀝青生產(chǎn)有相當(dāng)影響。

委內(nèi)瑞拉當(dāng)前政局不穩(wěn)，局勢(shì)撲朔迷離。美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉國(guó)有石油公司PDVSA實(shí)施制裁，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量繼續(xù)受到?jīng)_擊，馬瑞原油供應(yīng)存在很大的不確定性。

而在瀝青替代原料方面，中國(guó)去年增加了加拿大以及中東油種的采購(gòu)，但數(shù)量較少。成本以及設(shè)備因素導(dǎo)致替代原料的采購(gòu)量短期可能難以大幅增加，馬瑞原油供應(yīng)仍將是瀝青價(jià)格的重要影響因素。

瀝青供需雙弱格局明顯

春節(jié)期間煉廠正常開工，但供應(yīng)量不大，中石化與地?zé)挳a(chǎn)出均有限，庫存小幅累積，供應(yīng)端沒有明顯壓力。由于假期及天氣因素，下游需求基本停滯，供需雙弱的局面還在延續(xù)。

節(jié)后，瀝青市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向需求預(yù)期是否兌現(xiàn)，關(guān)注國(guó)內(nèi)基建推進(jìn)和落地情況。

綜上所述，當(dāng)前上游原油振蕩整理，瀝青供需兩端面臨較大的不確定性，考慮到未來預(yù)期透支及利好兌現(xiàn)等前置因素，價(jià)格有望先揚(yáng)后抑，寬幅振蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。