動力煤基本面支撐有限

近期，動力煤期現(xiàn)貨價格均止跌反彈，市場悲觀情緒有所緩解。不過，筆者認(rèn)為從反彈節(jié)點(diǎn)分析，反彈時機(jī)并不適宜。一方面，需求即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，且電廠庫存充足，市場補(bǔ)庫意愿有限；另一方面，短期供應(yīng)形勢穩(wěn)定。

需求端難有提振

5月開始，需求持續(xù)超預(yù)期增長，賦予市場對需求旺季更多期待，但是，6、7月以來，增速卻出現(xiàn)回落。從六大電廠電煤日耗數(shù)據(jù)來看，5月六大電廠日耗同比增加19.51%，6月同比增長9.34%，而7月同比僅增長7.2%，需求增速明顯放緩。盡管目前尚未出伏，氣溫因素導(dǎo)致電煤需求依然維持高位，沿海六大電廠煤炭日耗高于80萬噸，但增幅僅較去年同期偏高2.9%，需求增速進(jìn)一步回落。

需要注意的是，據(jù)中央氣象臺發(fā)布，未來全國高溫天氣范圍將進(jìn)一步縮小，加之未來十天臺風(fēng)活躍，我國多地會迎來強(qiáng)降雨天氣，水電持續(xù)處于滿發(fā)狀態(tài)，進(jìn)一步擠占火電需求。預(yù)計8月下旬前，需求難有好轉(zhuǎn)。此外，傳統(tǒng)需求旺季即將在8月底結(jié)束，8月底至10月初，電煤需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，電廠煤炭日耗將逐漸下降。從電廠庫存來看，截至8月15日，六大電廠煤炭庫存在1501.2萬噸，較去年同期偏高336.16萬噸，電廠基本以消耗庫存為主。

高庫存難以緩解

當(dāng)前，市場對后期的供應(yīng)存在一定擔(dān)憂。一方面，1—7月，進(jìn)口數(shù)量較多，而若后期不放開進(jìn)口配額，四季度外貿(mào)煤對國內(nèi)煤炭的補(bǔ)充作用將顯著下降；另一方面，北方各港口為了疏解高庫存壓力，紛紛出臺各項(xiàng)措施，進(jìn)一步加快場地貨物周轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，港口煤炭庫存有所下滑，截至8月15日，秦皇島港煤炭庫存635萬噸，較8月初的高點(diǎn)下調(diào)超過80萬噸。此外，近期產(chǎn)地持續(xù)降雨，多地道路限行造成了產(chǎn)區(qū)外運(yùn)受阻。

但從供應(yīng)環(huán)節(jié)來看，供應(yīng)并不緊張。首先，中間環(huán)節(jié)庫存居于高位，截至8月14日，環(huán)渤海重要港口（黃驊、秦皇島、曹妃甸、京唐東港、京唐老港）煤炭庫存1757.5萬噸，較去年同期偏高489.2萬噸。其次，短期進(jìn)口量充足。7月，我國煤及褐煤進(jìn)口2900.6萬噸，環(huán)比增加353.6萬噸，增幅13.9%，同比增加49.1%。1—7月，累計進(jìn)口1.75億噸，同比增加15%。據(jù)了解，8月，電廠進(jìn)口煤采購也早已完成，進(jìn)口量維持高位。再次，先進(jìn)產(chǎn)能加快釋放。近期設(shè)計能力1500萬噸/年的陜煤曹家灘煤礦進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)，同樣設(shè)計規(guī)模的小保當(dāng)一號礦也即將進(jìn)入試運(yùn)轉(zhuǎn)，同時兗礦金雞灘煤礦核定產(chǎn)能由800萬噸/年順利核增至1500萬噸/年，先進(jìn)產(chǎn)能釋放將緩解供應(yīng)壓力。最后，9月，全國煤礦安全生產(chǎn)檢查結(jié)束，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)或有一定好轉(zhuǎn)。

       總之，近期動力煤供應(yīng)寬松，價格反彈缺乏基本面利多題材支撐。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。