淺談股指期貨的功能作用

1982年2月16日，美國(guó)堪薩斯期貨交易所推出了全球第一只股指期貨合約，現(xiàn)如今股指期貨已然成為金融衍生品市場(chǎng)中歷史最短、發(fā)展最快的金融產(chǎn)品。股指期貨是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)，到期后通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來(lái)進(jìn)行交割?？傮w來(lái)說(shuō)，股指期貨是資本市場(chǎng)高度發(fā)展的產(chǎn)物，也是投資者規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。它有別于商品期貨，商品期貨的標(biāo)的物是實(shí)物，而股指期貨的標(biāo)的物是股票指數(shù)，而不是具體的股票。因此，股指期貨作為衍生品交易工具的一種，其融入資本市場(chǎng)且發(fā)揮著重要的功能與作用，主要體現(xiàn)在如下三個(gè)方面：

首先，股指期貨具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能。這是通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的，投資者可以通過(guò)在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，有利于投資者規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一般采用分散化投資方式可以降低資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以通過(guò)分散化投資來(lái)規(guī)避。前面我們提到了，股指期貨的標(biāo)的物是某一類(lèi)股票集合所形成的指數(shù)，比如，IF是滬深300股指期貨，IH是上證50股指期貨，IC是中證500股指期貨。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言，可以利用這些標(biāo)的的股指期貨來(lái)化解股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，各種股票的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)朝著同一方向變動(dòng)，如果單憑股票市場(chǎng)的分散投資顯然無(wú)法規(guī)避價(jià)格整體變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨具有賣(mài)空機(jī)制，投資者若擔(dān)心股票價(jià)格會(huì)下跌可以通過(guò)賣(mài)出股指期貨合約來(lái)減輕集體性?huà)伿蹖?duì)股票市場(chǎng)造成的負(fù)面影響，有效對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性?xún)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

其次，股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是由其本身特點(diǎn)決定的。首先，由于股指期貨參與者眾多，并且不同參與者可以依據(jù)自身預(yù)期參與股指期貨報(bào)價(jià)，形成的股指期貨價(jià)格自然包含各方面價(jià)格預(yù)期信息。此外，股指期貨的雙向交易機(jī)制，使得市場(chǎng)定價(jià)更為理性。

再次，股指期貨的T+0交易制度允許投資者依據(jù)自身預(yù)期及時(shí)進(jìn)行操作，使得價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)更加靈敏。

最后，股指期貨具有資產(chǎn)配置功能。股指期貨的標(biāo)的物為股票指數(shù)，其合理的現(xiàn)金交割制度保證了股指期貨與標(biāo)的股指走勢(shì)高度相關(guān)，這使股指期貨具有了資產(chǎn)配置的功能。但需要注意的是，由于保證金制度的存在，股指期貨可以節(jié)約投資一籃子股票的組合成本，資金使用效率大大提高；同時(shí)，通過(guò)運(yùn)用股指期貨，還會(huì)降低對(duì)應(yīng)的一籃子股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而且機(jī)構(gòu)可以利用很少的資金買(mǎi)入股指期貨，從而獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。

例如，權(quán)益類(lèi)偏股型的證券投資基金在投資債券和股票時(shí)，有一定的比例要求。當(dāng)基金預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)或迎來(lái)大幅上漲，需要提高股票的投資比例，或預(yù)期市場(chǎng)將會(huì)大跌，需減少股票投資的比例的時(shí)候，運(yùn)用股指期貨交易可達(dá)到更優(yōu)的效果。因?yàn)?，若股市出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，在股票個(gè)股上加大倉(cāng)位，會(huì)提高購(gòu)買(mǎi)成本；若市場(chǎng)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，大幅賣(mài)出股票又會(huì)降低賣(mài)出價(jià)格。投資者通過(guò)運(yùn)用股指期貨，既能達(dá)到提高或降低股票投資比例的作用，同時(shí)還減少了流動(dòng)性成本，提高了資金使用效率。

因此，股指期貨不僅為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，而且還豐富了其投資策略，使得股市交易策略一貫性、彈性低的現(xiàn)狀得到改善，為投資者提供多樣化的財(cái)富管理工具，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益目標(biāo)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。