階段性利多漸入尾聲 甲醇期價(jià)面臨回調(diào)需求

甲醇期貨主力合約在6月份持續(xù)在2700-2850元/噸區(qū)間震蕩后，在7月份迎來(lái)向上突破，主要是受MTO重啟、環(huán)保致中上旬計(jì)劃?rùn)z修量突增到600萬(wàn)噸左右、甲醇港口庫(kù)存維持相對(duì)低位，以及強(qiáng)勢(shì)原油價(jià)格等支撐。后市來(lái)看，隨著前期利多陸續(xù)兌現(xiàn)，未來(lái)無(wú)疑將存在利多出盡的止盈壓力，且目前MTO利潤(rùn)已大幅縮水，也將限制期價(jià)進(jìn)一步反彈空間，加上7月下旬裝置陸續(xù)重啟，疊加盛虹MTO在7月20日計(jì)劃?rùn)z修會(huì)使得甲醇季節(jié)性累庫(kù)將得以維持，這些因素將會(huì)給期價(jià)帶來(lái)階段性回調(diào)需求。

甲醇是化工板塊唯一一個(gè)貼水現(xiàn)貨幅度持續(xù)較大的品種，這也是多頭配置其的主要原因之一。但隨著7月份價(jià)格持續(xù)反彈，貼水已得到較大程度的修復(fù)。另外，MTO的加工差也構(gòu)成壓力。且聚烯烴目前正面臨需求淡季和供應(yīng)恢復(fù)的階段性壓力過(guò)程中，很難積極去跟漲甲醇價(jià)格，因此這將給后市帶來(lái)一定壓力。第三，雖然近期由于外盤價(jià)格高企，中國(guó)與東南亞的轉(zhuǎn)口貿(mào)易窗口打開，且持續(xù)的內(nèi)外倒掛也將使得未來(lái)進(jìn)口大概率減量，也是目前支撐價(jià)格反彈的因素之一。但隨著國(guó)內(nèi)價(jià)格持續(xù)反彈后，這些支撐將逐步轉(zhuǎn)弱。因此，整體來(lái)說(shuō)，甲醇價(jià)差結(jié)構(gòu)上將限制盤面的進(jìn)一步反彈空間。

盡管甲醇港口庫(kù)存自5月中旬以來(lái)就開始逐步積累，但目前的庫(kù)存水平依然較低，且華東流通庫(kù)存也是沒有得到任何積累，這是非常重要的價(jià)格支撐因素，而維持偏低庫(kù)存的主要原因仍是環(huán)保因素致國(guó)內(nèi)裝置檢修不斷，且重啟預(yù)期屢屢被延后，再加上內(nèi)外持續(xù)到掛不利于進(jìn)口量的回升。不過(guò)，后市來(lái)看，截至7月5日，我國(guó)西北和全國(guó)的甲醇裝置開機(jī)率僅為74.15%和68.76%，且7月中旬檢修較多，開機(jī)率還要低于這個(gè)水平，而近年來(lái)西北甲醇開機(jī)率正常維持在80%左右的水平，回升的彈性較大。另外，7、8月份還有魯西化工80萬(wàn)噸和恒力集團(tuán)50萬(wàn)噸新產(chǎn)能釋放預(yù)期，而外盤裝置5月份集中檢修后，三季度再次檢修的概率不大。因此，外圍供應(yīng)依然較充裕。由此可見，三季度供應(yīng)存在較大回升空間和趨勢(shì)，但需要關(guān)注環(huán)保持續(xù)影響國(guó)內(nèi)的裝置重啟和投產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

三季度雖是供需兩旺，但上半年供應(yīng)端陸續(xù)有新裝置投產(chǎn)，但需求端并沒有看到什么增量，因此即使三季度供需都打滿，甲醇的供應(yīng)壓力仍會(huì)逐步增大。首先是傳統(tǒng)需求，其中占比最大的是甲醛，而隨著天氣轉(zhuǎn)熱，甲醛的生產(chǎn)會(huì)受到影響，因此后市需求難有明顯恢復(fù)，其他由于體量有限，整體影響也有限。其次是MTO需求。今年4、5月份MTO工廠集中檢修，力度也是近幾年之最。不過(guò)，在6、7月份基本上都恢復(fù)正常。中原乙烯(20萬(wàn)噸MTO)重啟延后至7月中旬。由此可見，MTO的需求恢復(fù)利多已出盡，難進(jìn)一步推漲價(jià)格，且7月20日江蘇盛虹(80萬(wàn)噸MTO)有長(zhǎng)達(dá)35天的檢修需兌現(xiàn)，一旦兌現(xiàn)屆時(shí)將疊加到裝置重啟利空一起，這無(wú)疑將給7月下旬甲醇期價(jià)帶來(lái)較大壓力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。