棕櫚油仍有下行空間

就在市場認為 棕櫚油價格將轉跌之際，菜油接過了上漲的接力棒，棕櫚油隨之被動跟漲。然而，受制于主產國復產而出口走弱，棕櫚油基本面并未獲得實質性改善。后期，棕櫚油市場承壓，價格也將繼續(xù)回落。

棕櫚油基本面并未改善

年初，馬來西亞政府積極開展棕櫚油去庫存行動，取消1—4月毛棕出口關稅，以提高出口競爭力。當期，馬來西亞出口棕櫚油593萬噸，同比增長20%，零關稅政策功不可沒。然而，全球棕櫚油需求增長畢竟有限，零出口關稅更多的是刺激需求國的提前采購，而不是促進需求的擴張。馬來西亞棕櫚油的大幅出口已經透支了部分未來的出口潛力。

另外，齋月備貨的結束也令馬來西亞棕櫚油出口呈季節(jié)性下滑趨勢。今年的齋月從5月16日到6月15日。一般來說，入齋前一個月，穆斯林國家會提前采購棕櫚油，以備節(jié)日消費。相應的，因齋月假期較多及前期備貨充足，齋月期間，棕櫚油進口需求減少。

對比歷年齋月前后馬來西亞棕櫚油出口情況可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)年份，齋月期間出口量都是下滑的，平均下滑幅度達到5.63%。因前期零關稅政策促使需求國采購提前，今年齋月期間馬來西亞棕櫚油出口量下滑幅度將更大。船運調查機構SGS和AmSpec的數(shù)據(jù)顯示，5月，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比下滑8.8%—9.9%。

此外，當前過低的豆油和棕櫚油FOB價差也對棕櫚油出口不利。截至5月31日，二者FOB價差為45.57美元/噸，低于正常狀態(tài)的100—150美元/噸。

菜油上漲不具備可持續(xù)性

前期，原油走強令資金尋求油脂做多機會，因國產菜籽減產及臨儲缺失而存在一定供應缺口的菜油成為最佳標的。與此同時，由于菜籽供應不足而菜粕脹庫，菜籽壓榨的開工率偏低。之后，隨著水產養(yǎng)殖投苗的增加及菜粕盤面的反彈，菜粕脹庫現(xiàn)象有所緩解。近期，幾船菜籽到港，在資金入場推高菜油的背景下，油廠開機率迅速回升，但套保空單的介入對盤面形成打壓。

從現(xiàn)貨端來看，菜油和豆油、菜油和棕櫚油的價差已經達到歷史高位，菜油需求被嚴重抑制。菜油基差報價大幅貼水并持續(xù)走弱，但依然少人問津。此外，盤面上行推升菜籽壓榨利潤，近期油廠買船積極。進口增加而需求受抑將縮小菜油的供應缺口，在加拿大菜籽種植并未出太大問題及豆油和棕櫚油基本面依然疲弱的情況下，菜油的單邊上漲時機還不成熟，待投機資金撤退，菜油市場恐大幅回調。

整體來看，此輪棕櫚油上漲更多是受到菜油的提振，自身基本面并沒有太大改善。被動跟漲的棕櫚油，后市仍有回落空間，操作上，可在5150—5200元/噸的區(qū)間內沽空1809合約。     

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。