供應擾動疊加需求回暖，鋰板塊性價比弱于銅鋁黃金

CCMN 04 月 21 日訊 國際投行摩根大通最新發(fā)布行業(yè)觀點指出，2026 年二季度全球鋰市場供應端擾動顯著增加，疊加電動車與儲能領域需求穩(wěn)健增長，行業(yè)供需格局正快速轉(zhuǎn)向緊張，推動碳酸鋰價格自去年四季度低點大幅反彈 69%，鋰板塊上市企業(yè)業(yè)績環(huán)比迎來大幅改善。不過，該行同時提醒，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等行業(yè)龍頭當前估值已提前充分反映行業(yè)復蘇預期，因此維持兩家公司 "中性" 評級，并提示估值安全邊際不足的風險。綜合來看，機構認為鋰板塊現(xiàn)階段需等待行業(yè)產(chǎn)能出清與下游需求進一步驗證，短期投資性價比暫弱于銅、鋁及黃金等品種。

一、多重供應擾動集中爆發(fā) 鋰資源供給持續(xù)收緊

摩根大通研報明確指出，此輪鋰市場供需格局轉(zhuǎn)變，核心源于全球范圍內(nèi)多重供應端擾動因素集中顯現(xiàn)，形成 "內(nèi)外夾擊" 的供給收縮態(tài)勢。

海外方面，作為全球重要鋰供應國的津巴布韋，其鋰精礦出口政策已正式落地。該國自 2026 年 2 月起宣布暫停所有原礦及鋰精礦出口，雖于 4 月對部分合規(guī)企業(yè)有條件松綁，但實行嚴格的出口配額制，并征收 10% 出口稅，同時要求企業(yè)承諾在 2027 年前建設本地硫酸鋰加工廠。政策高壓下，津巴布韋鋰精礦出口量大幅受限，直接影響全球約 15% 的鋰精礦供應渠道。

國內(nèi)供給端同樣面臨強約束。一方面，寧德時代旗下重要鋰礦項目 —— 江西宜春枧下塢礦上半年重啟的可能性顯著降低，復產(chǎn)時間大概率推遲至 2026 年第四季度。該礦作為國內(nèi)規(guī)劃的大型鋰云母項目，年產(chǎn)能約 20 萬噸碳酸鋰當量，其延期復產(chǎn)直接削弱了二季度國內(nèi)鋰資源的增量預期。

另一方面，江西鋰礦山牌照合規(guī)整治進入實質(zhì)階段。宜春地區(qū) 4 家核心鋰云母礦山因 "證礦不符" 問題，將于 2026 年 5 月起全面停產(chǎn)，啟動主礦種由 "陶瓷土" 變更為 "鋰礦" 的換證審批流程。此次整改涉及產(chǎn)能占全國鋰云母產(chǎn)能相當比例，疊加下半年另有 7 座礦山面臨同類整改，國內(nèi)鋰供應將迎來階段性 "真空期"。

二、需求穩(wěn)健支撐價格反彈 鋰企業(yè)績環(huán)比顯著改善

在供給持續(xù)收緊的同時，鋰市場需求端保持穩(wěn)健增長，成為推動價格反彈的核心動力。當前，新能源汽車市場逐步回暖，動力電池需求穩(wěn)定；而儲能領域需求迎來爆發(fā)式增長，已成為拉動鋰消費的第二增長引擎。數(shù)據(jù)顯示，2026 年全球儲能市場出貨量預計同比增長近 60%，大幅提振碳酸鋰需求。

供需格局逆轉(zhuǎn)下，碳酸鋰價格自 2025 年四季度低點強勢反彈，累計漲幅達 69%。價格上行直接傳導至企業(yè)盈利端，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能等頭部鋰企 2026 年一季度業(yè)績普遍實現(xiàn)環(huán)比大幅增長，行業(yè)盈利周期觸底回升態(tài)勢明確。以天齊鋰業(yè)為例，其一季度凈利潤預計環(huán)比增長超 500%，業(yè)績彈性隨鋰價上漲充分釋放。

三、龍頭估值提前反映復蘇 機構提示安全邊際不足

盡管行業(yè)基本面持續(xù)向好，但摩根大通對鋰板塊龍頭持謹慎態(tài)度。研報指出，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)當前股價已充分定價鋰價上漲與業(yè)績復蘇預期，估值處于相對高位，進一步上行空間受限。

從估值水平看，截至 4 月 20 日，天齊鋰業(yè)動態(tài)市盈率超 240 倍，贛鋒鋰業(yè)動態(tài)市盈率也處于 30 倍以上區(qū)間。對比歷史估值中樞與行業(yè)盈利修復節(jié)奏，當前龍頭估值已透支短期利好，若后續(xù)鋰價上漲不及預期或需求驗證放緩，股價將面臨回調(diào)壓力。因此，摩根大通維持兩家龍頭 "中性" 評級，提示投資者警惕估值安全邊際不足的風險。

四、短期性價比偏弱 鋰板塊等待產(chǎn)能出清與需求驗證

綜合供需、價格、估值三維度，摩根大通認為，當前鋰板塊雖處于基本面復蘇通道，但短期投資性價比相對有限。與銅、鋁等工業(yè)金屬及黃金等避險品種相比，鋰板塊面臨估值偏高、供給擾動不確定性、需求持續(xù)性待檢驗等多重壓力。

機構判斷，鋰板塊后續(xù)需等待兩大關鍵信號：一是行業(yè)低效產(chǎn)能持續(xù)出清，供給端格局進一步優(yōu)化；二是下游電動車、儲能需求持續(xù)超預期增長，為鋰價提供堅實支撐。在兩大信號明確前，鋰板塊或維持震蕩格局，難有趨勢性行情，短期配置價值弱于銅、鋁、黃金等品類。

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