跌破15萬大關(guān)！三氧化二銻下跌，傳統(tǒng)需求"塌方"拖垮稀缺資源

（金屬網(wǎng)2025年12月24日電）今日國內(nèi)99.8%三氧化二銻現(xiàn)貨均價報149,500元/噸，單日下跌500元/噸。

供給端：資源瓶頸與產(chǎn)能錯配并存?

全球銻資源稀缺性持續(xù)凸顯，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)受環(huán)保督查及安全生產(chǎn)整頓影響，開采量持續(xù)受限，疊加進(jìn)口銻精礦因物流延遲導(dǎo)致到港量低于預(yù)期，原料流通量顯著收縮。冶煉環(huán)節(jié)呈現(xiàn)分化格局：具備光伏級氧化銻生產(chǎn)資質(zhì)的頭部企業(yè)維持較高開工率，而傳統(tǒng)銻錠冶煉廠因下游訂單萎縮產(chǎn)能利用率處于較低水平。西北地區(qū)新投產(chǎn)項目因技術(shù)瓶頸，高附加值產(chǎn)品產(chǎn)出率低于設(shè)計產(chǎn)能，導(dǎo)致高端市場供需失衡。再生銻產(chǎn)能雖釋放提速，但短期內(nèi)難以改變供應(yīng)偏緊格局。

需求端：光伏驅(qū)動與傳統(tǒng)需求萎縮共振?

光伏玻璃領(lǐng)域仍是核心增長引擎，全球光伏裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，雙玻組件滲透率穩(wěn)步提升進(jìn)一步拉動銻需求彈性。傳統(tǒng)阻燃劑需求受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整拖累，建材領(lǐng)域采購量同比顯著下滑，鉛酸蓄電池領(lǐng)域因鈉電池替代加速，銻用量持續(xù)萎縮。軍工領(lǐng)域?qū)︿R基合金的需求逆勢增長，但難以對沖其他領(lǐng)域缺口，行業(yè)呈現(xiàn)"高端增量難補(bǔ)傳統(tǒng)減量"格局。

市場機(jī)制：庫存周期逆轉(zhuǎn)引發(fā)價格博弈?

國內(nèi)電解銻社會庫存水平逐步回升，僅能支撐短期消費(fèi)需求。期貨貼水幅度有所擴(kuò)大，反映市場對一季度價格下行的預(yù)期強(qiáng)化，但現(xiàn)貨市場成交集中于長協(xié)訂單，散單交易占比持續(xù)低位。投機(jī)資金加速撤離，現(xiàn)貨市場流通量進(jìn)一步收縮，供需矛盾進(jìn)一步凸顯。部分貿(mào)易商出現(xiàn)恐慌性拋售，導(dǎo)致現(xiàn)貨溢價空間收窄。

政策端：資源管控與碳關(guān)稅雙重施壓?

主要資源國政府通過延長銻礦開采權(quán)審批周期、提高新礦企準(zhǔn)入門檻等措施限制中小投資者進(jìn)入。歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制第二階段實施后，出口至歐洲的銻產(chǎn)品需承擔(dān)額外關(guān)稅成本，倒逼企業(yè)加速布局低碳冶煉技術(shù)。國內(nèi)環(huán)保要求持續(xù)收緊，新產(chǎn)能審批需通過能效與碳排放雙重評估，落后產(chǎn)能加速淘汰。

宏觀變量：能源革命與地緣風(fēng)險交織?

主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整帶來的流動性變化，疊加地緣政治風(fēng)險對供應(yīng)鏈的擾動，為銻價注入風(fēng)險溢價。國際銻期貨與現(xiàn)貨價差有所擴(kuò)大，套利交易加劇價格短期波動。主要資源國東部地區(qū)武裝沖突持續(xù)，區(qū)域物流成本增加推高原料采購溢價。鈉電池技術(shù)突破引發(fā)市場擔(dān)憂，但高能量密度電池領(lǐng)域?qū)︿R的需求仍具不可替代性。

后市展望：結(jié)構(gòu)性矛盾主導(dǎo)價格中樞?

當(dāng)前價格已跌破部分高成本礦企現(xiàn)金成本線，但具備海外資源布局的企業(yè)仍維持合理利潤空間。若光伏裝機(jī)量增速超預(yù)期或儲能領(lǐng)域需求放量，價格有望重回現(xiàn)有價格區(qū)間上限。中長期看，全球銻供需缺口預(yù)計持續(xù)擴(kuò)大，掌握銻礦資源及回收體系的企業(yè)將主導(dǎo)行業(yè)利潤分配。建議關(guān)注庫存周轉(zhuǎn)率、出口訂單持續(xù)性及再生銻產(chǎn)能釋放進(jìn)度三大指標(biāo)，把握產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配重構(gòu)機(jī)遇。

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