商品集體走強(qiáng)黑色系大漲 焦煤漲近6%

周五商品市場(chǎng)集體走強(qiáng)，黑色系大漲，截至收盤(pán)，焦煤漲5.82%，豆粕漲4.50%，螺紋漲4.40%，菜粕漲3.83%，熱卷漲3.50%，焦炭漲3.43%，原油漲3.32%，PVC漲2.96%，玻璃漲2.91%，硅錳漲2.65%，滬錫漲2.64%，滬鎳漲2.56%，瀝青、橡膠、甲醇、鐵礦、雞蛋、豆油、PP、滬銅、動(dòng)煤漲逾1%，滬鉛、棕櫚漲近1%；而跌幅方面，滬金、滬鋁、滬銀、淀粉、白糖小幅下跌。

　　滬鋼下行空間有限

　　3月中上旬終端需求表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，市場(chǎng)成交反復(fù)，但進(jìn)入下旬以來(lái)，終端成交出現(xiàn)了較為明顯的好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們跟蹤的樣本數(shù)據(jù)顯示，杭州地區(qū)3月下旬以來(lái)的日均成交量比中上旬上升32.54%，山東地區(qū)情況也較為相似，鋼廠3月下旬出庫(kù)量要比中上旬上升23.45%。今年全國(guó)多地存在著需求延后的情況，尤其是北方地區(qū)。由于全國(guó)兩會(huì)及環(huán)保因素，開(kāi)工有明顯抑制。近期環(huán)保壓力有所減輕的情況下，后期終端需求仍有繼續(xù)改善的空間。

　　上周成交好轉(zhuǎn)后，社會(huì)庫(kù)存降速也有明顯加快。3月23日，機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全品種社會(huì)庫(kù)存為1877.1萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降72.82萬(wàn)噸。按照農(nóng)歷計(jì)算，降速是2013年以來(lái)同期最快。今年春節(jié)期間，社會(huì)庫(kù)存大幅積累，節(jié)后全品種社會(huì)庫(kù)存比去年同期高269.33萬(wàn)噸，增幅接近20%，給市場(chǎng)帶來(lái)了較大的心理壓力。上周庫(kù)存降速加快，從本周的市場(chǎng)成交表現(xiàn)上看，高降速有望維持，進(jìn)一步緩解庫(kù)存壓力。

　　我們認(rèn)為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導(dǎo)致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來(lái)看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應(yīng)方面，目前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种?。需求方面，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫(kù)存方面，上周社會(huì)庫(kù)存環(huán)比大幅下降，下降速度也屬往年同期最快，本周預(yù)計(jì)降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。

　　動(dòng)力煤跌勢(shì)未盡

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月，受電力、建材行業(yè)生產(chǎn)加快拉動(dòng)，原煤需求明顯增加，原煤產(chǎn)量與進(jìn)口量增速均有回升。其中，原煤產(chǎn)量為5.2億噸，同比增長(zhǎng)5.7%，而2017年同期為下降1.7%；日均生產(chǎn)875.1萬(wàn)噸。未來(lái)一段時(shí)期，天氣轉(zhuǎn)暖，用煤淡季來(lái)臨，下游需求明顯減弱，煤炭市場(chǎng)供大于求問(wèn)題恐加劇。

　　數(shù)據(jù)顯示，2月末，國(guó)有重點(diǎn)煤礦總庫(kù)存為1668.42萬(wàn)噸，創(chuàng)近年新低。煤礦不存煤或少存煤已經(jīng)成為常態(tài)。港口庫(kù)存卻持續(xù)攀升。以秦皇島港為例，2月底開(kāi)始，庫(kù)存就開(kāi)始累積，未來(lái)預(yù)計(jì)進(jìn)一步走高。電廠由于假日期間持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存也處于不斷增加的過(guò)程中。整體來(lái)看，供應(yīng)端煤炭庫(kù)存水平依然偏低，但下游電廠適逢需求淡季，并不急于補(bǔ)庫(kù)。

　　國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2月，全社會(huì)用電量為4557億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2%；1—2月，全社會(huì)用電量累計(jì)為10552億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量為144億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量為6999億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量為1727億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量為1683億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.2%。與此同時(shí)，1—2月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)數(shù)為614小時(shí)，同比增加36小時(shí)。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為410小時(shí)，增加14小時(shí)；火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為729小時(shí)，增加51小時(shí)。當(dāng)期，全國(guó)電源新增裝機(jī)容量(正式投產(chǎn))為2356萬(wàn)千瓦，其中水電68萬(wàn)千瓦，火電589萬(wàn)千瓦。3月中旬，供暖季結(jié)束，取暖用電量大幅下滑，動(dòng)力煤步入傳統(tǒng)淡季，價(jià)格因而承壓。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。