期指貼水收縮 維持多頭思路

提要

在A股正式納入MSCI指數(shù)的日子越來(lái)越近的情況下，前期表現(xiàn)低迷的大盤(pán)藍(lán)籌股有望重新獲得市場(chǎng)青睞。再加上宏觀層面無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行給A股錦上添花，市場(chǎng)有望迎來(lái)大小盤(pán)共振上行的格局，對(duì)于三大股指期貨品種保持多頭思路。

在IPO審核趨嚴(yán)的大背景下，“獨(dú)角獸”企業(yè)卻迎來(lái)IPO綠色通道，富士康首發(fā)申請(qǐng)通過(guò)僅用36天。證監(jiān)會(huì)支持新經(jīng)濟(jì)的態(tài)度越來(lái)越明確，資本市場(chǎng)迅速調(diào)整投資風(fēng)向，“獨(dú)角獸”相關(guān)概念板塊成為資金關(guān)注的熱點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板加速反彈，深市連續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)于滬市?！靶?qiáng)大弱”的格局明顯，表現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上則是IC合約漲幅領(lǐng)先于IF和IH合約。然而近期出現(xiàn)兩個(gè)不可忽視的現(xiàn)象，一是IH和IF合約貼水縮窄，一度出現(xiàn)正基差，二是外資流入深市的幅度連續(xù)兩天大于滬市，預(yù)計(jì)后市大小盤(pán)有望共振上行。

距離A股正式納入MSCI指數(shù)不足3個(gè)月

A股將于6月1日正式納入MSCI指數(shù)，屆時(shí)外資可借道滬股通和深股通北上吸籌。根據(jù)跟蹤MSCI指數(shù)的被動(dòng)資金為口徑測(cè)算，A股市場(chǎng)將迎來(lái)1000億元的增量資金。目前納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCIACWI全球指數(shù)的A股共有222只，在這些個(gè)股中，屬于滬深300指數(shù)的個(gè)股有198只，其市值占指數(shù)總市值比重為84%；屬于上證50的個(gè)股有43只，其市值占指數(shù)總市值比重為96%；屬于中證500指數(shù)個(gè)股有15只，其市值占指數(shù)總市值比重為33%。由此可以看出，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)成分股大多包含在MSCI成分股中。而且從市盈率角度來(lái)看，全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)平均的MSCI指數(shù)市盈率為17.6倍，滬深300市盈率為14.6，上證50為11.9，中證500指數(shù)為28，中國(guó)大盤(pán)藍(lán)籌股價(jià)值洼地特征突顯?？傮w上看，無(wú)論是從MSCI指數(shù)A股成分股占三大指數(shù)的比重，還是從市盈率角度來(lái)看，隨著A股正式“入摩”，外資的主要配置方向?qū)⑹谴蟊P(pán)藍(lán)籌。

中證500指數(shù)反彈基礎(chǔ)未改

本輪中證500指數(shù)上漲主要是估值低、盈利好、政策暖風(fēng)吹三重利好共振的結(jié)果。雖然中證500指數(shù)從2月9日最低點(diǎn)反彈以來(lái)漲幅已達(dá)13%，但是中證500指數(shù)當(dāng)前估值依舊處在上市以來(lái)歷史估值水平的10分位左右，可見(jiàn)估值回升遠(yuǎn)未到頂。而成分股業(yè)績(jī)從2016年一季度以來(lái)開(kāi)始快速反彈，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利能力將增強(qiáng)。當(dāng)前正值全國(guó)兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)扶持“四新“行業(yè)的政策才剛剛提上議程，還沒(méi)對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行細(xì)化，資本市場(chǎng)的暢想也才開(kāi)始。短期這三項(xiàng)利好難言消退。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或現(xiàn)下行趨勢(shì)

2017年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不斷上行，國(guó)債期貨市場(chǎng)一片慘淡，而今年1月中旬國(guó)債市場(chǎng)開(kāi)始止跌，并在2月底開(kāi)始步入上行通道，中債10年期國(guó)債收益率已經(jīng)回落到3.83%。雖然剛公布的2月份CPI同比增長(zhǎng)2.9%，超出預(yù)期，但這主要是受到春節(jié)因素影響。在貨幣政策保持中性以及宏觀經(jīng)濟(jì)從追求速度向追求質(zhì)量轉(zhuǎn)變的大背景下，預(yù)計(jì)通脹風(fēng)險(xiǎn)可控，4%將是10年期國(guó)債收益率的階段高點(diǎn)，利率中樞有望下移，這將有助于提升A股市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及估值水平。

綜合來(lái)看，在A股正式納入MSCI指數(shù)的日子越來(lái)越近的情況下，前期表現(xiàn)落后的大盤(pán)藍(lán)籌股有望重新獲得市場(chǎng)青睞，中證500指數(shù)由于堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)及政策利好不斷出臺(tái)，漲勢(shì)也將延續(xù)。再加上宏觀層面無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行給A股錦上添花，市場(chǎng)有望迎來(lái)大小盤(pán)共振上行的格局，對(duì)于三大股指期貨品種保持多頭思路。