油脂：中期反彈行情逐步展開

自去年9月開始，油脂期價一路走低，直至今年春節(jié)前才止跌企穩(wěn)。目前看，油脂價格的中短期底部已現，且價格重心逐步抬升。

美元中期仍有下跌空間

春節(jié)前全球股市集體大跌，市場情緒較為悲觀，節(jié)后美股仍有全線下跌的情形出現。但是，在中美等主要經濟體基本面良好的背景下，這種大幅下跌只是短期系統(tǒng)性風險的集中釋放，隨著節(jié)后利空逐漸消化，市場氛圍轉暖。

美元也出現一定的反彈，商品價格受到壓制。不過，自特朗普就任總統(tǒng)以來，美元一路走跌，這與特朗普政府動搖前幾屆政府一貫的“強美元”政策密切相關。特朗普本人和財長努欽都曾表態(tài)說“美元走軟對美國有利”，而美聯儲早已進入穩(wěn)步漸進加息的節(jié)奏。美聯儲新主席鮑威爾的國會首秀使得市場對聯儲的加息次數預期由三次提升至四次，3月加息成為大概率事件，美元中期仍有下跌空間。

阿根廷天氣主導大豆走勢

盡管美國農業(yè)部2月供需報告上調美豆年末庫存預估0.6億蒲式耳，報告整體影響偏空，但是市場關注的焦點卻是阿根廷谷物交易所將阿根廷2017/2018年度大豆產量預估下調100萬噸至5000萬噸。阿根廷產區(qū)的干旱天氣或導致大豆明顯減產，各大機構紛紛調降阿根廷大豆產量預估，目前已經下調至4600萬—4800萬噸，由此引發(fā)的市場擔憂助力美豆強勢反彈，2月26日已經突破1050美分/蒲的前期高點。

此外，今年以來，巴西部分大豆產區(qū)降雨令收割中斷，截至2月23日，巴西大豆收割完成25%，低于去年同期的36%。而阿根廷產區(qū)持續(xù)出現的干熱天氣料造成作物明顯減產。南美天氣仍存不確定性，后期天氣變化或左右美豆盤面走勢，美豆能否延續(xù)中級反彈將冀望于阿根廷干旱的進展程度。

馬來棕櫚油庫存料逐步下滑

近期，馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的1月供需報告顯示，馬來棕櫚油1月庫存環(huán)比意外下滑6.8%至250萬噸，此前市場預計庫存環(huán)比將微增0.6%。1月馬來毛棕櫚油產量環(huán)比下滑13.5%至160萬噸，而棕櫚油出口則環(huán)比增加6%至150萬噸。但因后期產量將持續(xù)季節(jié)性減少，出口也會因天氣轉暖而相應回升，預計未來幾個月馬來棕櫚油庫存將逐步下滑。

與此同時，國內油脂庫存也有積極變化。截至2月9日，豆油商業(yè)庫存為146.00萬噸，較去年12月21日的高點168.50萬噸下降了13.4%（或22.50萬噸）。而截至2月24日，國內棕櫚油港口庫存持穩(wěn)于66.20萬噸的中期高點，自1月底以來庫存未見再度上升。

總之，目前油脂期價止跌回升，中級反彈行情正逐步展開，投資者可以關注棕櫚油1805合約的逢低做多機會。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。