“逆周期系數(shù)”調(diào)整不改人民幣匯率大方向

“逆周期系數(shù)”調(diào)整傳聞擾動下的首個交易日，人民幣中間價出現(xiàn)波動。10日，人民幣對美元匯率中間價報6.5207，較前一日下滑239個基點，創(chuàng)下2018年開年以來中間價最低值。

　　市場分析人士表示，不能因短期中間價走勢而草下結(jié)論，“逆周期系數(shù)”調(diào)整并不會改變?nèi)嗣駧艆R率長期走勢并引發(fā)貶值預(yù)期，未來匯率將更多由市場供求決定，雙向波動有望加大。截至記者發(fā)稿，人民幣對美元即期匯率報6.5150，較中間價回升57個基點。

　　9日有媒體報道，部分中間價報價行對人民幣中間價形成機制中的“逆周期因子”參數(shù)進行調(diào)整，調(diào)整后相當于不進行逆周期調(diào)節(jié)。隨后央行回應(yīng)，各報價行會根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化以及外匯市場順周期程度等因素，按照其內(nèi)部報價模型調(diào)整流程，決定是否對“逆周期系數(shù)”進行調(diào)整。

　　從去年人民幣走勢看，市場普遍認為，在中間價報價模型中引入的“逆周期因子”有效打破了人民幣單邊貶值預(yù)期，通過校正外匯市場的順周期性，已基本糾正了去年上半年人民幣對美元升值不足的問題，也帶動一籃子匯率回到與中國經(jīng)濟基本面相符的合理水平。目前外匯市場順周期性已明顯減弱，“逆周期因子”任務(wù)已階段性完成。

　　匯豐銀行高級外匯策略師王菊說，匯豐內(nèi)部模型顯示，最近一段時間，在美元和一籃子貨幣目前的走勢下，無論調(diào)整還是不調(diào)整“逆周期因子”，其實對人民幣中間價定價都不會產(chǎn)生太大的影響。

　　根據(jù)招商證券首席宏觀分析師測算，目前外匯市場是有效的，各行確實已經(jīng)調(diào)整了“逆周期因子”。他認為，“逆周期因子”設(shè)置的初衷是阻止市場失靈，并不改變外匯市場的方向，“所以我不覺得，因為這個‘因子’調(diào)整，就會導(dǎo)致人民幣貶值或者升值”。

　　“逆周期系數(shù)調(diào)整不代表匯率政策變化。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇也告訴記者，無論是引入還是調(diào)整“逆周期因子”，均不會改變外匯供求的趨勢和方向，只是適當過濾了外匯市場的“羊群效應(yīng)”，促進市場行為更加理性。從這一點來看，調(diào)整因子一方面說明央行認為當前外匯市場不存在嚴重的非理性行為，另一方面也說明當前市場預(yù)期較為健康。

　　“逆周期因子”調(diào)整，意味著人民幣對美元匯率中間價報價模型變回了原有的“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”，每天影響報價的大因素僅剩下兩個：市場供需情況和籃子貨幣走勢。

　　從籃子貨幣走勢看，預(yù)計，未來兩個季度，人民幣走弱的可能性更大。現(xiàn)在美元具備由弱轉(zhuǎn)強的可能性，一方面，市場對于歐央行貨幣政策退出寬松預(yù)期很強，已經(jīng)充分體現(xiàn)在歐元匯率上，未來只會向相反的方向轉(zhuǎn)變；另一方面，市場低估了美國經(jīng)濟基本面回升力度，因此未來兩個季度美元比現(xiàn)在強的概率更高。

　　從市場供需影響看，貿(mào)易差額對于外匯收支供求有較強影響。說，從歷年結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，一季度外貿(mào)企業(yè)進口原材料，對外付匯的需求旺盛一點。

　　基于這兩點因素，預(yù)計，人民幣匯率今年會走出前低后高的走勢，若美元指數(shù)今年盤桓在90至100區(qū)間內(nèi)，人民幣對美元匯率大約在6.45至6.95之間浮動。李慧勇判斷，今年美元指數(shù)大概率圍繞92震蕩，相應(yīng)人民幣匯率波動區(qū)間可能在6.3至6.6。

　　王菊認為，人民幣對美元的均衡匯率在6.5至6.6，“逆周期因子”調(diào)整后，今年人民幣對美元雙向波動特征會越來越明顯。李慧勇也認為，“逆周期因子”調(diào)整有利于增加人民幣對美元的彈性。

　　認為，目前人民幣匯率形成機制具有自我進化的功能，未來時機成熟，只需要淡化籃子貨幣影響，那么最終會形成完全由市場供求決定的人民幣匯率。“所以，我不認為未來需要對形成機制作大的變革。”稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。