多空交織 PTA上下兩難

進入12月后，PTA呈沖高回落態(tài)勢。截至目前，PTA主力合約1805維持在5300—5400元/噸區(qū)間振蕩?？傮w來看，市場多空交織，PTA以區(qū)間振蕩為主，上行下跌均受到一定的制約。

供應中長期趨增

從行業(yè)開工率來看，12月數據呈高位調整態(tài)勢。CCFEI數據顯示，截至上周末，PTA周平均開工率在75.7%，較12月初回落1個百分點；上周實時開工率在77%，與12月初持平；若去掉長期停產產能590萬噸（去除華彬140萬噸、翔鷺450萬噸后的停車產能），目前實時開工率在87.6%。上周，珠海BP125萬噸裝置加入檢修，但影響仍有限，且本周嘉興石化220萬噸裝置計劃試車后投產，供應有上升趨勢。后期不確定的影響在于，海南逸盛、海倫石化裝置在12月的檢修是否能如期進行。因此，短期來看，PTA供應是否增加仍存在一定的不確定性。但中長期來看，供應呈增加態(tài)勢。

淡季特征逐漸顯現(xiàn)

從行業(yè)負荷表現(xiàn)來看，國內織造業(yè)負荷率先下調，聚酯裝置負荷從上周開始回落，目前在86.5%附近，雖然仍處于中等偏高水平，但是進入明年1月，聚酯對PTA需求支撐的力度或進入衰減期。

一方面，聚酯品利潤出現(xiàn)明顯下滑。長絲、短纖生產利潤在12月初均出現(xiàn)不同程度地下降，目前趨勢暫未止步。另一方面，聚酯庫存整體維持回升趨勢。利潤下滑、庫存累積，令工廠維持高開工的意愿減弱。根據市場調研，當庫存超過25天的警戒線時，聚酯工廠下調負荷的可能性較高。

同時，進入12月后，受季節(jié)性因素制約，PTA需求將趨于放緩。

不確定因素增加

進入12月，PTA市場不確定因素增加，多空博弈影響下，PTA振蕩加劇。目前來看，供應方面，本周關注的主要是桐昆石化新裝置正式開啟的進展，漢邦220萬噸、逸盛65萬噸裝置重啟后，短期檢修產能約185萬噸，在無新增檢修的情況下，PTA新裝置投產對供應的壓力尚不算太大。但是下游需求方面有轉弱跡象，即聚酯開工略有回落和聚酯品庫存攀升，且年底至春節(jié)前，需求提升空間已不大。

供需由偏緊進入到寬松仍需一定時日，在此期間，PTA走勢以振蕩為主，且易受外圍因素、炒作因素的影響出現(xiàn)振幅擴大的現(xiàn)象。中長期來看，關注供需格局的轉變情況，供需轉折點預計出現(xiàn)在12月下旬或明年1月。若PTA供應趨增，聚酯需求在季節(jié)性回落的影響下減弱，則供需偏緊的格局或止步，PTA走勢將承壓。

關注主要的風險點：

一是上行的風險點：PTA有效產能基數增加，開工率回升，下游需求轉弱，供需進入弱勢通道，PTA上行將受阻。原油價格大幅下挫，形成連帶的利空拖累，PTA回升受阻。

二是下行的風險點：PTA供需格局呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，產業(yè)鏈庫存偏低，下游需求強勢持續(xù)。原油價格延續(xù)上漲趨勢，形成成本端偏多提振，PTA走勢將受到支撐，價格有上移可能。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。