期債先抑后揚(yáng) 趨勢(shì)性行情難現(xiàn)

周二（9月12日），國(guó)債期貨先抑后揚(yáng)，10年國(guó)債期貨主力合約T1712漲0.06%。分析人士表示，短期決定債券市場(chǎng)走勢(shì)的仍在于資金面情況，預(yù)計(jì)在季月流動(dòng)性將整體維持中性偏緊的情況下，期債進(jìn)一步上行空間將有限。

期債小幅翻紅

昨日，國(guó)債期貨早盤低開后維持偏弱震蕩，午后出現(xiàn)拉升并翻紅，尾盤小漲。10年國(guó)債期貨主力合約T1712收?qǐng)?bào)95.13元，漲0.055元或0.06%；5年國(guó)債期貨主力合約TF1712收?qǐng)?bào)97.665元，漲0.015元或0.02%。

現(xiàn)券市場(chǎng)收益率亦先揚(yáng)后抑，其中，10年期國(guó)開債活躍券170210尾盤成交在4.33%，與前一日持平，早盤一度上行1.86BP，最高觸及4.3475%；10年期國(guó)債活躍券170018收益率下行0.5BP至3.61%，早盤一度上行1.5BP至3.63%。

宏源期貨國(guó)債分析師曾德謙表示，周一人民幣由升轉(zhuǎn)貶，疊加月初效應(yīng)消退后資金面邊際收緊，令期債走勢(shì)承壓，但昨日午后在美元偏弱下人民幣再度反彈，同時(shí)國(guó)內(nèi)資金面在兩點(diǎn)左右出現(xiàn)邊際寬松，國(guó)債回購(gòu)利率自高位出現(xiàn)不同程度回落，支撐期債反彈。

周二，央行繼續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作，單日未投放也未回籠資金。分析人士表示，央行逆回購(gòu)連續(xù)缺席，但無(wú)礙流動(dòng)性整體無(wú)恙局面，雖資金供給不及月初充裕，但機(jī)構(gòu)軋平頭寸壓力不大。

保持波段交易思路

市場(chǎng)人士表示，周內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)將相繼發(fā)布，一些機(jī)構(gòu)持觀望態(tài)度。

興業(yè)證券固收唐躍認(rèn)為，債市當(dāng)下的上漲是流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)帶來的，而流動(dòng)性預(yù)期修復(fù)主要來自貨幣政策的邊際放松，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑和金融體系主動(dòng)收縮帶來的融資需求下降，因此市場(chǎng)的上漲是交易性質(zhì)，還談不上趨勢(shì)；決定市場(chǎng)短期走勢(shì)的仍是資金面，建議關(guān)注存單市場(chǎng)和3個(gè)月Shibor的走勢(shì)，如果沒有看到這些指標(biāo)利率的明顯下降，建議擇機(jī)了結(jié)長(zhǎng)債的頭寸。

曾德謙認(rèn)為，短期波動(dòng)過后，國(guó)債期貨有望重回震蕩市，但會(huì)略好于8月。國(guó)債期貨在9月依然面臨較大的同業(yè)存單和去年的銀行委外到期壓力，且今年在金融監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，銀行委外到期后續(xù)做的可能性和規(guī)模預(yù)計(jì)均有收縮，對(duì)債市繼續(xù)反彈構(gòu)成壓力。除了資金面外，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)期債的支撐作用也將有所減弱。本周將陸續(xù)公布8月投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)投資依然偏弱，但基于8月工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)有所恢復(fù)，環(huán)保限產(chǎn)下部分工業(yè)企業(yè)將產(chǎn)量提前，8月整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)好于7月份。經(jīng)濟(jì)有一定韌性，通脹上行，以及季末月資金面預(yù)計(jì)中性偏緊，仍可能對(duì)國(guó)債期貨構(gòu)成一定壓力。不過，人民幣升值將是期債反彈的主要推動(dòng)力。操作上，9月后市出現(xiàn)趨勢(shì)行情的可能性不大，整體保持波段交易思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。