華泰期貨：國債周報20170904

中美制造業(yè)穩(wěn)定增長，非農(nóng)數(shù)據(jù)走軟

中國：8月制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7%，較上月上升0.3%，為年內(nèi)次高。其中，生產(chǎn)指數(shù)為54.1%，較上月上漲0.6%，新訂單指數(shù)為53.1%，較上月上漲0.3個百分點。隨著8月高溫雨水天氣影響減弱，以及大宗商品價格高企增加了制造業(yè)的內(nèi)需動力，制造業(yè)供需端雙雙改善，保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。美國：8月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走軟，新增15.6萬，遠低于預(yù)期和前值。但美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)58.8，創(chuàng)2011年4月以來新高?？紤]到季節(jié)性規(guī)律，8月非農(nóng)數(shù)據(jù)走軟不會影響美國經(jīng)濟的中期走勢，制造業(yè)持續(xù)增長，美聯(lián)儲9月的縮表風(fēng)險仍然不可忽視。

資金面壓力趨緩，監(jiān)管政策或令債市承壓

央行上周繼續(xù)收斂流動性，累計凈回籠2800億。但隨著月末時點批量財政資金入賬，大行隨即大量融出，緩解流動性吃緊狀態(tài)，資金市場利率多數(shù)錄得下行。本周央行公開市場有3700億逆回購到期，此外周四還有1695億MLF到期，逆回購到期量較高，疊加繳稅以及9月大規(guī)模同業(yè)存單到期的影響，流動性壓力明顯，但屆時還要看央行的對沖操作。除此之外，同業(yè)存單新規(guī)和公募基金流動性風(fēng)險管理新規(guī)或意味著新一輪監(jiān)管的開始，債市承壓。

期債維持盤整格局，未見趨勢性方向

期債主力合約TF1712，T1712上周維持震蕩盤震格局，小幅收漲。國內(nèi)7、8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，經(jīng)濟處于高位震蕩階段，未有明顯的方向性特征，對債券市場的影響偏中性。短期內(nèi)引導(dǎo)債市的核心因素仍是流動性，央行維持“削峰填谷”操作抹平流動性季節(jié)性波動，國內(nèi)市場流動性在央行的引導(dǎo)下沒有趨勢性方向。但是市場仍然警惕9月美聯(lián)儲或?qū)拥目s表計劃帶來的海外流動性風(fēng)險以及預(yù)期未來密集監(jiān)管細則逐步落地帶來的監(jiān)管風(fēng)險，市場資金仍然謹慎，期債偏弱震蕩格局難改。

本周策略跟蹤：

未來影響期債的市場主線仍是資金面的邊際變化，央行維穩(wěn)態(tài)度不變，未見趨勢性方向，建議低位多倉保持持有，等待機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。