華泰期貨：國債日?qǐng)?bào)20170830

行情回顧：

周二期債受避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，小幅反彈結(jié)束八連陰。5年期主力合約TF1712收盤漲0.065，漲幅0.07%，報(bào)97.455，成交量8007手，較上一交易日增加693手，持倉量45702手，增加1095手。三張合約總成交8792手，減少74手，總持倉48036手，增加731手。10年期主力合約T1712收盤漲0.13，漲幅0.14%，報(bào)94.68，成交量28107手，增加670手，持倉60577手，減少736手。三張合約總成交28529手，增加209手，總持倉63901手，減少855手。

市場(chǎng)分析：

朝鮮半島緊張形勢(shì)升級(jí)，避險(xiǎn)情緒升溫：朝鮮在29日上午試射了一枚導(dǎo)彈，導(dǎo)彈飛過日本領(lǐng)空。這是朝鮮繼上周末發(fā)射3枚短程彈道導(dǎo)彈后再次試射導(dǎo)彈，朝鮮在短時(shí)間內(nèi)密集試射導(dǎo)彈，使得東北亞局勢(shì)再度緊張升級(jí)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫，助力黃金、日元、國債等避險(xiǎn)資產(chǎn)大漲。美國十年期國債收益率跌至半年新低，日本十年期收益率重回負(fù)區(qū)間。國內(nèi)五年期、十年期國債收益率亦錄得下行。

特別國債修復(fù)收益率倒掛，資金面易緊難松：財(cái)政部今日在一級(jí)市場(chǎng)面向有關(guān)銀行發(fā)行6000億特別國債，當(dāng)日央行以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入6000億元特別國債。此次發(fā)行量完全對(duì)沖到8月29日到期的2007年發(fā)行的第一期6000億元特別國債，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響呈中性。從利率上看，此次特別國債的發(fā)行有助于修復(fù)七年期國債收益率和十年期國債收益率倒掛的不合理情況。央行公開市場(chǎng)今日進(jìn)行500億7天逆回購操作，當(dāng)日有400億逆回購到期，凈投放100億。今日雖有小幅凈投放，卻仍難以緩解資金面緊張的態(tài)勢(shì)，銀行間市場(chǎng)主要期限回購利率大幅飆升，Shibor再度全線上行。

國開行債投標(biāo)結(jié)果分化，一級(jí)市場(chǎng)配置需求弱：國開行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率3.7913%，投標(biāo)倍數(shù)1.78；5年期中標(biāo)利率4.2818%，投標(biāo)倍數(shù)4.46；10年期中標(biāo)利率4.2800%，投標(biāo)倍數(shù)2.42。雖然國開行三期固息債中標(biāo)利率均低于中債估值，但1年期和10年期固息債投標(biāo)利率均低于3倍，顯示市場(chǎng)配置需求仍然偏弱。

綜合來看，受助于避險(xiǎn)情緒升溫，期債現(xiàn)券市場(chǎng)雙雙錄得反彈。此外，特別國債的落地，亦能提振市場(chǎng)情緒。但短期內(nèi)引導(dǎo)債市的核心因素仍是流動(dòng)性，本周逆回購到期量較大，在超儲(chǔ)率偏低的背景下市場(chǎng)流動(dòng)性高度依賴于央行的公開市場(chǎng)凈投放情況，央行維持緊平衡態(tài)度不變，資金面想必易緊難松，維持期債短期震蕩格局判斷不變。

操作建議：

期債錄得小幅反彈，但受制于流動(dòng)性短期偏緊，反彈高度想必不會(huì)太大。短期來說債市仍會(huì)保持偏弱震蕩格局，難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。建議低位多倉保持持有，等待機(jī)會(huì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。