華泰期貨國債日報20180315：過度看空經(jīng)濟的預(yù)期修正

國債期貨：維持階段性偏空思路

1. 5年期主力合約TF1806收盤跌 0.02 %報96.45 元，成交量8215手，較上一交易日增加1253手，持倉量18199手，減少102手。10年期主力合約T1806收盤跌0.03 %報92.67 元，成交量34203手，增加333手，持倉42332手，增加1277手。

2. 中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增7.2%，預(yù)期增6.2%。1-2月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增7.9%，預(yù)期7.0%，前值7.2%。1-2月社會消費品零售總額61082億元，同比名義增長9.7%。其中，限額以上單位消費品零售額23242億元，增長8.3%。

3. 中國1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資10831億元，同比增9.9%，增速比去年全年提高2.9個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降1.2%，去年全年為增長15.8%。

4. 截至2017Q2，美國非金融類企業(yè)債務(wù)占GDP比例已經(jīng)達到73.3%，創(chuàng)下歷史新高。另一項來自穆迪投資者服務(wù)公司近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前美國企業(yè)債務(wù)占GDP比例為45%，這也意味著該指標(biāo)達到了2001-2002、2008-2009兩輪金融危機時的水平。

5. 白宮經(jīng)濟委員會新主任Kudlow表示，美國將在對華貿(mào)易中采取強硬立場。“我認(rèn)為中國得到了強硬的回應(yīng)，而不僅僅來自美國。我認(rèn)為美國可能會帶領(lǐng)大型貿(mào)易伙伴和盟國與中國對抗。”當(dāng)?shù)貢r間14日，道瓊斯新聞稱，得到白宮確認(rèn)，特朗普政府正尋求將對華貿(mào)易赤字削減1000億美元。

投資邏輯：

國債期貨：綜合統(tǒng)計局公布的1、2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，總體好于市場預(yù)期。在工業(yè)利潤較高以及環(huán)保限產(chǎn)力度逐步減弱的情況下，工業(yè)產(chǎn)出有所恢復(fù)。而消費和投資所代表的需求端，目前也相對穩(wěn)定。在基本面仍然強于預(yù)期的情況下，市場過度看空經(jīng)濟的預(yù)期遭到修正，債市亦再度承壓。對于債市而言，核心矛盾在于需求放緩的節(jié)奏以及政策對需求放緩的容忍限值，從這個角度講，年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)不差的背景下，貨幣政策邊際上仍然趨緊，謹(jǐn)慎看待3月下旬美聯(lián)儲加息對中國貨幣政策的指引，警惕超預(yù)期的上調(diào)基準(zhǔn)利率風(fēng)險。且根據(jù)2月托管數(shù)據(jù)來看，交易盤似乎是推動本輪反彈行情的主力，由于市場中利空因素較多，后市需警惕交易盤拋盤帶來的市場階段性調(diào)整，整體建議維持階段性的偏空思路。不過今日市場仍有利好消息，白宮確認(rèn)特朗普政府尋求將對華貿(mào)易赤字削減1000億美元，且新任特朗普首席經(jīng)濟顧問對中國態(tài)度強硬，貿(mào)易戰(zhàn)的硝煙味越來越濃，市場的風(fēng)險偏好或?qū)⑾陆?，固收類資產(chǎn)料將成為短線的避風(fēng)港，今日可上調(diào)期債多單持倉。

策略：維持階段性偏空思路

風(fēng)險點：監(jiān)管邊際放松 貨幣政策邊際放松

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。