部分機(jī)構(gòu)“豪賭”房企垃圾債，正以2折價(jià)格大量購(gòu)入

房地產(chǎn)債券“跌跌不休”之際，一批“高收益?zhèn)?rdquo;投資者正密切追蹤地產(chǎn)債。

記者獲悉，地產(chǎn)債券受房企債務(wù)逾期及評(píng)級(jí)下調(diào)影響、價(jià)格持續(xù)下探時(shí)，部分機(jī)構(gòu)正以2折或者更低的價(jià)格，將多家出險(xiǎn)房企低價(jià)債券收入囊中。

廣東狐尾松資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)王代新表示，這種“高收益?zhèn)?rdquo;只要價(jià)格夠低、空間足夠大，部分投資者會(huì)通過(guò)對(duì)自身、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，有選擇性購(gòu)入，可從將來(lái)重組或者企業(yè)好轉(zhuǎn)后的債務(wù)償還中獲益。

“這屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資。如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可能只能拿回投資額的5%-10%甚至歸零；但是如果賭對(duì)了，則收益非常可觀。”匯生國(guó)際融資總裁黃立沖稱。

“豪賭”地產(chǎn)債券

一位禹洲集團(tuán)境外債權(quán)人日前向記者透露，自禹洲集團(tuán)出險(xiǎn)以來(lái)，其以12-20美元的價(jià)格，陸續(xù)購(gòu)入該公司多只境外債。“如禹洲集團(tuán)相關(guān)債券價(jià)格繼續(xù)下跌，不排除繼續(xù)買入的可能。”

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，禹洲集團(tuán)目前存續(xù)14筆美元債，因部分債券已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，其所持境外債均已構(gòu)成交叉違約。截至3月25日12時(shí)，禹洲集團(tuán)美元債中，多筆債券價(jià)格在10美元以下，最低僅8美元，較發(fā)行價(jià)格跌去9成。

相比之下，目前禹洲集團(tuán)境內(nèi)債券價(jià)格，較境外債券價(jià)格高出不少。日前禹洲集團(tuán)公告宣布，擬對(duì)旗下“19禹洲01”、“19禹洲02”兩筆合計(jì)35億元人民幣債券進(jìn)行回售，隨后“19禹洲02”因價(jià)格異動(dòng)，觸發(fā)兩次臨停。在禹洲集團(tuán)宣布擬回售部分境內(nèi)債后，一度引發(fā)境外投資人的不滿。

此外，上述債權(quán)人所在資產(chǎn)管理公司，還以較低價(jià)格購(gòu)入佳兆業(yè)、正榮、世茂、陽(yáng)光城、中國(guó)奧園等超過(guò)10多家地產(chǎn)公司低價(jià)債券。

一家境內(nèi)中小型資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人向財(cái)聯(lián)社記者表示，去年年底前，地產(chǎn)債券收益率較有限，但多家地產(chǎn)公司去年底以來(lái)出現(xiàn)債務(wù)逾期，隨著評(píng)級(jí)遭下調(diào)，其債券價(jià)格大幅下跌，二三十塊錢甚至幾塊錢的都有。

該資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人續(xù)稱，其去年開(kāi)始便一直在研究地產(chǎn)公司債，其管理的公司已陸續(xù)買入多家地產(chǎn)公司債券，買入價(jià)格2折左右，從10美元到25美元不等，“像新力控股部分10美元以下的債券，我們也買過(guò)。”

抄底在“半山腰”？

據(jù)悉，高收益?zhèn)锤呦?、垃圾債，通常指市?chǎng)評(píng)級(jí)在BBB-（標(biāo)普）或Baa3（穆迪）及以下的債券。因信用等級(jí)在投資級(jí)別以下，也被稱為投機(jī)級(jí)債券。在國(guó)內(nèi)，通常以收益率作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，暫且定義收益率高于8%的債券為高收益?zhèn)?，收益率高?5%的債券為超高收益?zhèn)?/p>

王代新表示，歷史上二三十塊錢的地產(chǎn)債券并不多見(jiàn)。2015年，佳兆業(yè)因“鎖盤”危機(jī)，公司債券價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，部分“高收益?zhèn)?rdquo;投資機(jī)構(gòu)從中獲得較高收益。

王代新介紹，投資者購(gòu)入“高收益?zhèn)?rdquo;非常考驗(yàn)其風(fēng)險(xiǎn)判斷能力，核心是探明這些公司真實(shí)資產(chǎn)和負(fù)債。投資機(jī)構(gòu)往往有幾十人團(tuán)隊(duì)對(duì)公司進(jìn)行非常細(xì)致的研究，尤其是對(duì)資產(chǎn)情況及負(fù)債情況進(jìn)行測(cè)算。因部分債務(wù)違約公司并非資不抵債，所以債務(wù)重組成功概率較大。有些公司因存在大量表外負(fù)債，從而難以測(cè)算，或需要重估；如資不抵債，則需要慎重買入。

“時(shí)間成本也要測(cè)算。部分違約企業(yè)的債券可能面臨重組，兌付時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，但如重組成功也可獲得幾倍收益。關(guān)鍵看賠率有多大，重組時(shí)間需要多久，重組方案最終能償付多少，確定性有多高。”王代新認(rèn)為，雖然部分公司風(fēng)險(xiǎn)非常大，但也正因此，債券價(jià)格才非常低。

就部分投資者擇機(jī)購(gòu)入地產(chǎn)“高收益?zhèn)?rdquo;，黃立沖認(rèn)為，過(guò)去單個(gè)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的時(shí)候確實(shí)有很多機(jī)會(huì)，但當(dāng)前行業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，多家房企債務(wù)逾期，已出險(xiǎn)房企能否成功重組債務(wù)存在較大不確定性，因而試圖抄底的投資人，或存在抄在半山腰上的可能。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有超10家房企出現(xiàn)非標(biāo)及公開(kāi)債務(wù)市場(chǎng)違約，部分房企已對(duì)相關(guān)債券展期或正在商談?wù)蛊谶^(guò)程中。伴隨行業(yè)持續(xù)波動(dòng)，部分房企已徘徊在違約邊緣。

銷售能否扭轉(zhuǎn)成關(guān)鍵

有市場(chǎng)分析人士稱，未來(lái)房企這部分“高收益?zhèn)?rdquo;能否如期兌付，除企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)情況能否好轉(zhuǎn)外，更多要看市場(chǎng)銷售能否好轉(zhuǎn)。

“如果銷售不能維持穩(wěn)定，房企財(cái)務(wù)情況短時(shí)間難以扭轉(zhuǎn)，部分房企資產(chǎn)價(jià)值或?qū)⒋蠓s水，資不抵債情況就會(huì)增多，購(gòu)買地產(chǎn)‘高收益?zhèn)?rsquo;的投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)加大。”上述市場(chǎng)分析人士說(shuō)。

對(duì)于今年房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)，旭輝控股董事局主席林中在3月24日召開(kāi)的投資者會(huì)上表示，2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)將前低后高，今年初市場(chǎng)已經(jīng)在復(fù)蘇，預(yù)計(jì)5、6月份會(huì)迎來(lái)小陽(yáng)春。不過(guò)，也有房企高層認(rèn)為，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)情況仍需看市場(chǎng)預(yù)期及政策面的支持有多大。

3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴在會(huì)上指出，關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。

隨后，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局及財(cái)政部就房地產(chǎn)問(wèn)題紛紛表態(tài)。其中，銀保監(jiān)會(huì)表示，積極推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序開(kāi)展并購(gòu)貸款，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)房企兼并收購(gòu)困難房企優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展；證監(jiān)會(huì)明確，積極配合相關(guān)部門有力有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

多位接受記者采訪人士均認(rèn)為，隨著多部委密集發(fā)聲，不排除推出更多有針對(duì)性的利好政策的可能，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清有望加速。

近日，碧桂園、新城控股、旭輝控股等多家地產(chǎn)公司相繼發(fā)布關(guān)于董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買本公司債券的公告，以提振市場(chǎng)和投資人信心。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。