鮑威爾：明年二、三季度美國(guó)通脹或回落，現(xiàn)在還不是加息的時(shí)候

    11月3日周三美東時(shí)間下午，在近一個(gè)小時(shí)的記者會(huì)中，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾贊揚(yáng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在四季度重新抬頭，仍預(yù)言明年二、三季度高企的通脹會(huì)回落，且強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)在不是加息的時(shí)候”。
    鮑威爾：仍預(yù)期明年下半年實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，現(xiàn)在還不是加息的時(shí)候
    在評(píng)價(jià)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)時(shí)，鮑威爾稱在新冠Delta變異毒株帶領(lǐng)疫情卷土重來(lái)之際，第三季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)明顯放緩，旅行和休閑行業(yè)重新受到重創(chuàng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也受到供應(yīng)瓶頸的限制，特別是在汽車(chē)行業(yè)。不過(guò)今年的總需求非常強(qiáng)勁，隨著疫苗接種取得進(jìn)展，四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)會(huì)回升。
    在就業(yè)層面，鮑威爾稱美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續(xù)改善，對(duì)工人的需求仍然非常強(qiáng)勁，但也因疫情復(fù)燃而改善步伐放緩，8月和9月平均每月新增28萬(wàn)名非農(nóng)就業(yè)，低于6月和7月平均每月約新增100萬(wàn)的步伐，就業(yè)增長(zhǎng)放緩主要集中在對(duì)疫情最敏感的休閑、酒店和教育行業(yè)。
    他還提到，9月非農(nóng)失業(yè)率4.8%雖較去年12月的6.7%顯著改善，但低估了勞動(dòng)參與率仍然低迷現(xiàn)狀下的就業(yè)缺口。除了人口老齡化和退休之外，青壯年人群的參與率遠(yuǎn)低于疫情前，部分反映了與疫情有關(guān)的護(hù)理需求和對(duì)病毒的持續(xù)擔(dān)憂，隨著疫情得到控制，預(yù)計(jì)勞動(dòng)力供應(yīng)會(huì)逐漸改善。
    市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在通脹已經(jīng)“超標(biāo)”的情況下，一旦實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)將開(kāi)啟加息的大門(mén)。鮑威爾今日強(qiáng)調(diào)，離實(shí)現(xiàn)最大化就業(yè)還有一定差距，本周FOMC會(huì)議重點(diǎn)不是加息，而是縮減購(gòu)債：
    “我們認(rèn)為現(xiàn)在是縮減購(gòu)債規(guī)模的時(shí)候了，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)去年12月衡量的雙重目標(biāo)方面，取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展。
    我們認(rèn)為現(xiàn)在還不是加息的時(shí)候，在就業(yè)和參與率方面仍然有很大的空間需要改善，才能實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化。”
    值得注意的是，被媒體問(wèn)及何時(shí)會(huì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)時(shí)，鮑威爾稱，根據(jù)過(guò)去一年多的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，他依舊認(rèn)為2022年下半年能達(dá)到充分就業(yè)。而且，一旦美國(guó)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，可能也就通過(guò)了通脹考驗(yàn)，即實(shí)現(xiàn)了通脹長(zhǎng)期穩(wěn)定在2%附近的政策目標(biāo)。
    鮑威爾：明年二、三季度通脹或回落，如果通脹或長(zhǎng)期預(yù)期大幅且持續(xù)超標(biāo)會(huì)行動(dòng)
    在談?wù)撌袌?chǎng)最關(guān)心、與觸發(fā)激進(jìn)加息可能性更為相關(guān)的通脹話題時(shí)，鮑威爾承認(rèn)，與疫情和經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放相關(guān)的供需失衡已導(dǎo)致某些部門(mén)的價(jià)格大幅上漲，特別是供應(yīng)瓶頸和供應(yīng)鏈中斷限制了生產(chǎn)對(duì)短期內(nèi)需求反彈的反應(yīng)速度，因此整體通脹率遠(yuǎn)高于2%的美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期目標(biāo)。
    他坦言，供應(yīng)限制比預(yù)期得更大、持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)，供應(yīng)瓶頸、勞動(dòng)力短缺和由此推高的通脹都將頑固地持續(xù)到明年，供應(yīng)鏈何時(shí)能恢復(fù)正常也“高度不確定”，“非常難預(yù)測(cè)”供應(yīng)鏈限制的持續(xù)性或其對(duì)通脹的影響，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策工具無(wú)法緩解供應(yīng)受抑問(wèn)題。
    但他“老生常談”地重申，通脹上行的驅(qū)動(dòng)因素仍然主要與疫情造成的暫時(shí)混亂有關(guān)，特別是停工對(duì)供需關(guān)系的影響、經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放的不平衡以及病毒本身的持續(xù)拖累。他仍預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將朝著更長(zhǎng)周期的2%目標(biāo)回落，具體來(lái)說(shuō)，明年二或三季度通脹可能就會(huì)隨著疫情消散而回歸正常。
    他還稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)看到有跡象表明通脹路徑或長(zhǎng)期通脹預(yù)期“正在大幅且持續(xù)地超出與我們目標(biāo)一致的水平”，將動(dòng)用包括加息在內(nèi)的政策工具來(lái)保持價(jià)格穩(wěn)定。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)正目前關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否符合預(yù)期，而且在解決通脹問(wèn)題上并未像批評(píng)人士所說(shuō)的“落后于曲線”。
    鮑威爾今日強(qiáng)調(diào)，通脹不是由勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊引起的，因此沒(méi)有看到工資和物價(jià)螺旋式上升的跡象，“我們沒(méi)有看到令人不安的工資增長(zhǎng)，也預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)這種增長(zhǎng)。”他也承認(rèn)，美國(guó)人的工資漲幅實(shí)際上趕不上通脹飆升的速度，實(shí)際薪資是有所下降的。
    值得注意的是，他也對(duì)“通脹一定是暫時(shí)的”這一舊有立場(chǎng)有所松口，稱美國(guó)當(dāng)前的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍偏上行，如果需要針對(duì)通脹采取行動(dòng)，“美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)遲疑不決”：
    “希望時(shí)間能告訴我們更多，目前美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為不是加息的時(shí)候，一旦需要加息了我們也不會(huì)猶豫。必須留意物價(jià)大幅飆漲的風(fēng)險(xiǎn)，必須準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成威脅。我實(shí)際上認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的政策已做好應(yīng)對(duì)一系列合理結(jié)果的準(zhǔn)備。”
    鮑威爾稱，人們對(duì)“暫時(shí)性”的理解不同，對(duì)一些人來(lái)說(shuō)是“短暫”的意思，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是“沒(méi)有出現(xiàn)長(zhǎng)期性的高物價(jià)”之一。
    事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在“通脹是暫時(shí)的”這一結(jié)論上后退了一步，即在政策聲明中改稱“通脹仍然高企，主要反映了‘預(yù)計(jì)是暫時(shí)性’的因素”，而非斬釘截鐵地判斷就是暫時(shí)因素造成的。
    鮑威爾：若經(jīng)濟(jì)前景變化，明年起taper速度可向任一方向調(diào)整，taper結(jié)束與何時(shí)加息無(wú)關(guān)
    在置評(píng)縮減購(gòu)債和未來(lái)可能的加息時(shí)，鮑威爾稱，今年11月和12月的凈購(gòu)新債將按照每月縮減150億美元的速度進(jìn)行，“如果經(jīng)濟(jì)大體如預(yù)期般發(fā)展”，明年起每個(gè)月類(lèi)似規(guī)模的購(gòu)債縮減可能是合適的，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)的證券持有量將在2022年中旬停止增加，即疫情時(shí)的QE量寬叫停。
    但他也稱，如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備好調(diào)整縮減購(gòu)債的步伐，可能會(huì)加快或放緩資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，且不會(huì)令市場(chǎng)對(duì)其政策變化感到意外。同時(shí)，縮減購(gòu)債并不意味著發(fā)出政策利率如何變動(dòng)的直接信號(hào)，加息之前需要滿足的經(jīng)濟(jì)條件不同而且更為嚴(yán)格：
    “美聯(lián)儲(chǔ)11月貨幣政策會(huì)議的側(cè)重點(diǎn)在于Taper（減碼QE），而不是加息。”
    除了上述對(duì)縮表結(jié)束和加息開(kāi)啟之間關(guān)系的論述與市場(chǎng)預(yù)期一致，鮑威爾今日還強(qiáng)調(diào)了縮減購(gòu)債完成并不等于開(kāi)始縮表，“即使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表停止擴(kuò)張之后，我們持有的證券仍將繼續(xù)支持寬松金融狀況”。不過(guò)，未來(lái)幾次FOMC會(huì)議將回歸對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表問(wèn)題的討論：
    “（美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀）對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步實(shí)施刺激的需要并不像2013年那樣強(qiáng)烈。刺激政策有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但也會(huì)帶來(lái)滯后性。 隨著時(shí)間的推移，政策一直在適應(yīng)形勢(shì)（的變化）。”
    記者會(huì)最后，鮑威爾按照慣例，拒絕置評(píng)美國(guó)總統(tǒng)拜登是否提名他連任美聯(lián)儲(chǔ)主席一事。
    華爾街對(duì)明年7月能否加息意見(jiàn)不一，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心令小盤(pán)股跑贏大盤(pán)
    據(jù)多家媒體總結(jié)，今日FOMC決議公布后，摩根大通資管的首席全球策略師David Kelly認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)在明年7月或9月加息，而是等到明年12月的最后一次會(huì)議再加息。理由是鮑威爾今日極力強(qiáng)調(diào)完成taper與開(kāi)始加息（即收緊政策）之間有很大空間，是兩件截然不同的事情。
    道富全球投顧的分析師Michael Arone也稱，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)將通脹描述為“暫時(shí)性”的這一事實(shí)表明，他們不急于加息，可能會(huì)比許多人預(yù)期地更長(zhǎng)時(shí)間令利率保持低位。羅素2000小盤(pán)股指數(shù)今日漲近2%，明顯跑贏大盤(pán)，也與美聯(lián)儲(chǔ)傳達(dá)出的對(duì)經(jīng)濟(jì)信心有關(guān)，畢竟若經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題就不會(huì)taper了。
    當(dāng)然，也不乏有分析師質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)口中的通脹，與大多數(shù)美國(guó)人和企業(yè)在實(shí)際生活中感到的通脹脫節(jié)，這表明美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)落后于曲線，理應(yīng)更快速地推進(jìn)taper以及更激進(jìn)地加息。
    在鮑威爾記者會(huì)后，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”反映的期貨市場(chǎng)交易員對(duì)明年6月不加息的預(yù)期從近42%降至逾38%，對(duì)明年7月不加息的預(yù)期從31%降至28%，對(duì)明年12月底之前都不加息的預(yù)期從5.5%進(jìn)一步降至4.8%，也就是說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)加息時(shí)間表的預(yù)期也許快于美聯(lián)儲(chǔ)。

    高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周改變其對(duì)利率路徑的預(yù)測(cè)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年7月會(huì)加息，大約比他們之前的預(yù)測(cè)提前了一年。他們還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將更快加息，因?yàn)楫?dāng)前通脹較高的時(shí)期將持續(xù)到明年年中。
    本文來(lái)自華爾街見(jiàn)聞

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