豆粕玉米或存套利機(jī)會(huì)

觀點(diǎn)：

因南美減產(chǎn)及產(chǎn)區(qū)天氣擔(dān)憂，美豆處于偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，加之近期人民幣明顯貶值進(jìn)一步推升進(jìn)口大豆成本，連粕受到一定程度的提振。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)油廠因未執(zhí)行合同較多及買家提貨速度較快而暫無(wú)庫(kù)存壓力，豆粕整體還處于多頭氛圍。玉米方面，6月份以后，預(yù)計(jì)國(guó)家泄庫(kù)力度將逐漸加大，尤其是2012年的超期糧以及2013年的輪換糧，隨著供應(yīng)的漸進(jìn)增加，其壓力將在近幾月顯現(xiàn)，在很大程度上或?qū)⒁种坪笃谟衩椎纳蠞q幅度。綜合來(lái)看，豆粕和玉米可能存套利機(jī)會(huì)。

USDA5月供需報(bào)告奠定了利好豆粕基調(diào)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)陳豆期末庫(kù)存下降至4.00億蒲，低于上月的4.45億蒲。新豆播種面積沿用3月種植意向報(bào)告8220萬(wàn)英畝，單產(chǎn)為46.7蒲/英畝，低于14/15和15/16的單產(chǎn)水平，這樣得出新豆產(chǎn)量為38億蒲，低于上年39.29億蒲，不過(guò)新豆壓榨和出口預(yù)估分別達(dá)到19.15億蒲和18.85億蒲，同比增加0.35億蒲和1.45億蒲，從而導(dǎo)致新豆期末庫(kù)存僅為3.05億蒲，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期4.05億蒲。南美方面，巴西大豆產(chǎn)量則下調(diào)了100萬(wàn)噸至9900萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)250萬(wàn)噸至5650萬(wàn)噸，該調(diào)整幅度比巴西和阿根廷官方調(diào)整數(shù)據(jù)要低，后期仍存在下調(diào)的可能。

本次報(bào)告將引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)美豆新作形成高需求、低庫(kù)存的預(yù)期，這樣就使得后期美豆產(chǎn)量不能再有任何閃失，后期大豆播種及生長(zhǎng)期天氣炒作可能更為猛烈，9月份美豆產(chǎn)量前景確定之前，美豆市場(chǎng)整體處于易漲難跌的可能性較大。美國(guó)、巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量如圖1所示。

此外，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物周報(bào)顯示，截至5月29日當(dāng)周，大豆播種完成56%，播種速度略快于預(yù)期，但本周美國(guó)德克薩斯州至明尼蘇達(dá)州的狹長(zhǎng)地帶有望迎來(lái)大雨，這或?qū)⑼下任锓N植帶部分地區(qū)的大豆播種進(jìn)度，從而對(duì)市場(chǎng)形成支撐。同時(shí)，下半年將出現(xiàn)拉尼娜氣候的擔(dān)憂難消，美豆市場(chǎng)仍處于多頭氛圍之中。

油廠豆粕出貨速度較快，暫無(wú)庫(kù)存壓力

當(dāng)前，由于油廠開(kāi)機(jī)率高企，達(dá)到60.07%，使得油廠豆粕庫(kù)存量有所增加，但由于豆粕未執(zhí)行合同量也有所增加，飼料廠及經(jīng)銷商提貨速度較快，故而油廠暫無(wú)庫(kù)存壓力。油廠開(kāi)機(jī)率如圖2所示。截至5月29當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量72.29萬(wàn)噸，較上周的66.05萬(wàn)噸增加6.24萬(wàn)噸，增幅為9.44%。當(dāng)周豆粕未執(zhí)行合同為347.32萬(wàn)噸，與較上周的287.55萬(wàn)噸大幅增加了59.77萬(wàn)噸，增幅為20.78%，亦較去年同期的324.68萬(wàn)噸增長(zhǎng)6.97%。正是由于未執(zhí)行合同較多及近期飼料企業(yè)提貨速度較快，油廠信心較足，豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，截至5月31日，山東日照普通蛋白豆粕出廠價(jià)格為2980元/噸，江蘇張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)格為3060元/噸，其走勢(shì)如圖3所示?，F(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺，在一定程度上為其期價(jià)的上揚(yáng)注入了動(dòng)力。

玉米拋儲(chǔ)增加市場(chǎng)供應(yīng)，或抑制其上漲幅度

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前超期玉米總量約為1000萬(wàn)噸左右，故而后續(xù)拍賣或?qū)⒊蔀槌B(tài)，每周或?qū)⒁?00萬(wàn)噸左右的量投放市場(chǎng)，再加上東北輪換玉米持續(xù)出庫(kù)，市場(chǎng)供應(yīng)或?qū)⒊尸F(xiàn)漸進(jìn)增加的態(tài)勢(shì)發(fā)展。此外，2014年臨儲(chǔ)玉米拍賣或?qū)⒂?月份出臺(tái)相關(guān)拍賣消息，巨量臨儲(chǔ)玉米泄庫(kù)壓力較大，截至目前，國(guó)內(nèi)政策性庫(kù)存玉米總量在2.6億噸左右，去庫(kù)存化趨勢(shì)依舊不變，政策性風(fēng)險(xiǎn)仍存，這在很大程度上或抑制玉米上漲的空間。

目前，北方港口玉米庫(kù)存為290萬(wàn)噸左右，其中臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存約為250萬(wàn)噸，港口貿(mào)易購(gòu)銷仍處停滯狀態(tài)，到貨、發(fā)運(yùn)均以政策糧源為主。廣東港目前進(jìn)口玉米庫(kù)存80萬(wàn)噸左右，大型企業(yè)庫(kù)存總體較為充裕。隨著臨儲(chǔ)玉米泄庫(kù)，投放力度逐步加大，玉米價(jià)格未來(lái)走勢(shì)繼續(xù)上行乏力。截至5月31日，大連港(601880,股吧)玉米平艙價(jià)為1870元/噸，廣東港玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1890元/噸，其走勢(shì)如圖4所示。

總體來(lái)看，豆粕在南美減產(chǎn)及美豆產(chǎn)區(qū)天氣擔(dān)憂以及近期人民幣明顯貶值進(jìn)一步推升進(jìn)口大豆成本等因素的作用下，整體依然處于偏暖的氛圍中。而玉米在巨量臨儲(chǔ)泄庫(kù)供應(yīng)增加的壓力下，未來(lái)價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)上行或?qū)⒎α?。故而從這一角度來(lái)看，買豆粕賣玉米的套利機(jī)會(huì)或?qū)⒖善?。圖5為豆粕和玉米1609合約價(jià)差走勢(shì)。（徽商期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。