棉花期現(xiàn)走勢(shì)出現(xiàn)背離

近期，隨著宏觀擾動(dòng)增多，鄭棉走出期現(xiàn)背離走勢(shì)，金三旺季期貨價(jià)格累計(jì)下跌1500元/噸以上，現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下降663元/噸；棉紗期價(jià)累計(jì)下跌2500元/噸以上，棉紗現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下降1000元/噸。據(jù)筆者調(diào)研，當(dāng)前棉紡企業(yè)棉紗訂單排單至4月，部分企業(yè)排單至5月，該訂單多為春節(jié)前后所接，隨著鄭棉沖高回落，后續(xù)訂單觀望遲疑，紗廠讓利出貨，但收效甚微，部分訂單充足企業(yè)挺價(jià)觀望，等待鄭棉止跌企穩(wěn)。

采購(gòu)積極性下降

近期紡織企業(yè)趕制前期訂單，生產(chǎn)正常，但因內(nèi)外棉價(jià)振蕩回落，紡織品服裝新訂單跟進(jìn)不足，部分新訂單繼續(xù)壓價(jià)，棉紗庫(kù)存小幅累積，企業(yè)棉花采購(gòu)積極性下降。據(jù)筆者調(diào)研，鄭棉從17000元/噸附近回調(diào)至15300元/噸附近，部分紡企15500元/噸附近逢低采購(gòu)棉花，但隨著鄭棉失守60日均線，新增訂單跟進(jìn)不足，紗廠棉花采購(gòu)積極性明顯下降。當(dāng)前山東棉紡企業(yè)棉花庫(kù)存可用55天，環(huán)比上周下降5天，比去年同期增加26天。

從長(zhǎng)周期角度來(lái)看，棉花供需表現(xiàn)正常。從需求端來(lái)看，當(dāng)前紡織產(chǎn)業(yè)鏈仍處于疫情后需求邊際向好階段，疊加金三銀四傳統(tǒng)旺季支撐，紡織產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存低位，棉紡企業(yè)開工多滿負(fù)荷，棉花消費(fèi)量得到保證。從供應(yīng)端來(lái)看，截至2月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為528.84萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.13%，同比下降13.92%；全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存為89.16萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.73%，同比增加3.31%。

輪入進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，3月22日，內(nèi)外棉價(jià)差為1537元/噸，連續(xù)三個(gè)工作日超800元/噸。依據(jù)規(guī)定測(cè)算，棉花輪入暫無(wú)法啟動(dòng)。輪入規(guī)定：2020年度新疆棉輪入交易時(shí)間為2020年12月1日至2021年3月31日的國(guó)家法定工作日。棉花輪入期間，當(dāng)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格連續(xù)3個(gè)工作日高于國(guó)際棉花價(jià)格（按1%關(guān)稅）800元/噸時(shí)，于第4個(gè)工作日起暫停輪入交易；當(dāng)國(guó)內(nèi)棉價(jià)與國(guó)際棉價(jià)/價(jià)差回落到800元/噸以內(nèi)時(shí)，于回落后第一個(gè)工作日重新啟動(dòng)輪入交易。距離輪入截止還有一周時(shí)間，預(yù)計(jì)輪入落空概率較大，鑒于當(dāng)前國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存低位，后期繼續(xù)輪入概率較大。

整體來(lái)看，當(dāng)前棉花基本面仍處于邊際向好階段，供需表現(xiàn)正常，后期鄭棉下跌空間將有限。近年來(lái)隨著鄭棉金融屬性提高，宏觀因素對(duì)鄭棉影響放大，周內(nèi)中美談判不暢、多國(guó)加息、原油下跌等因素均拖累商品走勢(shì)，鄭棉亦承壓回落。另外，經(jīng)過(guò)疫情后11個(gè)月的持續(xù)上漲，內(nèi)外棉價(jià)格均創(chuàng)較疫情前上漲10%左右，而需求市場(chǎng)恢復(fù)較慢，棉花價(jià)格有回調(diào)需求。后期隨著宏觀影響減弱，預(yù)計(jì)鄭棉將回歸基本面，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)訂單跟進(jìn)情況以及4月新花種植消息。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。