供需預(yù)期主導(dǎo)后市聚烯烴走勢(shì)

在最近召開(kāi)的G20峰會(huì)上，中美兩國(guó)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的談判取得了積極的進(jìn)展，我國(guó)愿意增加包括農(nóng)產(chǎn)品、能源品在內(nèi)的一些美國(guó)商品進(jìn)口以減少兩國(guó)間的貿(mào)易差額，而美方將暫時(shí)停止自2019年1月1日起對(duì)價(jià)值2000億美元中國(guó)商品加征25%關(guān)稅的計(jì)劃，暫仍維持10%的關(guān)稅不變，不過(guò)倘若雙方在隨后的90天內(nèi)未達(dá)成最終協(xié)議，這一25%關(guān)稅計(jì)劃仍有較高的可能性得到執(zhí)行。

我們認(rèn)為，這一突發(fā)事件總體上對(duì)國(guó)內(nèi)聚乙烯與聚丙烯偏向利多，結(jié)構(gòu)上原料供應(yīng)受到的新增壓力有限，而成品需求雖然提振幅度也不會(huì)太大，但市場(chǎng)的悲觀預(yù)期可能會(huì)有改善。

在原料供應(yīng)端，市場(chǎng)上的爭(zhēng)議主要在于我國(guó)之前對(duì)原產(chǎn)自美國(guó)的LLDPE與HDPE所加征的25%關(guān)稅是否會(huì)被取消，取消后是否會(huì)給國(guó)內(nèi)價(jià)格帶來(lái)較大的下跌壓力。我們對(duì)此的答案都更偏向于否。首先，在雙方新達(dá)成的協(xié)議中，并未明確指出將取消之前已存在的關(guān)稅；其次，在我國(guó)的采購(gòu)清單中，無(wú)論是需求的緊迫程度還是戰(zhàn)略意義，聚烯烴均無(wú)法同大豆、原油等商品相比；最后，美國(guó)聚烯烴增產(chǎn)的壓力已經(jīng)通過(guò)對(duì)貿(mào)易流的改變傳導(dǎo)至我國(guó)，即使關(guān)稅取消，邊際也不會(huì)有太多新增的壓力，主要根據(jù)是美國(guó)在6—9月PE累計(jì)出口同比增幅已達(dá)50%、以及近期PE美金價(jià)格恐慌性下跌。

而在成品需求端，美國(guó)關(guān)稅的暫緩加征，會(huì)給國(guó)內(nèi)以PE/PP為原料的成品出口企業(yè)帶來(lái)更多的訂單，這將對(duì)國(guó)內(nèi)聚烯烴需求構(gòu)成利好，但考慮到一季度的訂單量無(wú)法與包括了圣誕節(jié)的四季度相比，以及美國(guó)企業(yè)囤貨力度會(huì)邊際遞減，預(yù)計(jì)對(duì)于出口需求的拉動(dòng)大概率將不如今年9月時(shí)“搶出口”的同期，因此也不宜過(guò)于樂(lè)觀。

不過(guò)，在此前PE/PP期貨定價(jià)中，2019年下游成品出口預(yù)期一直都被估計(jì)得比較悲觀，而目前貿(mào)易戰(zhàn)和解的概率無(wú)論如何已較之前有所上升，因此從這一角度看，反彈是合乎情理的。

綜上所述，我們認(rèn)為G20峰會(huì)中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤對(duì)國(guó)內(nèi)聚烯烴構(gòu)成一定利多，但力度不算太大。因此，在反彈反映悲觀預(yù)期改善后，仍將回歸自身的供需基本面。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。