動(dòng)力煤缺乏反彈動(dòng)力

10月以來(lái)，動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格經(jīng)歷了沖高回落的過(guò)程。從基本面來(lái)看，在下游高庫(kù)存以及低日耗情況下，近期市場(chǎng)依然缺乏反彈動(dòng)力。不過(guò)，11—12月供應(yīng)預(yù)期收緊，動(dòng)力煤期價(jià)或有一定支撐。

　　電企高庫(kù)存

　　近期沿海六大電廠煤炭庫(kù)存持續(xù)攀升，截至11月6日，沿海六大電廠煤炭庫(kù)存超過(guò)1700萬(wàn)噸，接近2013年歷史高點(diǎn)。與此同時(shí)，電廠煤炭日耗持續(xù)低迷，10月電廠煤炭日耗同比偏低接近20%，11月初，電廠煤炭日耗均值49.03萬(wàn)噸，同比依然偏低6.5%。在低日耗與高庫(kù)存背景下，電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)超過(guò)35天。即便11月下旬，各地陸續(xù)進(jìn)入冬季供暖期，民用電需求增強(qiáng)，電廠煤炭日耗攀升，但按照2017年11月60萬(wàn)噸左右的日耗均值計(jì)算，目前的庫(kù)存水平也基本可以滿(mǎn)足需求，電廠的補(bǔ)庫(kù)壓力并不大。

　　不過(guò)，需要注意的是，進(jìn)入12月，氣溫持續(xù)下降，煤炭日耗增幅將進(jìn)一步擴(kuò)大，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算，近年12月六大電廠煤炭日耗均值67萬(wàn)噸左右，2017年12月日耗均值71萬(wàn)噸左右，整體煤炭日耗將振蕩攀升。

　　供應(yīng)存在隱憂(yōu)

　　中期而言，我們對(duì)供應(yīng)預(yù)期并不樂(lè)觀。一方面，10月以來(lái)，我國(guó)發(fā)生多起煤礦安全事故，國(guó)務(wù)院安委會(huì)辦公室發(fā)布關(guān)于切實(shí)做好歲末年初煤礦安全生產(chǎn)工作的通知，要求“高壓態(tài)勢(shì)、嚴(yán)厲查處”，黑采、超采將得到有效遏制；另一方面，目前第二批中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察“回頭看”將全面啟動(dòng)，對(duì)山西、遼寧、吉林、安徽、山東、湖北、湖南、四川、貴州、陜西等省開(kāi)展“回頭看”督察工作。此外，按照國(guó)家規(guī)定，2018年煤炭進(jìn)口量將不超過(guò)2017年進(jìn)口總量，按照前三季度進(jìn)口量與2017年總進(jìn)口量計(jì)算，四季度煤炭進(jìn)口配額有限。不過(guò)，在進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯的情況下，10月煤炭進(jìn)口量或高于預(yù)期，11—12月可進(jìn)口數(shù)量將進(jìn)一步萎縮，預(yù)計(jì)同比或偏低2000萬(wàn)噸左右，外貿(mào)煤補(bǔ)充作用將顯著下降。

　　現(xiàn)貨價(jià)格止跌

　　大秦線檢修結(jié)束后，鐵路運(yùn)量恢復(fù)，港口煤炭庫(kù)存逐漸修復(fù)，加之北方港加快周轉(zhuǎn)效率，港口供應(yīng)穩(wěn)定，極大地緩解了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)下降的擔(dān)憂(yōu)。與此同時(shí)，需求端持續(xù)低迷，港庫(kù)報(bào)價(jià)快速下調(diào)。不過(guò)，近期產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，在成本端的支撐下，港口報(bào)價(jià)在11月初止跌回暖。

　　后期港口價(jià)格將振蕩偏強(qiáng)，一是在產(chǎn)地安全和環(huán)保雙重檢查影響下，煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸將受到不同程度的影響，成本端有支撐；二是外貿(mào)煤補(bǔ)充作用下降，下游電廠不得不轉(zhuǎn)購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤，電廠需求將逐漸恢復(fù)；三是神華上調(diào)了11月的月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，且11月將進(jìn)入下一年度長(zhǎng)協(xié)談判期，煤炭企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)。

　　總之，在目前下游電廠高庫(kù)存、低日耗以及港口供應(yīng)穩(wěn)定的情況下，市場(chǎng)弱勢(shì)很難扭轉(zhuǎn)，近期動(dòng)力煤期貨1901合約偏弱運(yùn)行。不過(guò)，鑒于11—12月供應(yīng)將逐漸收緊，動(dòng)力煤價(jià)格下跌空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。