資金利率普漲 本月最寬松時(shí)候已過

9月6日，央行未開展公開市場(chǎng)操作，但貨幣市場(chǎng)利率出現(xiàn)反彈，最有代表性的7天期回購(gòu)利率上漲逾20BP。央行對(duì)流動(dòng)性總量水平的描述也從“較高水平”調(diào)整為“合理充裕水平”。分析人士稱，本月流動(dòng)性最寬松的階段正過去。
　　資金市場(chǎng)利率普遍反彈
　　6日，央行沒有開展公開市場(chǎng)操作。當(dāng)日沒有央行流動(dòng)性工具到期。央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開展公開市場(chǎng)操作。貨幣市場(chǎng)利率則一改前幾日下行勢(shì)頭，多數(shù)出現(xiàn)反彈。
　　6日銀行間市場(chǎng)上，質(zhì)押式回購(gòu)核心交易品種——隔夜回購(gòu)DR001開盤報(bào)2.55%，上一日加權(quán)平均價(jià)為2.15%；7天期回購(gòu)DR007開盤報(bào)2.65%，前加權(quán)平均價(jià)為2.39%。6日開盤后，DR001和DR007主要在開盤價(jià)附近波動(dòng)，截至收盤，加權(quán)平均價(jià)分別報(bào)2.49%、2.60%，分別較前加權(quán)價(jià)上漲34BP、21BP.7天回購(gòu)利率經(jīng)過單日較大幅度反彈，一舉扭轉(zhuǎn)與央行7天期逆回購(gòu)操作利率的“倒掛”局面。14天及以上回購(gòu)利率也以上行居多，但整體波動(dòng)幅度不大。
　　交易員稱，昨日資金面較前一日收緊，早盤開始質(zhì)押利率債的隔夜資金均在加權(quán)融出，減點(diǎn)融出極少，押信用的隔夜資金均在加點(diǎn)融出，大行隔夜需求明顯高于上一日，午后隔夜、7天融出減少，需求增多，接近收盤資金需求慢慢得到滿足。
　　流動(dòng)性有所收斂
　　值得注意的是，昨日央行對(duì)流動(dòng)性的描述是“處于合理充裕水平”。此前多日，央行在提及銀行體系流動(dòng)性總量時(shí)用的都是“較高水平”。這一措辭變化，也說明短期流動(dòng)性已經(jīng)有所收斂。
　　自8月底以來，央行一直沒有開展公開市場(chǎng)操作，同期也沒有央行逆回購(gòu)等到期。流動(dòng)性是如何收斂的？分析人士認(rèn)為，推動(dòng)流動(dòng)性自然收斂的主要是政府債券發(fā)行繳款、法定存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳等因素。
　　據(jù)數(shù)據(jù)，8月最后一周至今，國(guó)債和地方債的繳款總量超過了4000億元。雖然8月底財(cái)政支出形成了一定量的流動(dòng)性投放，但預(yù)計(jì)已經(jīng)逐漸為政府債繳款所吸收。另外，9月5日是本月上旬例行的繳準(zhǔn)日。考慮到月末存款一般會(huì)有所增長(zhǎng)，下旬的繳款日金融機(jī)構(gòu)通常需要補(bǔ)繳一定量的法定準(zhǔn)備金，也會(huì)吸收一部分流動(dòng)性。
　　9月6日有1765億元MLF到期，這是本月唯一一筆到期MLF。考慮到流動(dòng)性已較周初極充裕的水平有所收斂，央行對(duì)到期MLF進(jìn)行滾動(dòng)操作的是大概率事件，但操作量仍值得關(guān)注。
　　一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，央行可能采取類似8月份的做法，分兩次開展MLF操作。6日的MLF操作量可能不會(huì)太大，畢竟目前流動(dòng)性仍較為充裕，而到了下半月，隨著稅期、季末監(jiān)管考核等因素影響顯現(xiàn)，資金面將面臨一定收緊壓力，屆時(shí)再開展一次MLF操作，既保障了中期流動(dòng)性合理供給，也有助于平抑潛在流動(dòng)性波動(dòng)。
　　總的來看，本月流動(dòng)性最寬松的階段正過去，7天回購(gòu)利率將重回2.55%-2.75%的區(qū)間運(yùn)行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。