黃金交易提醒：美元、黃金負(fù)相關(guān)性失靈？金價上躥下跳竟是因為它們

8月1日亞洲時段，黃金開盤于1224.02，現(xiàn)小幅震蕩回落。昨天黃金和美元從日線上看，出現(xiàn)了少見的同漲格局，但這并不代表兩者的負(fù)相關(guān)性減弱。需要留意到人民幣昨日大幅升值及大宗商品（包括掛鉤的貨幣澳元、加元）的回暖對金價的提振，但美元昨天的上漲更多的是歐洲二季度GDP不佳間接因素帶來的。

展望日內(nèi)，本交易日將迎來歐元區(qū)、歐洲主要國家的7月制造業(yè)PMI初值，紐盤時段20:15還有美國的小非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)計在排除了那一尋找合格雇員的因素下數(shù)據(jù)會略有回升，不過隨后22:00的美國7月ISM制造業(yè)PMI可能有所回落。若數(shù)據(jù)不及預(yù)期，黃金仍可能出現(xiàn)和昨晚一樣先跌后漲的格局，在缺乏爆炸性事件因素推導(dǎo)下，箱體震蕩仍然是主旋律。

歐元區(qū)GDP數(shù)據(jù)再度折戟、但通脹救火使得金價略有回升

北京時間7月31日17:00，歐元區(qū)二季度GDP季環(huán)比和同比均不及預(yù)期和前值。具體二季度GDP季環(huán)比初值0.3%，低于前值和預(yù)期的0.4%，創(chuàng)兩年來最低增速，歐元區(qū)二季度GDP同比錄得2.1%，預(yù)期為2.2%，前值為2.5%，是2017年達(dá)到2.7%的峰值后連續(xù)第二個季度下降。

這進(jìn)一步證明了歐元區(qū)一季度增速的放緩并不像經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的因為天氣寒冷、罷工等暫時性因素?？紤]到歐美的貿(mào)易政策風(fēng)險以及英國脫歐不確定性造成的影響，可以預(yù)見出口增長下滑、投資低迷、商業(yè)環(huán)境的惡化等不利狀況仍會持續(xù)。

市場之前的預(yù)期是，對比于美國二季度快速的經(jīng)濟(jì)增長，歐元區(qū)和美國經(jīng)濟(jì)增速差距達(dá)到2014年下半年以來最大，這完全扭轉(zhuǎn)了此前兩大經(jīng)濟(jì)體增速大體相當(dāng)?shù)母窬帧?/p>

而經(jīng)濟(jì)基本面決定了歐美的利差擴(kuò)大（歐銀最新的措詞仍是明年夏天前按兵不動），這導(dǎo)致了之前歐元兌美元的重挫，不過鑒于這些利空因素以充分計價，市場的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了通脹。

德拉基此前認(rèn)為在勞動力市場趨緊的條件下，通脹達(dá)到2%的具備自主性、可持續(xù)性，而昨天的數(shù)據(jù)并未讓他失信，連續(xù)第二個月達(dá)到2%的目標(biāo)。所以其實歐洲時段，以美元為計價的黃金受到歐系貨幣走強(qiáng)的間接支撐而略有走強(qiáng)徘徊于1218-1220區(qū)間。

美國核心PCE物價指數(shù)穩(wěn)步上漲但不及預(yù)期，金價沖高回落

受家庭在餐館和住宿上的花費(fèi)增多，美國6月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.2%。而在個人消費(fèi)支出方面，美國6月個人消費(fèi)支出(PCE)環(huán)比增長0.4%，同時前值數(shù)據(jù)被上修為0.5%。這為第三季度的經(jīng)濟(jì)前景奠定了較好基礎(chǔ)，同時也印證了市場的預(yù)期即通貨膨脹率適度溫和回升。

由于PCE物價指數(shù)相比于CPI，它的權(quán)重涉及面更加廣泛，而且偏向于消費(fèi)，舉例房地產(chǎn)僅占15%權(quán)重，但在CPI數(shù)據(jù)中卻占據(jù)31%。另外PCE也會根據(jù)最新的信息改進(jìn)計算方式，一直以來這都是美聯(lián)儲最青睞的指標(biāo)來衡量加息與否。

鑒于黃金和美元的負(fù)相關(guān)性，當(dāng)時數(shù)據(jù)公布后，行情波動較大，因為數(shù)據(jù)不及預(yù)期持平前值，疊加當(dāng)時加拿大5月季調(diào)后GDP的超預(yù)期表現(xiàn)，美元指數(shù)短線在探底94.16后企穩(wěn)，而黃金也有4美元的沖高，15分鐘圖上收出了一根長上影線。

美指和黃金昨日同步上漲的兩大邏輯

不過后面的走勢，單解釋為美指和黃金的負(fù)相關(guān)性并不妥，從日線上看美元和黃金昨天都是收陽線的，這更多的考量是美元兌人民幣兌金價的影響以及昨日大宗商品的反攻。

套利交易是黃金不按常理出牌的原因

筆者之前一直堅持邏輯是美國經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)、美國年內(nèi)還有兩次加息，疊加貿(mào)易戰(zhàn)的因素，這使得資金汰強(qiáng)留弱選擇美元作為更好的避險資產(chǎn)。

而黃金和大多資產(chǎn)負(fù)相關(guān)性良好，當(dāng)新興市場面臨匯率貶值過快風(fēng)險一定會去拋售黃金去穩(wěn)定匯市，另外也沒有一個避險資金愿意去嘗試加倉下跌趨勢的品種，這違背了保值財富的初衷。

這些都是一些表層原因，那深入挖掘我們可以看到昨天美元兌人民幣是大跌了逾200點(diǎn)，筆者多次強(qiáng)調(diào)近階段黃金和人民幣的正相關(guān)性，包括今天早盤9:30（美元兌在岸人民幣看盤后）美元兌離岸、在岸人民幣有一波近200點(diǎn)的急挫，黃金則是出現(xiàn)2美元的上漲，這些信息絕對不是偶然背后蘊(yùn)含深意。

如果說將黃金交易市場劃分，無非是倫敦金、紐約（COMEX)金、滬金，其中前兩個都是以美元計價，上海擁有的上期所和黃金交易所兩個以人民幣計價單位的黃金。由于近期人民幣波動較大，這里面就存在套利空間，也就是基于滬金/紐金(美元計價金合約*人民幣實時匯率)的比值套利。

邏輯推導(dǎo)關(guān)系是近期人民幣的貶值，但滬金卻仍具有保值屬性，下跌有限。那當(dāng)人民幣出現(xiàn)貶值時，必須保證美元計價金合約的空單增多，這樣一來才能維系分子分母不變的較低波動。所以簡單而言，套利資金通過做空COMEX，做多滬金來實現(xiàn)這一套利。

換言之，最近人民幣和黃金的正相關(guān)系還會維持，那筆者關(guān)注到美元兌人民幣一年期掉期時隔四年零五個月以來再次從升水轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水。這是一個很重要的信號，所謂掉期操作就是在外匯市場上買入即期外匯同時賣出相同頭寸但是合約時間較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期外匯。

可以理解為拋售人民幣買入美元的同時賣出遠(yuǎn)期美元匯率，也就是說遠(yuǎn)期人民幣兌即期人民幣呈溢價狀態(tài)，表明未來人民幣升值的預(yù)期在增強(qiáng)，這或許也給予了金價一些指引。

黃金的商品屬性

本輪黃金的漲跌更多的是考慮商品屬性，受風(fēng)險情緒好轉(zhuǎn)的影響，這推升了大宗商品的上漲，玉米、大豆、尤其是黑色系金屬期貨（以螺紋鋼居首創(chuàng)5年新高）都出現(xiàn)了大漲。

另外像澳元這種和大宗商品掛鉤的貨幣也表現(xiàn)尚佳，黃金受到聯(lián)動提攜跟隨上漲。盡管美指的上行給其帶來成本的計價壓力，不過這一利空被適當(dāng)?shù)牡窒?，所以盤面始終呈現(xiàn)震蕩的格局。

技術(shù)分析

目前黃金還是維持1218-1225的窄幅箱體整理，高拋低吸仍是良策。

在橫盤的箱體整理中我們只需要關(guān)注上方1225（綠線）、1228（黃線）、1235（粉線）三各區(qū)間的壓力即可，在筆者昨日的《黃金交易提醒中》也強(qiáng)調(diào)了這三個點(diǎn)位的壓力，1218-1220一帶的支撐仍是我們關(guān)注的，近階段三次打至這一區(qū)間都是計價的買點(diǎn)，下方止損在1214-1215一帶。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。