大連遠洋裝入中海發(fā)展 全球最大油運公司迎來“行業(yè)上升期”

在中遠中海的此輪重組完成后，哪家上市公司的業(yè)績會更好？

如果是站在目前2015年末這一時間點上考慮，這個答案應該是中海發(fā)展。由于去年以來油價一直處于低位，很多機構都認為，在一段時間內中海發(fā)展將是此輪重組中業(yè)績最好的一家。

按照12月11日中海發(fā)展發(fā)布的重組預案，中海發(fā)展在把旗下散運業(yè)務整合為中海散運后將以56.9億元出售給中遠集團的同時，還將以63.7億元收購中遠集團持有的大連遠洋100%股權。

這一重組計劃最終完成后，中海發(fā)展將成為兩大集運惟一的油運業(yè)務上市平臺，專營石油、液化天然氣（LNG）的運輸。重組后的中海發(fā)展成為全球運力規(guī)模最大的油運企業(yè)，其控制的超大型油輪（VLCC）船隊也將是全球第一。

今年油價低迷刺激了運輸需求，油運業(yè)務成為航運業(yè)今年為數不多的亮點。根據公告，中海發(fā)展前三季度凈利潤達到6.91億元，即將注入的大連遠洋今年前三季度實現凈利潤6.32億元，盈利大幅翻倍，扭轉了前兩年的連續(xù)虧損。

可以肯定的是，今年全年中海發(fā)展和大連遠洋的凈利潤都會翻倍。中海發(fā)展方面認為，考慮到油價明年也將繼續(xù)維持低位，且原油供應會繼續(xù)增長的同時油輪運力卻跟不上，合并后的新中海發(fā)展還將迎來一輪行業(yè)上升期。

干散貨打包后退市

這次中海發(fā)展的資產重組方式與中國遠洋類似：接收另一大集團旗下的同類業(yè)務資產，同時將干散貨業(yè)務剝離出去。

但不同的是，集運業(yè)務近年有進一步走低的趨勢，而中海發(fā)展整合的油運業(yè)務今年卻形勢大好。

根據中海發(fā)展的三季報，前九個月實現營業(yè)收入92.8億元，歸屬上市公司股東凈利潤6.91億元，大連遠洋凈利潤6.32億元。而在2013年，兩家公司分別報出了22.98億元和4.32億元的虧損。今年全年中海發(fā)展和大連遠洋全年盈利翻倍已經毫無疑問。

尤其值得一提的是，中海發(fā)展三季度的盈利大增還是在干散貨業(yè)務虧損的背景下實現的。按照11日晚間發(fā)布的重組預案，中海發(fā)展旗下的中海散運近三年一直虧損，2013年和2014年歸屬母公司所有者的凈利潤分別為-8.34億和-3.38億，今年前三季度這一數字為-6.89億。

根據公告，中海散運將對中海發(fā)展旗下其他一些干散貨運輸公司的股權進行整合，之后再全部出售給中遠集團，虧損資產借此剝離上市公司。

中海集團曾經在2011年承諾中海發(fā)展將成為中海油運、散貨、LNG的最終上市平臺。不過從今年BDI指數創(chuàng)下三十年歷史新低來看，干散貨業(yè)務未來一段時間內仍然會持續(xù)低迷，剝離出去可以避免拖累上市公司業(yè)績。

油運進入上升周期

在吸收了大連遠洋的運力后，新的中海發(fā)展將有102艘油輪，運力共計1448萬載重噸，成為全球運力規(guī)模最大的油運公司。

中海發(fā)展方面表示，未來新的中海發(fā)展與伊朗國家石油、商船三井以及招商輪船等展開競爭。按照興業(yè)證券交運團隊的分析，新的中海發(fā)展油運運力合計可以占到全球3.3%的運力，而其他競爭對手的份額都在2.8%以下。

具體到逐漸占據市場主導地位的VLCC上，新的中海發(fā)展將擁有全球最大的VLCC船隊，市場份額按照興業(yè)證券的計算可以達到6.3％，此外其在建VLCC訂單也是最多的。

畢竟行業(yè)有周期波動性，如何抵抗行業(yè)的周期性風險？對此中海發(fā)展方面分析認為，在不考慮重大突發(fā)因素的前提下，未來3-5年油運市場將逐步企穩(wěn)，迎來新一輪上升周期的可能性較大。

油運市場的運力供需也支持著這一判斷。中海發(fā)展方面表示，之前市場預測原油海運量將從2013年的減少3.7%恢復至今明兩年的增長1%，運距增長也將帶動原油運輸周轉量增加2.3%到2.5%。而與此相反的是，未來兩年原油供給增速會稍有下滑，尤其VLCC今年出現負增長。也就是說，未來一段時間內，油運市場運力需求迅速增加，但運力供給跟不上，這對于中海發(fā)展顯然是利好。

即使重大突發(fā)事件引起油價回升，另一類能源品種天然氣也將起到平衡作用，具有重要戰(zhàn)略價值。除了原油運輸業(yè)務，原中海發(fā)展和大連遠洋本就是國內僅有的兩家LNG運輸公司，重組后新的中海發(fā)展將在國內實現獨家專營LNG運輸，其運力達到38艘。

用中海發(fā)展人士的話說，在LNG船舶管理和船員資源方面，公司“具有國內絕對霸主地位”。LNG運輸業(yè)務是長期鎖定收益，本身投資回報更為穩(wěn)定。

為了穩(wěn)定的貨源，去年國務院層面出臺航運業(yè)頂層設計，鼓勵國內石油公司與航運央企建立長期合作，提高“國油國運”比例。據記者了解，這一比例已經由2007年的21.23％提高到去年45%左右，不過其最終的目標是要到80%以上，意味著中海發(fā)展的油運業(yè)務增長還有很大空間。

不過中海發(fā)展同時也表示，要規(guī)避過度依賴單一地區(qū)貨源帶來的市場風險。根據中海發(fā)展提供的資料，其目前已經和BP、殼牌、道達爾等一批海外知名石油公司建立了良好聯系，海外網點業(yè)務布局將進一步完善。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。