全球原生鎳消費(fèi)被低估 去庫(kù)存節(jié)奏延續(xù)價(jià)格重心上移

5月5日，在2018銀河期貨投資策略高峰論壇上，市場(chǎng)人士就今年鎳價(jià)運(yùn)行邏輯及變量因素進(jìn)行了分析。銀河期貨有色事業(yè)部研究員凌開(kāi)偉表示，2018年全球原生鎳供應(yīng)缺口會(huì)繼續(xù)放大，去庫(kù)存節(jié)奏延續(xù)，價(jià)格重心會(huì)繼續(xù)上移。

回顧2017年原生鎳的供求關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)，去年原生鎳的供求兩端都處于增長(zhǎng)狀態(tài)，需求端的增長(zhǎng)略高于供應(yīng)端。在供應(yīng)端，2017年全球原生鎳供應(yīng)增加了9.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.02%；需求端的增長(zhǎng)更為突出，2017年全球原生鎳需求同比增長(zhǎng)11.94萬(wàn)噸，增幅為5.89%，其中需求增量的86.35%由亞洲區(qū)域貢獻(xiàn)，主要來(lái)自印尼。2017年全球原生鎳的供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致鎳價(jià)重心持續(xù)上移，LME鎳年度均價(jià)達(dá)到10460美元/噸，同比上漲8.51%。

今年全球原生鎳供應(yīng)延續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，預(yù)計(jì)2018年全球原生鎳供應(yīng)同比將增加12.67萬(wàn)噸。同時(shí)，2018年全球原生鎳的需求也將持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)需求同比增長(zhǎng)14.08萬(wàn)噸，部分需求增量將通過(guò)廢不銹鋼來(lái)滿(mǎn)足。

凌開(kāi)偉認(rèn)為，在預(yù)計(jì)供應(yīng)增長(zhǎng)12.67萬(wàn)噸、需求增長(zhǎng)14.08萬(wàn)噸的情況下，今年全球原生鎳供應(yīng)缺口理論上將擴(kuò)大至9.02萬(wàn)噸，缺口同比放大1.41萬(wàn)噸，去庫(kù)存節(jié)奏會(huì)延續(xù)，價(jià)格重心將上移。

他認(rèn)為，全球原生鎳消費(fèi)被低估。2017年市場(chǎng)普遍認(rèn)為全球原生鎳的供應(yīng)缺口為4萬(wàn)—8萬(wàn)噸，但在凌開(kāi)偉看來(lái)這個(gè)數(shù)據(jù)存在問(wèn)題。

就國(guó)內(nèi)而言，從2016年下半年至今，鎳始終處于供應(yīng)短缺、去庫(kù)存的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)原生鎳供應(yīng)合計(jì)94.79萬(wàn)噸，需求合計(jì)108.3萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)實(shí)際短缺13.51萬(wàn)噸（數(shù)據(jù)均不包含鎳鹽、低鎳鐵）。2017年國(guó)內(nèi)消化了9.76萬(wàn)噸的精煉鎳顯性庫(kù)存，由缺口可以推測(cè)出2017年國(guó)內(nèi)還消化了部分隱性庫(kù)存，呈現(xiàn)隱性庫(kù)存基本到底、顯性庫(kù)存連續(xù)下降的局面。其中，2017年國(guó)內(nèi)精煉鎳凈進(jìn)口量同比下降13.4萬(wàn)噸，降幅37.83%。

假設(shè)全球原生鎳的供需缺口為4萬(wàn)—8萬(wàn)噸是正確的數(shù)據(jù)，在中國(guó)進(jìn)口供給下降、消耗自身庫(kù)存的情況下，那么理論上國(guó)外庫(kù)存應(yīng)當(dāng)增加5.51萬(wàn)—9.51萬(wàn)噸。但實(shí)際上，國(guó)外并未出現(xiàn)累庫(kù)存現(xiàn)象，2017年LME鎳庫(kù)存累計(jì)下降0.24萬(wàn)噸，降幅0.65%，與理論推導(dǎo)結(jié)果截然相反。這其中的出入存在被消費(fèi)或囤貨兩種可能，因此全球原生鎳消費(fèi)整體被低估了。

凌開(kāi)偉認(rèn)為，目前多頭邏輯主要在于鎳供應(yīng)缺口仍會(huì)延續(xù)。今年一季度國(guó)內(nèi)原生鎳供應(yīng)23.34萬(wàn)噸，需求25.78萬(wàn)噸（均不包含鎳鹽、低鎳鐵），一季度國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)短缺2.44萬(wàn)噸。而空頭邏輯在于國(guó)內(nèi)不銹鋼的減產(chǎn)預(yù)期，2018年一季度300系不銹鋼產(chǎn)量創(chuàng)了新高，為314.53萬(wàn)噸，同時(shí)我國(guó)從印尼進(jìn)口不銹鋼的數(shù)量也在持續(xù)增長(zhǎng)，1月為15.6萬(wàn)噸，2月為17.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)可能出現(xiàn)不銹鋼累庫(kù)存現(xiàn)象，進(jìn)而壓縮鋼廠(chǎng)利潤(rùn)空間，倒逼不銹鋼減產(chǎn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。