瀝青延續(xù)上漲勢頭

需求旺季即將來臨

在供應趨緊背景下，原油對瀝青的成本支撐將持續(xù)。而隨著需求逐步回升，瀝青上漲動能充足。

原油持續(xù)走強

原油是瀝青的直接上游，其對瀝青價格影響較大。去年下半年以來，在OPEC限產(chǎn)、美國受颶風天氣影響產(chǎn)量下降以及美元走弱的共同作用下，原油供應由過剩向緊缺轉(zhuǎn)換，原油價格也因此大幅上漲。受此影響，瀝青生產(chǎn)成本不斷上升，瀝青價格在成本支撐下呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢。

原油方面，根據(jù)OPEC4月月報的估算，二季度全球原油需求量為9780萬桶/日，供給量為9760萬桶/日（非OPEC供應5910萬桶，OPEC供應3200萬桶，OPEC非常規(guī)油氣供應650萬桶/日），供給缺口20萬桶/日。而隨著需求旺季的到來，三季度全球原油供應缺口將會進一步擴大，達到80萬桶/日。

全球原油生產(chǎn)的增量主要來自于美國，而隨著油價不斷上行，美國的活躍鉆井數(shù)也在上升，但是受制于港口設(shè)施的限制，美國增加的產(chǎn)量難以對外釋放，這使得原油供給出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的不足，因此美國之外地區(qū)的原油供應短缺問題將會更加明顯。特別是近期中東地區(qū)局勢不穩(wěn)，敘利亞問題和伊朗問題在短期內(nèi)難以得到解決，由此引發(fā)的對中東地區(qū)供應的擔憂將會對市場產(chǎn)生持續(xù)影響。在此情況下，油價重心將不斷上移，對瀝青的支撐也會持續(xù)下去。

需求將逐步回升

瀝青需求具有較強的季節(jié)性，受氣溫和天氣影響較大。一方面北方氣溫較低會影響瀝青的使用，另一方面南方的陰雨天氣也不利于工程進行。今年北方地區(qū)溫差變化較大，從目前情況來看，5月開始氣溫將會趨于穩(wěn)定，各地工程也將陸續(xù)動工。而隨著旱季到來，南方地區(qū)的陰雨天氣也有一定緩解。因此，從季節(jié)性角度考慮，瀝青需求將逐步回升。

另一方面，瀝青和焦化料具有很強的生產(chǎn)替代性，當前瀝青現(xiàn)貨價格上漲很大程度上是由成本上升引起，煉廠生產(chǎn)瀝青仍然處于微利甚至虧損的局面，因此部分煉廠開始轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤更高的焦化料。雖然近期焦化料相較瀝青的利潤優(yōu)勢有所下降，但考慮到瀝青銷售不暢，因此煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料的情況仍然不會改變。而隨著地煉企業(yè)不斷轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料，瀝青供應量將會逐漸下降?？紤]到即將來臨的需求旺季，瀝青供應將會偏緊。

總之，從成本端看，原油供應趨緊，油價有望延續(xù)漲勢，其對于瀝青的成本支撐作用將會持續(xù)。從需求端看，各地工程陸續(xù)開工，瀝青需求開始進入旺季?？紤]到目前瀝青相較焦化料沒有利潤優(yōu)勢，為了滿足后期不斷上升的需求，瀝青價格需要通過上漲來刺激煉廠生產(chǎn)?；谏鲜雠袛?，筆者認為，后期隨著需求逐步回升，瀝青價格仍有上漲空間。操作上，宜逢低買入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。