西部黃金：走出有特色的套保之路

近期，世界黃金價(jià)格波動(dòng)頻繁，黃金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)加劇，黃金企業(yè)運(yùn)用期貨市場管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定盈利的必要性凸顯。據(jù)期貨日報(bào)記者了解，國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)鏈多家上市企業(yè)都有成功利用期貨的經(jīng)驗(yàn)，西部黃金股份有限公司（下稱西部黃金）就是其中有代表性的一家。

堅(jiān)持套保為現(xiàn)貨服務(wù)

西部黃金成立于2002年，目前是西北地區(qū)最大的黃金現(xiàn)代化采選冶企業(yè)。該公司2011年獲得上海黃金交易所（SGE）綜合類會(huì)員交易席位，2013年成為SGE注冊交割品牌。據(jù)介紹，西部黃金的現(xiàn)貨銷售和資金結(jié)算都是通過SGE完成的，西部黃金只需要將標(biāo)準(zhǔn)金交割入庫，等待SGE撮合交易。西部黃金營銷部相關(guān)負(fù)責(zé)人孫仲仿告訴期貨日報(bào)記者，這種方式不僅方便、快捷，更因?yàn)殂y行參與其中，資金可以安全快速回籠。

據(jù)了解，西部黃金是從2013年開始接觸期貨的。在此之前國際黃金價(jià)格處于整體上行階段，現(xiàn)貨銷售預(yù)期容易達(dá)成，企業(yè)利用期貨鎖定利潤的意識不強(qiáng)。然而，2013年4月黃金價(jià)格開始進(jìn)入振蕩調(diào)整期，為了規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，西部黃金開始對利用期貨工具進(jìn)行探索。

孫仲仿說，之所以選擇上期所的黃金期貨，主要是因?yàn)樯掀谒S金期貨合約的標(biāo)的物和SGE標(biāo)準(zhǔn)金一致，且價(jià)格波動(dòng)趨向一致。近幾年，西部黃金的套期保值操作進(jìn)入穩(wěn)定階段。目前公司的套保比例為外購金精礦100%，自產(chǎn)金30%—50%。同時(shí)，公司各部門之間的聯(lián)系也有所增強(qiáng)，不僅財(cái)務(wù)、審計(jì)以及銷售部門協(xié)同發(fā)展，還與中介、對外窗口部門形成了良性互動(dòng)，公司已學(xué)會(huì)利用期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能為經(jīng)營決策服務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年西部黃金累計(jì)生產(chǎn)黃金3633.56公斤，銷售黃金4159公斤，套保收益在400萬元左右，企業(yè)套保效果明顯。在孫仲仿看來，西部黃金建立了嚴(yán)格的套保操作體系，并堅(jiān)持套保應(yīng)為現(xiàn)貨服務(wù)的理念。他認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)有效套保，就絕對不能賭行情，更不能為追求利潤而盲目投機(jī)，套保主要目的是規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)敞口。

為此，西部黃金制定了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩鄬哟翁妆ｏL(fēng)險(xiǎn)控制體系。西部黃金的風(fēng)控體系有三級，分別為操作交易后臺核算崗、公司或子公司財(cái)務(wù)以及公司風(fēng)險(xiǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，主要通過相互監(jiān)督、審核的方式提高保值效果。

據(jù)了解，西部黃金的套保主要以趨勢性賣出保值為主，也就是當(dāng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格即將下跌時(shí)，提前在期貨市場賣出一定量的黃金期貨，待后期現(xiàn)貨產(chǎn)品入庫銷售時(shí)，買入期貨合約平倉。這樣可以提前鎖定銷售價(jià)格，回避價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

比如，2014年7月，西部黃金銷售部門預(yù)期未來2—3個(gè)月國際黃金價(jià)格將以振蕩下行趨勢為主，公司子公司天山星貴金屬冶煉公司計(jì)劃在當(dāng)月生產(chǎn)300公斤標(biāo)號為AU9995的交割金錠，為規(guī)避價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，公司以7月11日AU9995的現(xiàn)貨價(jià)格266.88元/克為預(yù)期價(jià)格，決定在上期所和SGE市場進(jìn)行期現(xiàn)對沖。

2014年7月14日，西部黃金在上期所黃金期貨1412合約上以268.5元/克的價(jià)格賣出800手。1個(gè)月后，天山星貴金屬冶煉公司以256.85元/克的價(jià)格將300公斤AU9995金錠在SGE交割入庫，并在期貨市場以258.15元/克的均價(jià)平倉。最終，西部黃金通過期現(xiàn)對沖實(shí)現(xiàn)了有效的套保，比原計(jì)劃多獲利9.6萬元。

順勢而為創(chuàng)新操作模式

談及近年的套保體會(huì)，西部黃金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，除了要堅(jiān)持套保原則外，企業(yè)還應(yīng)該不斷學(xué)習(xí)，從自身業(yè)務(wù)出發(fā)，走出有企業(yè)特色的保值之路。

近年來隨著期貨市場的不斷發(fā)展，套期保值已從過去傳統(tǒng)的對沖保值逐漸演變?yōu)槠诂F(xiàn)組合投資，以實(shí)現(xiàn)利潤最大化。期貨市場也從簡單的套保工具，變?yōu)榧妆?、投資和購銷于一體的綜合性平臺。

因此，上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該不斷學(xué)習(xí)，進(jìn)一步了解期貨的使用方法，再與自身的業(yè)務(wù)情況相結(jié)合，探索出更適合自己的操作模式。對于西部黃金來說，隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品、原料日益豐富，未來除了要對標(biāo)準(zhǔn)交割黃金賣出保值外，公司還將嘗試在期貨市場對金精礦及飾品進(jìn)行保值。

目前黃金企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的壓力和挑戰(zhàn)增加，并不是每家黃金企業(yè)都能用好期貨。招金期貨副總經(jīng)理梁永慧就表示，在期貨的使用上，黃金企業(yè)面臨著一些問題，主要分為四個(gè)方面：一是套期保值水平不高，二是交易策略與模式創(chuàng)新不足，三是資金使用效率冰火兩重天，四是風(fēng)險(xiǎn)管理意識不強(qiáng)。出現(xiàn)這些問題，主要還是由于企業(yè)對套期保值的必要性認(rèn)識不夠。

因此，他認(rèn)為，黃金企業(yè)必須從戰(zhàn)略的高度認(rèn)識套期保值業(yè)務(wù)的必要性。同時(shí)，企業(yè)還需明白，傳統(tǒng)的套期保值策略已難以適應(yīng)市場發(fā)展，企業(yè)套期保值需要根據(jù)自身情況進(jìn)行創(chuàng)新并靈活操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。