巴西乙醇對國際糖市擾動加大

預計新榨季該國產(chǎn)糖減少300萬噸左右

2017年7月巴西調升了汽油稅并調降了乙醇稅，導致國內(nèi)乙醇需求增加，隨后國內(nèi)含水乙醇價格出現(xiàn)了持續(xù)上漲。乙醇需求增大直接導致當年8月下半月開始，巴西糖廠調高甘蔗制醇比。為保護巴西國內(nèi)生產(chǎn)商免遭來自美國等地進口貨物的沖擊，2017年8月巴西外貿(mào)委員會針對超出6億升/年免稅配額的進口乙醇批準征收20%的關稅，征稅期為兩年。今年3月巴西進口乙醇環(huán)比大增102.05%至3.256億升，消息也引發(fā)了市場強烈關注。同時，近期多家分析機構預測2018/2019榨季巴西糖廠榨蔗可能偏向乙醇生產(chǎn)。

由于巴西盛產(chǎn)甘蔗，大量甘蔗主要用來制糖或乙醇，糖和乙醇兩個產(chǎn)業(yè)關系密切。最近頻出的乙醇消息已引發(fā)了較多白糖行業(yè)人士關注?；诖朔紤]，本文希望通過對巴西乙醇相關數(shù)據(jù)的梳理，幫助讀者看清巴西乙醇行業(yè)正在發(fā)生的一些改變以及這些改變將給甘蔗壓榨業(yè)帶來哪些影響。

巴西是美國燃料乙醇重要出口對象

巴西乙醇進口主要源自美國，2016/2017榨季之前巴西乙醇進口量占到美國燃料乙醇出口量不足15%，2016/2017榨季上升至31.29%，剛剛過去的2017/2018榨季已升至46.49%?？梢姡鼉赡臧臀饕寻l(fā)展為美國燃料乙醇最重要的出口客戶之一。

從巴西乙醇月度進出口量來看，兩者呈現(xiàn)出較明顯的此消彼長現(xiàn)象，2016/2017榨季表現(xiàn)特別明顯。數(shù)據(jù)顯示，乙醇進口高峰一般出現(xiàn)在1—4月，出口高峰在6—11月。這種現(xiàn)象與巴西甘蔗壓榨進程關系緊密，巴西每年4月開榨，乙醇雙周產(chǎn)量一般在5月開始升至15億升上下，隨后進入生產(chǎn)高峰，最高可達20億升以上，11月又開始快速下降，第二年的1月基本降至1億升以下。巴西的甘蔗壓榨進度直接導致了5—10月滿足國內(nèi)需求后有剩余乙醇可供出口，第二年的1—4月需要進口一部分乙醇以滿足國內(nèi)需要。

乙醇凈出口快速收窄

巴西乙醇生產(chǎn)90%來自中南部，中南部產(chǎn)量自2012/2013榨季躥升至314億升以來，一直保持在250億升之上，最近兩個榨季分別為257、261億升。最近兩個榨季巴西乙醇市場發(fā)生了一些變化，進口量出現(xiàn)逐年遞增，導致凈出口量快速收窄。2016/2017榨季巴西乙醇進口量由上榨季的4.30億升暴增至14.06億升，榨季凈出口量由23.06億升收窄至3.4億升；2017/2018榨季累計巴西進口乙醇17.40億升，累計出口乙醇18.37億升，該榨季乙醇凈出口不足1億升。

乙醇消費增長趨勢不明顯

巴西乙醇生產(chǎn)90%以上來自中南部。受限于數(shù)據(jù)的可獲得性，以下數(shù)據(jù)分析均是在忽略另外不足10%自制乙醇的基礎上做出的。下面給出了一張粗略的巴西乙醇平衡表，消費量源自凈進口量與中南部產(chǎn)量的和值。從消費量這項數(shù)值來看，2015/2016榨季為259.18億升，同比增加了9.77億升；2016/2017榨季同比下降了6.08億升至253.11億升；2017/2018榨季同比增加了7.67億升至260.78億升。可見，近些年巴西乙醇年消費量大致在260億升上下，波動不大，并沒有明顯的增長趨勢。

再來看中南部乙醇產(chǎn)量，2015/2016榨季同比增加了近20億升至282.25億升，增幅為7.60%，可以說是供應陡增，同期乙醇出口量同比增加了近10億升，進口略降。2016/2017榨季中南部乙醇產(chǎn)量同比下降了25.74億升至256.51億升，供應陡降之下，出口向下恢復到17.46億升還是不能滿足國內(nèi)消費需求，從而導致當榨季乙醇進口陡增了9.76億升。2017/2018榨季中南部乙醇產(chǎn)量同比增加了4.41億升至260.92億升，出口較上一榨季略增了0.91億升，但由于2017年7月巴西燃料稅改革使得乙醇消費需求有所增加，從而導致了該榨季乙醇進口量同比繼續(xù)增加3.34億升。

從中也可以看到，巴西乙醇進口增長并不具有趨勢性，進口增加只是為了填補國內(nèi)消費量的小部分空缺。

滿足國內(nèi)燃料需求才是榨蔗業(yè)的首任

2011年以來，巴西含水乙醇價格一路振蕩下跌，先于原油見底，底部出現(xiàn)在2015年9月，隨后呈現(xiàn)低位寬幅振蕩，最近兩個榨季最大波幅均超出50%，價格低點有所抬升。巴西含水乙醇價格波動有一定規(guī)律，每年在巴西國內(nèi)開榨前后都會出現(xiàn)一波快速下跌，2018年也沒有例外，3月下半月開始快速回落。巴西汽油價格由巴西國家石油公司定價，與國際油價掛鉤，波動相對平穩(wěn)，乙醇汽油價格比值主要受到含水乙醇價格影響較大。2016/2017榨季開始，乙醇汽油價格比值波動進入緩和期。

巴西是全球頭號食糖出口國，所產(chǎn)食糖中六成以上用于出口，近年食糖出口額一直在110億美元上下波動。作為甘蔗壓榨產(chǎn)業(yè)蹺蹺板的另一端，乙醇近些年的年度出口金額長時間位于10億美元以下。盡管巴西國內(nèi)乙醇價格波動劇烈，甘蔗制醇主要還是用來滿足國內(nèi)燃料需求，多余的甘蔗用于制糖以滿足國內(nèi)食糖需求，多出的食糖則用來出口世界其他國家。

從乙醇需求反觀新榨季食糖減產(chǎn)量

ICE原糖價格于2015年8月觸底反彈，2016/2017榨季（4月—次年3月）處于16—24美分/磅之間，交投重心在20美元左右。糖價觸底反彈，巴西糖廠調高了制糖用蔗比，生產(chǎn)出了更多的白糖用以出口，2016年其出口食糖占全球食糖出口比例上升了9.93個百分點至53.58%，2016/2017榨季食糖出口均價較前一年提高了28%。巴西榨蔗業(yè)在當年僅犧牲了不足10億升的國內(nèi)乙醇市場份額。剛剛過去的2017/2018榨季，ICE原糖價格急跌后橫盤數(shù)月，食糖出口不再有多大吸引力，巴西糖廠略微收縮了其甘蔗制糖比。

由于國際糖價目前處于低位，下個榨季全球食糖繼續(xù)過剩的概率非常大，預計未來一年糖價并不具有吸引力。因此，多家機構預估巴西糖廠將盡可能多地生產(chǎn)乙醇。但反觀其乙醇國內(nèi)需求（預估與上榨季260億升相當）及出口需求（17億升），可以估算出新榨季巴西最多增產(chǎn)17億升乙醇（2017/2018榨季產(chǎn)量為261億升），否則將引發(fā)其國內(nèi)乙醇過剩。生產(chǎn)1噸糖的甘蔗大致能生產(chǎn)出620—630升乙醇。如果新榨季榨蔗量與上榨季持平，那么增加17億升乙醇的產(chǎn)出會對應于270萬—275萬噸食糖產(chǎn)出的減少。如果考慮到巴西甘蔗蔗齡偏大、糖廠投資減少、甘蔗產(chǎn)量同比略有下降的話，新榨季巴西產(chǎn)糖估計將減少300萬噸左右。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。