棉花：價格重心將上移

在儲備棉成交不佳背景下，3月以來鄭棉1805合約一路下破15200、15000、14800點，近日在ICE期棉帶動下略有企穩(wěn)，目前1805合約在14850元/噸附近振蕩，1809合約在15300—15400元/噸區(qū)間波動。

儲備新疆棉掛牌量持續(xù)減少

3月12日儲備棉輪出以來成交狀況差于去年同期，目前儲備棉成交比例在40%左右。儲備新疆棉因可紡性高、價格低受到追捧，一貫保持100%成交，這與地產(chǎn)棉的大量流拍形成鮮明對比。目前儲備新疆棉的日掛牌量逐步下降，從上市之初高達58%的掛牌量逐步下滑至23%—24%，儲備新疆棉成交均價4月以來明顯提升，目前在15570元/噸附近。當前新疆標準級3128機采棉新疆價折公重為15100元/噸附近，鄭棉1805合約在14850元/噸附近，儲備新疆棉仍然是性價比較高的選擇，儲備新疆棉價格回升短期對鄭棉形成一定支撐。

庫存高、倉單壓力大仍未有效解決

截至3月，棉花商業(yè)庫存為323.46萬噸，較去年同期增加120.61萬噸；棉花工業(yè)庫存為68.37萬噸，較去年同期減少6.42萬噸。這意味著目前棉花的庫存壓力仍聚集在上游，今年紡企拿貨情況低于市場預(yù)期。在庫存壓力下，國內(nèi)棉花銷售進度緩慢，當前國內(nèi)棉花銷售進度低于去年同期，也低于過去四年同期均值。期貨市場上，鄭棉倉單注冊量在歷史最高水平附近，在鄭棉價格接近前期振蕩區(qū)間下沿時，有效預(yù)報還在持續(xù)增加，說明實盤壓力較大。截至4月16日，鄭棉倉單總量達23.51萬噸，倉單+有效預(yù)報達35.71萬噸?？傮w看，國內(nèi)棉花庫存高、倉單壓力大仍未有效解決。

得克薩斯州干旱憂慮有望緩解

ICE期棉近期反彈的主因在于中美貿(mào)易摩擦緩解，以及市場擔(dān)憂得克薩斯州持續(xù)干旱或影響棉花種植出苗。得克薩斯州是美國第一大種植棉區(qū)，產(chǎn)量占比45%，種植面積占比55%，3—4月屬于北半球棉花種植季，棉花的出苗期需要一定量的水，而今年以來得克薩斯州西北部干旱一直未能有效緩解。從Noaa公布的降雨云圖來看，未來一周得克薩斯地區(qū)將迎來降水，其干旱憂慮有望緩解，預(yù)計天氣炒作對美棉期貨的支撐將減弱。

目前美國農(nóng)民種植積極性較高，棉花種植進度相比往年要快，截至4月15日，美國棉花種植進度為8%，較過去5年均值高1%，得克薩斯州種植進度為13%，較過去五年均值高3%。當前ICE期棉的UnfixedOn-CallSales（賣出套保待平倉頭寸）仍處于歷史最高位附近，這對ICE期棉形成技術(shù)支撐。綜合來看，ICE期棉或呈現(xiàn)高位振蕩格局。

總之，雖然短期棉花價格上漲壓力猶存，但中遠期利好因素也客觀存在。以往國內(nèi)的供應(yīng)缺口靠國儲彌補，但隨著時間推移，儲備棉終將耗盡，長期供給缺口背景下，棉價重心有望上移。不過考慮到目前儲備棉拋儲成交持續(xù)低迷，受市場追捧的儲備新疆棉掛牌量持續(xù)減少，儲備棉消耗速度或低于市場預(yù)期。操作上，對1809合約而言，建議在15250元/噸以下逢低做多，以時間換空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。