廣發(fā)期貨：煤礦開工略增，煤價可能進入趕底階段

【期現(xiàn)】截至5月15日收盤，焦煤期貨呈震蕩偏弱走勢，焦煤主力2509合約下跌11.5（-1.29%）收盤883，焦煤遠月2601合約下跌12（-1.32%）收盤899，9-1價差走強至-16。焦煤期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大，現(xiàn)貨端市場預期仍然偏空，國內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場競拍再次走弱。S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1030元/噸，環(huán)比-20，基差147元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單991元/噸（對標），環(huán)比-21，蒙5倉單基差108元/噸；S1.3G75蒙3倉單1008元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差125元/噸山西競拍繼續(xù)回落，補庫需求放緩，蒙煤庫存仍處高位，近期有所去庫。

【供給】截至5月15日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本煤礦產(chǎn)能利用率88.69%，環(huán)比+0.27%，原煤產(chǎn)量895.81萬噸，周環(huán)比+2.76萬噸，原煤庫存307.08萬噸，周環(huán)比+16.60萬噸，精煤產(chǎn)量459.21萬噸，周環(huán)比+1.93萬噸，精煤庫存230.29萬噸，周環(huán)比+19.38萬噸。截至5月14日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率89.3%，周環(huán)比-0.7%，原煤日產(chǎn)200.6萬噸，周環(huán)比-1.5萬噸，原煤庫存606.8萬噸，周環(huán)比+27.0萬噸，精煤日產(chǎn)81.7萬噸，周環(huán)比+1.1萬噸，精煤庫存410.5萬噸，周環(huán)比+20.0萬噸。

【需求】截至5月15日，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量67.1萬噸/日，周環(huán)比+0.2，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.3萬噸/日，周環(huán)比持平，總產(chǎn)量為114.4萬噸/日，周環(huán)比+0.2。截至5月15日，247家鋼廠日均鐵水244.77萬噸/日，周環(huán)比-0.87萬噸/日，折算焦炭需求116.萬噸/日，日均供需差環(huán)比-0.41萬噸/日。周焦炭需求小幅下降，表需高位回落。

【庫存】截至5月15日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+36.6至3547.5萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比+36.1至724.8萬噸，110家洗煤廠環(huán)比-1.2至107.2萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比-31.6至884.9萬噸，247家鋼廠環(huán)比+4.0至791.2萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-2.7至699.8萬噸；甘其毛都口岸庫存+32.1至339.5萬噸。

【觀點】中國對美國關(guān)稅自4月14日開始正式下調(diào)，宏觀利多驅(qū)動黑色系品種小幅反彈?，F(xiàn)貨端，焦煤繼續(xù)小幅下跌，期貨盤面由于市場預期較悲觀，領先現(xiàn)貨下跌出現(xiàn)深貼水結(jié)構(gòu)，盤面有較大套保壓力，多頭主力挺價意愿不強，仍處偏弱格局。市場競拍再次遇冷，各煤種成交價格向下小幅調(diào)整，供需寬松格局仍然短期難以扭轉(zhuǎn)。供應端，國內(nèi)煤方面，煤礦繼續(xù)復產(chǎn)，產(chǎn)量處于偏高水平；進口煤方面，蒙通關(guān)量低位回升，海運煤進口利潤繼續(xù)倒掛，價格穩(wěn)中有降。需求端，焦化開工繼續(xù)小幅提升，下游高爐鐵水產(chǎn)量有見頂回落跡象，下游用戶補庫仍然以按需采購為主，五月鐵水繼續(xù)保持244萬噸/日以上，隨著鋼材金三銀四旺季接近尾聲，需求端或承壓回落。庫存端，煤礦庫存高位繼續(xù)累庫，有降價出貨壓力，口岸再次累庫，下游庫存偏低水平。策略方面，考慮到煤炭價格仍處于下跌趨勢，成材基本面好于煤焦，建議套利多熱卷空焦煤（等貨值）策略繼續(xù)持有，關(guān)注煤炭價格階段性見底的信號。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。