棕櫚油重心將繼續(xù)下移

2017年四季度馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)不及預期，加上出口萎縮，最終庫存升至紀錄高位，導致棕櫚油價格弱勢下跌。自2017年11月份以來，國內(nèi)棕櫚油期貨1805合約下跌逾13%，廣東24度棕櫚油現(xiàn)貨下跌近13%。展望后市，國內(nèi)外基本面仍不看好，棕櫚油重心將下移。

全球兩大主產(chǎn)區(qū)增產(chǎn)明顯

由于厄爾尼諾的影響消退，2017/2018年度全球棕櫚油產(chǎn)量預計將達到創(chuàng)紀錄的6942萬噸，較上年度增加7%；期末庫存連續(xù)第三年增加，將達到1086萬噸，較上年度增加約23%。印尼是全球最大棕櫚油生產(chǎn)國, 2017年印尼棕櫚油產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的3850萬噸，較上年增加約7%。2018年印尼棕櫚油受多雨天氣提振，產(chǎn)量預計將增加10%。2017年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量達到1992萬噸，較上年增產(chǎn)15%，是近10年來的次高位，僅次于2015年創(chuàng)紀錄的1996萬噸。2017年馬來西亞棕櫚油出口1655萬噸，較2016年增加3.5%，基本處于近10年的次低位。全球及兩大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增幅明顯，供應壓力凸現(xiàn)。

馬來西亞出口前景堪憂

西馬南方棕櫚油協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018年1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較2017年12月份下降12.69%，單產(chǎn)下降9.1%；2月前5天馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較1月份同期下降6.59%，單產(chǎn)下降8.61%。季節(jié)性減產(chǎn)延續(xù)。

出口方面，船運調(diào)查機構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，2018年2月前10天馬來西亞棕櫚油出口量為41.2萬噸，較1月同期增加14.7%。目前來看，出口數(shù)據(jù)比預期好，但是后期向好出口形勢能否持續(xù)還不確定。

棕櫚油進口國政策對主產(chǎn)國出口造成較大沖擊，2017年10月歐盟決定到2021年逐步廢止使用棕櫚油生物燃料，11月印度宣布將棕櫚油關稅大幅提高。兩大進口國政策限制了馬來西亞和印尼棕櫚油的出口，不利于主產(chǎn)國庫存消耗。

國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)回升

隨著2017年11、12月國內(nèi)棕櫚油進口量增多，棕櫚油港口庫存緩慢回升。截至2月2日，棕櫚油港口庫存達到71萬噸，較上月同期增加2%，較去年同期增加30%。目前棕櫚油處于消費淡季，人民幣持續(xù)升值，利潤上升刺激棕櫚油進口。因此，預計一季度國內(nèi)棕櫚油庫存仍會延續(xù)季節(jié)性回升趨勢，港口庫存將繼續(xù)增長。

替代油脂供應較為充足

2017年國內(nèi)大豆進口量創(chuàng)下紀錄高點9554萬噸，目前國內(nèi)大豆供應充足，壓榨利潤良好，開機率高企，豆油庫存量一直居高不下。菜籽油面臨同樣情況，1月國家菜油開始拋儲，進口菜籽壓榨利潤良好也刺激企業(yè)開機，增加市場菜油供應量。馬上進入春節(jié)，消費旺季即將過去，三大油脂供大于需的壓力將繼續(xù)壓制價格。

綜合分析，全球棕櫚油延續(xù)增產(chǎn)節(jié)奏，受制于進口國棕櫚油利空政策，兩大主產(chǎn)國出口不振，庫存消耗緩慢。目前國內(nèi)油脂基本面偏空，棕櫚油庫存緩慢回升，替代品豆油庫存高企，菜油市場供應充足。棕櫚油供大于求格局暫難改變，預計后期價格還將下行，建議逢反彈沽空。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。