供應端支撐明顯 滬鋅有望挑戰(zhàn)前高

　　冬季北方礦山停產增加以及冶煉廠冬儲，加劇鋅礦供應緊張格局，鋅供應端支撐明顯，鋅價有望挑戰(zhàn)前高27000一線。

　　圖為滬鋅1802合約日線

　　11月底以來，宏觀悲觀預期壓制有色板塊走弱，而鋅價表現(xiàn)堅挺，得益于LME庫存持續(xù)下降以及礦緊憂慮，供應端支撐明顯。目前LME庫存未有止跌跡象，內外鋅礦加工費延續(xù)低位，引發(fā)冶煉廠檢修增加，在美聯(lián)儲加息靴子落地和宏觀悲觀氛圍修復背景下，鋅供應端支撐將愈發(fā)明顯。

　　LME庫存持續(xù)下滑

　　北京時間12月14日凌晨2點，美聯(lián)儲公布12月利率決議，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調25個基點至1.25%—1.5%，預計2018年將有三次加息，并將按計劃縮表，基本符合市場預期。這種“無懸念”的加息，被市場貼上“鴿派加息”的標簽，加之利多兌現(xiàn)后，美元應聲回落，有色金屬迎來喘息之機。

　　鋅礦加工費維持低位

　　近期嘉能可公布將于2018年上半年重啟Lady Loretta礦山，預計明年鋅產量將從今年的110萬噸降至約109萬噸。嘉能可重啟鋅礦，而產量預估不增反降，不及市場預期，短期緩解嘉能可復產的憂慮，增強市場對明年上半年供應面偏緊的預期。從內外鋅礦加工費來看，SMM報12月國內鋅礦加工費下調350元/噸至3500元/噸，進口鋅礦加工費下調12.5元/噸，下調幅度較大，國內南方地區(qū)鋅礦加工費已下調至3300元/噸。

　　TC低位顯示鋅礦供應偏緊，受北方冬季寒冷天氣影響，礦山停產增加，加之冶煉廠冬儲，供應偏緊憂慮難以緩解。12月冶煉企業(yè)檢修增加，中金嶺南(000060,股吧)進入20天常規(guī)檢修，漢中、羅平鋅電(002114,股吧)、蒙自礦冶等12月都將加入檢修，冶煉產量受影響明顯。

　　近期世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—10月全球鋅供應短缺50.4萬噸，前10個月精煉鋅產量同比增加0.1%，消費量同比上升2.5%，去年同期供應缺口僅15.2萬噸。此外，國際鉛鋅研究小組（ILZSG）近期公布數(shù)據(jù)顯示，10月全球鋅供應缺口擴大至3.69萬噸，今年前10個月全球鋅供應短缺40.1萬噸，去年同期僅短缺19.5萬噸。不同機構數(shù)據(jù)均顯示，今年前10個月全球精煉鋅供應短缺較去年明顯放大。中短期來看，在鋅礦供應偏緊影響下，鋅冶煉產量難迅速跟上，供應短缺格局將維持。

　　綜上而言，鋅供應端未發(fā)生實質改變，LME鋅庫存持續(xù)下降，內外低庫存因素中短期難以改變；冬季北方礦山停產增加以及冶煉廠冬儲，加劇鋅礦供應緊張格局，引發(fā)12月冶煉廠檢修增加，冶煉產量難以跟上，鋅供應短缺格局將延續(xù)。因此，在美聯(lián)儲加息靴子落地，宏觀悲觀氛圍有所修復背景下，鋅供應端支撐愈發(fā)明顯，鋅價有望維持高位運行，或測試前期高點27000一帶的壓力。風險點在于環(huán)保及終端淡季影響下，需求走弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。