期權(quán)觀察：隱含波動(dòng)率持續(xù)下跌

周四(11月2日)上證50ETF回調(diào)至10日均線后振蕩上行，較上一交易日上漲0.18%，收于2.847。期權(quán)市場(chǎng)交投活躍度有所降低，全日累計(jì)成交676543手，與上一交易日相比減少309464手，認(rèn)購與認(rèn)沽分別成交389116手和287427手，成交量PCR值由0.66上漲至0.74，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，成交集中在平值及虛值期權(quán)，其中虛值認(rèn)沽較虛值認(rèn)購成交活躍。持倉量方面，全部月份合約均實(shí)現(xiàn)增倉，其中主力11月認(rèn)購與認(rèn)沽分別增倉10708手和3639手，除3月合約外，其他月份合約亦呈現(xiàn)認(rèn)購增倉強(qiáng)于認(rèn)沽的特征。總量上看，總持倉量合計(jì)達(dá)到1493341手，隨著波動(dòng)的加劇，持倉量有望進(jìn)一步走高。

圖為各月份期權(quán)合約持倉量比較

受標(biāo)的資產(chǎn)小幅振蕩上行影響，認(rèn)購期權(quán)幾乎全線略有上漲，最大漲幅6.58%，認(rèn)沽期權(quán)則全部收跌，跌幅位于0.17%—20%?；谏献C50ETF期權(quán)價(jià)格計(jì)算而成的中國(guó)波動(dòng)率指數(shù)(iVIX)本周以來持續(xù)下行，目前維持在10.54%附近，總體來看很難擺脫下跌態(tài)勢(shì)，標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動(dòng)率亦跌至9.9%。從主力11月合約隱含波動(dòng)率變化來看，認(rèn)購值域位于8.35%—10.21%，呈明顯的右偏結(jié)構(gòu)。認(rèn)沽則明顯強(qiáng)于認(rèn)購，處于9.75%—19.19%，呈“中間低，兩邊高”的微笑結(jié)構(gòu)，二者均值分別為5.62%和12.39%，價(jià)差有拉大趨勢(shì)。非主力月份合約隱含波動(dòng)率亦呈現(xiàn)認(rèn)沽強(qiáng)于認(rèn)購的特征，其中6月認(rèn)購與認(rèn)沽均值分別達(dá)到10.83%和11.93%。

圖為中國(guó)波動(dòng)率指數(shù)(IVX)日內(nèi)走勢(shì)

綜合來看，上證50ETF本周以來持續(xù)回調(diào)，但回調(diào)幅度有限，長(zhǎng)期看依然處于漲勢(shì)中。建議以牛市策略為主，考慮到目前波動(dòng)率處于歷史地位，宜逢低買入認(rèn)購期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)持有者可賣出遠(yuǎn)期虛值認(rèn)購期權(quán)，構(gòu)建備兌組合。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。