滬銅中長期牛市可期

近日，滬銅價(jià)格出現(xiàn)了明顯的振蕩走勢，過去的6個交易日，出現(xiàn)了“陰陽交錯”的K線排列。筆者認(rèn)為，滬銅短期或出現(xiàn)回調(diào)走勢，但中長期牛市格局已經(jīng)開啟。

全球精銅原料供給將持續(xù)緊張

國際銅業(yè)研究小組（ICSG）的報(bào)告稱，2017年全球精銅市場供給預(yù)估為2358萬噸、消費(fèi)量預(yù)估為2373萬噸，短缺15萬噸；2018年，短缺10萬噸。這主要是由于部分礦山的關(guān)閉或減產(chǎn)造成的。中國近20座萬噸級的銅礦山目前都面臨著供給吃緊的困境，平均出礦品位不足1%，且生產(chǎn)成本高昂。

國外方面，一些國家政府強(qiáng)力抑制礦石出口，要求就地冶煉生產(chǎn)。今年8月末，持續(xù)了近1年糾紛的自由港邁克墨倫銅金礦公司與印尼政府結(jié)束談判，同意了出讓51%的股權(quán)給當(dāng)?shù)卣医ㄔO(shè)一座新的冶煉廠，以換取采礦合同延長30年。10月初，剛果（金）政府命令華剛礦業(yè)停止出口未經(jīng)處理的銅鈷精礦，并在本地進(jìn)行加工冶煉。但由于當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施很不完善，電力供應(yīng)無法滿足大規(guī)模冶煉廠的需求，未來華剛的銅精礦和精銅出口將受沖擊。其中，上半年華剛出口銅精礦12萬噸、精銅2萬噸。此外，力拓旗下的智利Escondida銅礦，因?yàn)榱T工問題，增產(chǎn)計(jì)劃被迫推遲。美國猶他州的Kennecott銅礦也因故將減產(chǎn)。總體來看，未來精銅原料供給不容樂觀。

經(jīng)濟(jì)向好是銅價(jià)走高的基礎(chǔ)

作為占據(jù)了再生銅60%產(chǎn)量的國家，7月26日，我國出臺了禁止“廢7類”進(jìn)口的政策。2016年，七類廢銅進(jìn)口量的含銅金屬量約為30萬—50萬噸，這無疑將明顯減少再生銅的供給。10月中旬，廢銅新政加碼，未來使用者、接收者和進(jìn)口者為同一公司的要求，使得大多數(shù)貿(mào)易商將失去進(jìn)口廢銅資質(zhì)，這無疑將進(jìn)一步收緊廢銅的供應(yīng)?？紤]到國外加工回收廢銅的成本和效率問題，從全球角度看，再生銅的供給必然受到影響。

中美歐印的經(jīng)濟(jì)向好，是未來一年精銅消費(fèi)向好、銅價(jià)走高的基礎(chǔ)。9月美國的制造業(yè)PMI為60.8，創(chuàng)下13年最高。10月美國Markit制造業(yè)PMI初值為54.5，比9月的53.1表現(xiàn)更好。隨著“美版四萬億”和減稅政策的逐步落地，美國對銅的需求將明顯回升。近期歐元區(qū)的制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)50個月擴(kuò)張，這無疑將增加高端含銅產(chǎn)量的消費(fèi)。

此外，印度未來1—3年的銅需求也不可忽視。印度財(cái)政部昨日公布了一項(xiàng)總額高達(dá)9萬億盧布（約合1400億美元）的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。其中，未來5年內(nèi)將投資約1080億美元進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著印度近年電力投資及建筑業(yè)發(fā)展、電器的普及，對精銅的需求年均增速超過30%。按這個速度，預(yù)計(jì)2019年的精銅需求將接近百萬噸。國內(nèi)方面，今年9月空調(diào)銷量同比增速高達(dá)20.9%。從4月開始，只有6月和8月的增速是低于20%的。這意味著，電器方面的消費(fèi)，已經(jīng)接近2011年的繁榮程度。美歐消費(fèi)助攻的背景下，銅的價(jià)格還是有上漲動力的。

綜上所述，筆者認(rèn)為，滬銅短期或許會回調(diào)到52000元/噸一線。長期來看，銅價(jià)今年年底至明年年初有望再度創(chuàng)出反彈新高。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。