華泰期貨：國債日報20171025

行情回顧：

期債震蕩整理微跌，現(xiàn)券窄幅波動，收益率漲跌不一，市場觀望氣氛濃厚。5年期主力合約TF1712收盤跌0.02 %報96.980 元，成交量5281手，較上一交易日減少5083手，持倉量65786手，減少635手。三張合約總成交5353手，減少5362手，總持倉67871手，減少630手。10年期主力合約T1712收盤跌0.01 %報94.15 元，成交量20919手，減少11828手，持倉69225手，減少755手。三張合約總成交21363手，減少12279手，總持倉75870手，減少622手。

市場分析：

央行連續(xù)“放水”，繳稅期影響凸顯：周二央行進行1300億7天、1200億14天逆回購操作，當日有1100億逆回購到期，凈投放1400億，為連續(xù)第六日凈投放，按逆回購口徑計算，累計凈投放8400億。本周（10月21日-10月27日）央行公開市場有4800億逆回購到期，其中周一到周五分別到期600億、1100億、1600億、1000億、500億；無正回購和央票到期。盡管央行保持大額凈投放，但是本月繳稅高峰襲來，貨幣市場流動性呈現(xiàn)收斂，Shibor利率和銀質押等銀行間利率多數(shù)錄得上行。隨著下旬繳稅影響的逐漸凸顯，流動性壓力不容小覷。

重啟美元主權債，優(yōu)化債務結構：在穆迪、標普相繼調降中國主權信用評級的背景下，中國時隔十三年宣布再次發(fā)行美元主權債券。對于此次發(fā)行美元主權債券的意義，財政部表示，這是推進金融業(yè)對外開放的重要舉措，對擴大金融業(yè)雙向開放具有重要意義：有助于提高金融業(yè)對外開放水平，提升金融服務實體經(jīng)濟的能力；有利于建立中國外幣債券定價基準，完善主權外幣債券的收益率曲線；有利于促進國際投資者對中國經(jīng)濟的理解，增強國際投資者參與中國經(jīng)濟發(fā)展的信心；有利于優(yōu)化政府債務結構，使債務結構更加均衡。

操作建議：

短期來說，影響債市的主要矛盾在流動性。由于本月繳稅高峰襲來，流動性壓力增大，為了平抑市場利率波動，央行延續(xù)了上周資金投放的節(jié)奏，周二放量開展2500億逆回購操作，但資金市場利率仍然呈現(xiàn)收斂的跡象，說明稅期對流動性的擾動仍然較大，流動性壓力或將壓制期債上漲空間，維持期債短期弱勢震蕩判斷。期現(xiàn)套利方面，五債IRR緩慢下移，但相對融資成本仍然偏高，推薦五債的正套策略?？缙谔桌矫?，合約1712臨近移倉，遠月-近月跨期價差出現(xiàn)收窄趨勢，表明此次移倉或主要由空頭主導，未來1712合約則可能表現(xiàn)強于1803，跨期價差有望繼續(xù)縮窄，在缺乏趨勢性行情的情況下，可以關注跨期套利機會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。