國(guó)債期貨繼續(xù)下跌不必對(duì)債市過(guò)度悲觀

10月17日，央行發(fā)布公告稱，以利率招標(biāo)的方式開(kāi)展了1900億元逆回購(gòu)操作，其中7天期1000億元、14天期900億元，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.6%，與上期相同。當(dāng)日，有600億元逆回購(gòu)到期以及1280億元MLF（中期借貸便利）回籠，實(shí)現(xiàn)資金凈投放20億元。交易員表示，稅期延至下周，本周資金面將以維穩(wěn)為主，料將保持緊平衡的局面。

假日過(guò)后，資金面逐漸恢復(fù)寬松，在上周五央行超量續(xù)作MLF之后，流動(dòng)性已經(jīng)較為寬裕。當(dāng)日，資金面穩(wěn)中有松，交易所資金價(jià)格多數(shù)飄綠。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，資金面上，后期的制約因素主要在于供給端，繳稅和國(guó)債供給偏大。但在市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)如此大幅度調(diào)整后，杠桿交易的訴求下降，資金的需求端可能也會(huì)下降，這對(duì)緩和資金面會(huì)貢獻(xiàn)一定的力量。在最為悲觀的時(shí)期，市場(chǎng)往往在醞釀著交易反彈的機(jī)會(huì)。但是由于現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)基本面抱有太高期望，預(yù)期的修正有“過(guò)正”之嫌，一旦靴子落地，預(yù)期兌現(xiàn)，交易性的機(jī)會(huì)可能就會(huì)出現(xiàn)。

繼上一交易日國(guó)債期貨大幅收跌后，因近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空因素持續(xù)發(fā)酵，當(dāng)日國(guó)債期貨再度下挫，創(chuàng)逾兩個(gè)月最大跌幅。5年期國(guó)債期貨主力合約TF1712跌0.25%報(bào)96.79；10年期國(guó)債期貨主力合約T1712跌0.37%報(bào)93.995。

招商證券首席債券分析師徐寒飛認(rèn)為，從引發(fā)調(diào)整的基本面來(lái)看，一二季度已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)很難超過(guò)這兩個(gè)季度，不足以構(gòu)成行情的逆轉(zhuǎn)，大幅調(diào)整過(guò)后，債市仍會(huì)回歸此前的中樞位。

招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前高后低的節(jié)奏沒(méi)有變化，下半年有可能溫和回落至6.8%。監(jiān)管環(huán)境對(duì)利率帶來(lái)的監(jiān)管溢價(jià)，在重要會(huì)議結(jié)束后存在一定的不確定性，若監(jiān)管溢價(jià)繼續(xù)攀升，則10年國(guó)債收益率站穩(wěn)3.7%以上的可能性是存在的。

該分析師表示，不過(guò)也應(yīng)當(dāng)看到，央行并不希望金融系統(tǒng)在年末時(shí)段承受過(guò)大的壓力，若利率繼續(xù)攀升并伴隨資金面緊張，央行很有可能通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)投放、拉低投放加權(quán)利率來(lái)緩解市場(chǎng)情緒。因此，短期對(duì)債市存在一些不利因素的擾動(dòng)，這可能驅(qū)使債市收益率進(jìn)一步攀升，10年國(guó)債利率有沖擊3.75%甚至更高的可能，但收益率也不具備持續(xù)大幅上升的空間，高位震蕩的格局不會(huì)發(fā)生根本性變化，沒(méi)有必要對(duì)債市過(guò)于悲觀。