商品期貨分化 黑色系震蕩企穩(wěn)焦煤強勢上揚漲逾3%

10月11日，商品早盤走勢分化，黑色系震蕩企穩(wěn)，焦煤強勢上揚，盤中拉升一度漲逾4%；化工品多數飄紅， 玻璃漲逾1%，PVC漲近1%，甲醇跌逾1%；有色金屬整體偏弱，滬鋁跌逾1%；農產品漲跌不一，兩粕及油脂類飄綠，白糖漲逾1%。

截止午盤收盤，焦煤漲3.42%，白糖漲1.83%，雞蛋漲1.49%，玻璃漲1.41%，PVC漲0.93%，瀝青漲0.81%；跌幅方面，滬鋁跌1.62%，甲醇跌1.01%，滬錫跌0.80%，熱卷跌0.79%，滬鉛跌0.77%。

供暖季限產影響供需兩端

隨著秋冬治霾進入攻堅階段，京津冀及周邊地區(qū)供暖季限產成為近期商品市場的關鍵詞。在業(yè)內看來，限產將同時影響供需兩端，市場也將為此展開了新一輪博弈。供暖季限產并不僅僅影響供給端，它引起的需求端變化也牽動著市場神經。商品近期的表現(xiàn)反映了市場的這種躊躇心理。

高級研究員邱躍成表示：“截至目前，已經出臺具體行動方案的城市中，除石家莊、唐山、邯鄲、安陽外，還有5個城市分別明確鋼鐵產能限產50%。這5個城市分別是天津、淄博、長治、焦作和晉城。”此外，邱躍成指出，目前明確公布限產50%的9個城市中，總煉鐵產能2.62億噸，2017年至2018年采暖季生鐵產量將減少2970萬噸。此外，按照90%的鋼水收得率計算可得出，受影響的粗鋼產量約為2670萬噸至3150萬噸；按照2016年至2017年采暖季2.6億噸的全國粗鋼產量計算，2017年至2018年采暖季粗鋼產量減少比例約為10.2%至12.1%。

有色方面，山東省發(fā)布的實施細則提出，7個傳輸通道城市電解鋁企業(yè)采暖季限產30%以上，以停產電解槽的數量計；氧化鋁企業(yè)限產30%，以生產線計；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上，以生產線計；有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產50%。建材行業(yè)的供給收縮預期也非常強烈。如玻璃行業(yè)，沙河地區(qū)玻璃企業(yè)將面臨整改和采暖季的臨時減產。“10月份開始到明年3月15日，沙河地區(qū)玻璃現(xiàn)貨產量將在現(xiàn)在基礎上減產15%。”一位行業(yè)知情人士對記者透露。一些城市采暖季限產目前已經啟動。一位知情人士對記者透露，在河北省邯鄲武安市，14家鋼廠已從10月1日起開始限產50%至55%，時間長達6個月。其他地區(qū)基本是從11月15日開始限產。

發(fā)改委研究推進電煤直購直銷

國家發(fā)改委近期將組織神華、中煤、冀中能源、山西焦煤等多個企業(yè)及相關部門召開深化推進煤電運直購直銷中長期合同座談會，重點研究推進電煤直購直銷、中長期合同以及東北等重點地區(qū)今冬明春電煤直購直銷資源銜接落實等工作。

天風證券煤炭行業(yè)分析師彭鑫表示，電煤直購直銷是政府一直以來大力鼓勵的，從2013年開始，《國務院辦公廳關于深化電煤市場化改革的指導意見》、《煤炭經營管理辦法》等相關文件均明確提出“鼓勵煤炭直銷”。直銷是指沒有中間商的行銷。煤企繞過傳統(tǒng)批發(fā)商或零售通道，直接從下游客戶接收訂單。直銷較傳統(tǒng)模式銷售環(huán)節(jié)減少，有利于減少煤炭資源在流通環(huán)節(jié)的滯留數量和滯留時間，從而有效節(jié)約流轉時間和成本，同時可以有效減少中間商利用漲價預期囤積煤炭，推高煤價。

申萬宏源一位分析師表示，為了抑制煤炭價格快速上漲，穩(wěn)定煤炭供需形勢，9月底，大型煤企在嚴格履行年度長協(xié)合同、穩(wěn)定年度長協(xié)價格的基礎上，紛紛下調煤價，以穩(wěn)定市場秩序，在大型煤企帶頭的作用下，預期后期囤貨漲價態(tài)勢將得到有效遏制。

鋁行業(yè)供需兩端都有削減

創(chuàng)鋁行業(yè)分析師王瑜認為，判斷鋁價走勢，還需從供需角度著手。當前市場鋁庫存還在百萬噸級別以上。冬季基建工程開工率低，加上當前全國多地房地產政策收緊，整體四季度鋁的市場需求不樂觀，下游將以補庫為主。不過，今年冬季環(huán)保監(jiān)察疊加采暖季限產的政策力度，明顯強于去年。去年只是意向指導，而今年已是強制關停。以河南為例，今年的秋冬季錯峰生產實施方案已明確，2017年11月15日至2018年3月15日四個月間，全省13家電解鋁企業(yè)、11家氧化鋁企業(yè)集體限產30%以上。此外對86家未安裝大氣污染物在線監(jiān)測設施的炭素企業(yè)實施全部停產。33家達到特別排放限值要求的炭素企業(yè)，限產50%以上。這都是實打實的政策，影響面非常大。綜合看來，當前鋁行業(yè)面臨供需兩端都有削減的局面，短期內價格不會見頂，后期要看供需消息的博弈。

華泰證券研報稱，此前環(huán)保限產的邏輯將逐步兌現(xiàn)，并且考慮到月初京津地區(qū)空氣質量不佳以及“十九大”即將召開，相關限產政策的執(zhí)行將非常嚴厲。預計四季度電解鋁供需將顯著受到產量縮減的影響，庫存下降將會來得很快，鋁板塊或將迎來由基本面催化的第二波行情。分析師葉建軍接受記者采訪時也稱，隨著去產能持續(xù)推進以及原材料價格上揚的綜合影響下，電解鋁價格在市場預期中堅挺上揚，目前高位震蕩維穩(wěn)為主，預計后期市場博弈將進一步對沖電解鋁庫存高企的矛盾，大體震蕩維穩(wěn)為主，預計近期價格將為圍繞16000元/噸小幅波動為主。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。