黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保模式趨于多元化

 　　在市場波動日益劇烈的背景下，傳統(tǒng)的風(fēng)險管理模式遇到了“天花板”，黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始尋求避險新突破。在常規(guī)的期貨套保業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，場外期權(quán)和基差點價模式正逐步在黑色行業(yè)中推廣。

　　8月24日，在于深圳舉辦的“2017中國煤焦礦產(chǎn)業(yè)大會”上，華泰長城資本管理有限公司副總經(jīng)理兼期權(quán)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理程鵬表示，企業(yè)可以選擇場外期權(quán)來對沖市場價格風(fēng)險。“簡單說，期權(quán)包括買入和賣出。買入期權(quán)相當(dāng)于‘上保險’，買入看漲期權(quán)目的是鎖住原料上漲風(fēng)險，避免原料上漲對經(jīng)營的成本帶來沖擊。買入看跌期權(quán)則是規(guī)避成品價格下跌風(fēng)險，保護銷售利潤。”程鵬表示，場外期權(quán)具有應(yīng)用范圍廣、交易策略靈活的特點，可以針對黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在采購、生產(chǎn)、儲存和銷售等不同環(huán)節(jié)的個性化風(fēng)險管理要求，提供不同的交易策略。

　　他介紹，如果現(xiàn)貨空頭預(yù)期價格觸底反彈，短期(1—2個月)有比較大的上漲空間，鋼廠可買入看漲期權(quán)。假設(shè)某鋼廠預(yù)計1個月內(nèi)要采購一批鐵礦石，現(xiàn)鐵礦石價格為500元/噸，企業(yè)擔(dān)憂一個月內(nèi)價格上漲，則可買入執(zhí)行價格為500元/噸為期30天的看漲期權(quán)鎖住采購價格，期權(quán)權(quán)利金支出約為20元/噸。30天后，如果鐵礦石價格上漲至550元/噸，與期初相比，現(xiàn)貨采購損失50元/噸，而看漲期權(quán)收益也是50元/噸，剛好彌補了現(xiàn)貨漲價損失。現(xiàn)貨和期權(quán)組合最大的損失為期權(quán)權(quán)利金20元/噸，最高采購價格為520元/噸。企業(yè)通過購買看漲期權(quán)，減少采購成本550-520=30(元/噸)。如果鐵礦石價格下跌至460元/噸，則企業(yè)看漲期權(quán)放棄行權(quán)，期權(quán)端僅損失權(quán)利金20元/噸，與期初相比現(xiàn)貨采購收益40元/噸。期權(quán)和現(xiàn)貨的組合收益為40-20=20(元/噸)。最終采購價格為500-20=480(元/噸).

　　據(jù)了解，目前場外期權(quán)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的應(yīng)用不斷普及，交易策略和解決方案也越來越靈活、成熟。“我們嘗試在期權(quán)方案中融入市場判斷，為企業(yè)搭建‘買入看漲期權(quán)+賣出看跌期權(quán)’組合的領(lǐng)式期權(quán)。”他介紹。

　　例如，在鋼廠原料端采購上買入看漲期權(quán)，在價格上漲時用約定保護價進行采購，鎖定企業(yè)成本。同時，客戶以某個較低價格作為執(zhí)行價賣出原料的看跌期權(quán)、獲得權(quán)利金，以彌補買入看漲期權(quán)的權(quán)利金成本。如果價格下跌幅度超過該執(zhí)行價，客戶賣出的看跌期權(quán)雖然被行權(quán)，但客戶是原料采購方，價格越跌對客戶越有利。“所以(買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán))既降低了期權(quán)交易成本，又配合了客戶對采購價位的預(yù)判。”

　　記者了解到，隨著期貨市場規(guī)模的不斷擴大和功能的有效發(fā)揮，以期貨價格為參考的定價模式逐步在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中推廣開來。

　　中信建投期貨工業(yè)品部負責(zé)人張貴川告訴期貨日報記者，在鋼鐵產(chǎn)品的成本中，鐵礦石占據(jù)七成左右，礦價波動使鋼廠面臨巨大風(fēng)險。鐵礦石期貨在大商所上市之后，部分鋼企用基差點價漸漸取代了長協(xié)定價。一些企業(yè)開展了“期貨+基差”的套保模式，實現(xiàn)了穩(wěn)定收益。

　　據(jù)介紹，在基差點價模式下，買賣雙方簽訂購銷合同時，按期貨市場價格鎖定基差，由買方選擇某一時點的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上雙方協(xié)商一致的升貼水來確定雙方現(xiàn)貨交易價格。

　　福建地區(qū)某鋼企人士認為，雖然去年以來鋼企利潤逐漸由虧轉(zhuǎn)盈，但企業(yè)還是要有憂患意識。企業(yè)在采購原材料、利用基差點價的同時，也可嘗試利用期權(quán)做一些風(fēng)險的管理，更多參與區(qū)域間、品種間套利。在這個過程中創(chuàng)新交易模式，逐步摸索出適合自身的風(fēng)險管理模式。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。