多因素支撐“鋅鋅向榮”

對比電解鋁轟轟烈烈的供給側(cè)改革引發(fā)產(chǎn)能縮減刺激鋁價上漲，金屬鋅價格的上漲在市場看來顯得缺少引爆點。但實際上，鋅產(chǎn)業(yè)鏈早在去年就開始了去產(chǎn)能的過程，而從上游源頭開始的產(chǎn)能收縮使得整體傳導(dǎo)時間更長，基礎(chǔ)更夯實。

原料供應(yīng)緊張

金屬鋅價在2016年開始走強(qiáng)，價格近乎翻倍。國內(nèi)外鋅礦供給縮減是導(dǎo)致2016年鋅價上漲的最重要動因。由于資源枯竭和價格低迷，國際鋅礦產(chǎn)能于2015年底開始下滑。其中約有51.8萬噸礦山將因資源枯竭而停產(chǎn)，如澳大利亞 Century 礦和 愛爾蘭 Lisheen 礦。同時由于價格低迷減產(chǎn)的產(chǎn)能約55萬噸，最具代表性的就是嘉能可將減產(chǎn)50萬噸鋅礦產(chǎn)能，約35萬噸鋅礦產(chǎn)量。同時由于前期投資減少，2016年釋放新產(chǎn)能很少，因此2016年鋅礦端供給開始出現(xiàn)缺口。同時 印度 RAMPURA AGUCHA和秘魯ANTAMINA礦山因礦石品位下降產(chǎn)量減少進(jìn)一步加劇鋅礦端的供給緊張導(dǎo)致加工費(fèi)下行推動鋅價上漲。

今年市場預(yù)期鋅礦供給將逐漸增加，從而施壓鋅價，但目前整體全球可交易鋅礦仍然偏緊，并未像此前市場預(yù)計的寬松。秘魯?shù)陌菜准{礦如期增產(chǎn)，嘉能可尚未宣布復(fù)產(chǎn)以及泰克資源旗下美國紅狗礦山的產(chǎn)量下降，整體鋅礦供應(yīng)大格局未變，仍然是修復(fù)缺口的過程。并且在前期市場因為擔(dān)心需求不佳忽視了一些礦山和冶煉廠調(diào)降產(chǎn)量的利多消息，因此目前整體精煉鋅市場仍然處于供給緊張的過程中。

國內(nèi)鋅礦在產(chǎn)量上短期難有大幅釋放，環(huán)保和品位下降壓力仍然較大，鋅礦端供應(yīng)仍然偏緊。雖然國內(nèi)鋅精礦供給同比下降，但預(yù)計進(jìn)口量增加將補(bǔ)充供給，同時在前期冶煉廠檢修減產(chǎn)后，冶煉廠企業(yè)鋅礦庫存有所累積。隨著后期冶煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，對鋅礦需求回升，同時四季度北方小型礦山將因天氣因素減產(chǎn)，冶煉企業(yè)仍需注意冬儲對鋅礦的需求增加，加工費(fèi)或?qū)⒌臀徽鹗帯?/p>

精煉鋅供給下降

2017年3月13日,中西部鋅冶煉骨干企業(yè)在西安召開了高層研討會。會議各方表態(tài),不排除通過實際減產(chǎn)檢修，來上調(diào)國內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計,目前相關(guān)國外貿(mào)易商已同意了今年中國ISP工藝冶煉企業(yè)混合礦進(jìn)口條件,2017年加工費(fèi)相比去年變化不大。同時冶煉企業(yè)一致強(qiáng)調(diào)保持國產(chǎn)精礦長期形成的礦冶分享條件(15000元/噸以上,2/8分享)。鋅冶煉廠集中檢修減產(chǎn),共同應(yīng)對不合理加工費(fèi)，拉開冶煉廠減產(chǎn)序幕。無論是出于加工費(fèi)的博弈還是鋅礦短缺，冶煉廠在二季度減產(chǎn)使得供給減少，且目前為止仍未看到精煉鋅供給端大幅增加跡象，庫存持續(xù)走低至低位。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，1-7月份上述企業(yè)鋅及鋅合金總產(chǎn)量為268萬噸，同比下降1.5%。其中7月份鋅產(chǎn)量為38.8萬噸，同比下降3.6%，較6月份環(huán)比下降1.4萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比下降6.6%。檢修性減產(chǎn)和原料供應(yīng)緊張仍是7月份產(chǎn)量下降的主要原因。冶煉廠采取分系統(tǒng)輪番檢修的模式，系統(tǒng)檢修活動將延續(xù)到9月份，因此預(yù)計8-9月份全國鋅產(chǎn)量仍維持在40萬噸以下。從原料供應(yīng)情況和日益嚴(yán)苛的環(huán)境要求來看，在下半年追趕產(chǎn)量目標(biāo)并非易事，全年產(chǎn)量預(yù)計將小幅走低。

精煉鋅供給的減少不僅發(fā)生在國內(nèi)。2017年上半年韓國鋅原料出口同比大幅減少，進(jìn)口同比小幅增加。據(jù)韓國貿(mào)易協(xié)會進(jìn)出口統(tǒng)計資料顯示，2017年上半年韓國鋅原料出口27.4萬噸，同比減少6.1%。韓國出口減少預(yù)計主要因為韓國冶煉廠減產(chǎn)。

經(jīng)過2016年鋅產(chǎn)業(yè)鏈去庫存后，目前冶煉企業(yè)的鋅礦庫存水平和下游企業(yè)的精煉鋅庫存均低于去年水平。全球庫存均大幅下降至近年來低點，目前全球交易所庫存僅約32.1萬噸，同比降幅高達(dá)50%，目前全球交易所庫存尚不足一個月的消費(fèi)量，且依然在持續(xù)走低，因此低庫存依然支持鋅價偏強(qiáng)。

前期擔(dān)心淡季鍍鋅需求回落難以支撐鋅價，但目前看來，鍍鋅需求依然平穩(wěn)，淡季開工并未明顯回落，甚至小幅走高。雖然環(huán)保嚴(yán)格，但整體用鋅需求平穩(wěn)。浙江省壓鑄合金產(chǎn)能約占全國的20%附近，年耗鋅量20萬噸附近。此次環(huán)保檢查主要針對含鎘較高、生產(chǎn)飾品類電鍍企業(yè)，預(yù)計影響壓鑄訂單近3成附近，短期影響部分耗鋅需求，合金廠生產(chǎn)目前暫未受到直接影響。

綜上所述，供應(yīng)端仍然受限支持鋅價走強(qiáng)，后期下游逐步復(fù)蘇將對需求有所支持，目前滬鋅倫鋅均突破前高大幅上行，低庫存依然支持鋅價，后期整體持偏多思路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。